Ясность в российско-украинских газовых договоренностях добавит рынку позитива. Разблокирование поставок газа на металлургические и химические предприятия положительно скажется на стоимости акций, хотя и снивелируется низкой активностью игроков. Достижение договоренности также поддержит укрепление гривны.

Глобальные рынки: призрак финансового кризиса не уходит из Европы

Американским фондовым рынкам в понедельник удалось избежать падения благодаря празднику. Европейским фондовым рынкам упасть ничего не помешало. Напротив - очередная порция негативных новостей из финансового сектора способствовала падению. Центральной новостью дня стало заявление Royal Bank of Scotland о размере ожидаемого убытка по итогам 2008 г. в размере 41 млрд. долл. Новость привела к падению капитализации банка на 67% за день, и определила динамику в финансовом сегменте на европейском рынке. Ожидания дальнейшего ухудшения финансовой отчетности корпораций инвесторами позволили негативу распространиться на весь рынок – индекс Dow Jones Stoxx 600 потерял 1,7% в понедельник и более 11% с начала года. Дополнительным негативным фактором стало заявление Европейской Комиссии, которая опубликовала прогноз динамики ВВП Еврозоны в 2009 г. в минус 1,9% (минус 0,5% по старому прогнозу европейского Центробанка).

Новый виток проблем в финансовой системе может привести к рецидиву финансового кризиса. Власти развитых стран, наученные горьким опытом осени 2008 года, будут останавливать разбалансирование системы до наступления критического момента. В частности, правительство Британии заявило о намерении гарантировать сомнительные активы банков и дало право Банку Англии выкупать ценные бумаги с рынка. Похоже, что у Великобритании будет собственная программа TARP, которая пока не смогла полностью восстановить финансовую систему США.

Новая государственная программа – новые государственные расходы, которые в условиях кризиса будут покрываться за счет выпуска долга. По состоянию на сегодня общий прогнозируемый объем выпусков суверенного долга в 2009 г. в Еврозоне составит до 1,1 трлн. долл. Однако, учитывая постоянно растущий объем расходов, финальная цифра может оказаться большей. Объем предполагаемых займов пока почти в два раза меньше чем в США, однако уже сейчас настораживает инвесторов, что отражается на доходности инструментов. Дополнительной причиной для роста доходности по европейским суверенным бондам стало снижение агентством S&P суверенного рейтинга Испании до АА+, что является символическим шагом, однако способно привести к росту стоимости страховки дефолта по обязательствам суверенного заемщика на 5 б.п. до 137 б.п.

На валютном рынке рубль продолжил сдавать позиции, даже несмотря на возобновление поставок газа в Европу. Рубль потерял 7,7% за 2009 г. и 28% с августа 2008 г., что сопоставимо с темпами девальвации в 1998 г. Инвесторы ожидают дальнейшего падения рубля, а Центральный Банк не желает терять резервы, объем которых сократился на 172 млрд. долл. с августа 2008 г., что будет определять динамику рубля против доллара в ближайшей перспективе.

На сырьевом рынке неделя началась падением стоимости основных сырьевых товаров. Нефть упала до 34 долл. за баррель (минус 6%), золото снизилось менее существенно – до 830 долл. за унцию (минус 1%).

Украина: прояснения на газовом фронте

Понедельник принес больше ясности в условия украинско-российских газовых договоренностей. По имеющейся информации, цена газа для Украины на 1Кв2009 г. составит 360 долл. за тыс. кубометров, что предполагает базовую «справедливую цену» 470 долл. на границе Украина-Европа (цена+скидка+транзит по территории Украины). Однако, если привязать цену на газ для Украины к «справедливой цене» для Венгрии, то стоимость газа в Украине составила бы 320 долл., что на 40 дол. дешевле. Учитывая падение цен на энергоносители в мире, которое еще не отразилось на цене на газ из-за временного лага, вполне вероятно, что Украина выйдет на среднегодовую цену 250 долл. Если же основные объемы импорта начнутся со 2Кв2009 г. (первый квартал Украина может прожить на собственных запасах), среднегодовая цена может быть еще меньше. Таким образом, условия контракта на текущий год можно считать не хуже ожидаемых нами ранее 250 долл. за тыс. кубометров. Непонятным остается принцип расчета цены на транзит. При этом цена в 1,7 долл., по нашему мнению, не является справедливой для Украины.

Прояснения на газовом фронте окажут позитивное влияние на украинский валютный рынок, на котором НБУ «продавливает» сопротивление доллара на уровне 8 грн. за долл. На фондовый рынок новая цена на газ не должна оказать прямого эффекта, так как большинство игроков рынка закладывали в цены акций именно ту цену газа, которая была достигнута. В то же время, психологический эффект от достижения договоренности и разблокирование поставок газа химическим и металлургическим компаниям должен оказать положительное влияние на рынок. Это влияние, однако, должно сгладиться крайне низкой ликвидностью фондового рынка - мы не ожидаем крупных покупок. 

Олег Неплях, управляющий активами

---

Новость: Производство электроэнергии в объединенной энергосистеме Украины в 2008 г. составило 191 688 млрд кВт-ч, что на 1,8% меньше, чем в 2007 г. Потребление электроэнергии в Украине в 2008 г. с учетом технологических потерь в сетях сократилось на 0,5%.

Мнение Astrum: Сокращение производства электроэнергии в 2008 г. Вызвано, в первую очередь, падением потребления электроэнергии промышленными потребителями, которые составляют 56% в структуре общего потребления. Промышленность Украины в 2008 г. снизила потребление электроэнергии на 6,7%, в том числе металлургическая - на 8,7%, химическая и нефтехимическая – на 10,7%, тогда как население страны нарастило потребление на 9,7%. Таким образом, доля промышленности в общем объеме потребления электроэнергии сократилась с 55,6% в 2007 г. до 52,1% в 2008 г., тогда как доля населения возросла с 19,5% до 21,5%. Сокращение потребления электроэнергии на 0,5% в 2008 г. могло бы быть большим, если бы не увеличение потребления металлургической отраслью в декабре по сравнению с ноябрем 2008 г. на 41%.
Поскольку тариф для населения ниже тарифа для промышленных потребителей, на фоне фиксации оптовой цены электроэнергии с декабря 2008 г. по апрель 2009 г., сокращение потребления промышленностью сократит прибыльность предприятий электроэнергетики в 1Кв2009 г. В то же время, мы считаем возможным как резкое повышение цены электроэнергии для промышленных потребителей летом 2009 г., так и повышение цены для населения в конце 2009 г.
 
Ян Липчинский
yan.lipchinsky@astrum.ua

Новость: По результатам 2008 г. Луцкий автомобильный завод Богдан увеличил производство легковых автомобилей на 63% до 88 316 автомобилей. Производство автобусов и троллейбусов на производственных площадках предприятия увеличилось до 1080 шт. (+104%), грузовых автомобилей - до 2001 шт. (+136%).

Мнение Astrum: Практически полное прекращение выдачи кредитов на приобретение автомобилей и сокращение роста реальных доходов населения привели, по нашим оценкам, к сокращению продаж новых авто в Украине в 4Кв2008 г. на 15%-20% по сравнению с предыдущим кварталом. Как следствие, все автопроизводители значительно сократили выпуск автомобилей. В частности, в четвертом квартале Луцкий автомобильный завод сократил производство легковых автомобилей на 38% по сравнению с предыдущим кварталом. Однако, благодаря значительному росту производства в первых трех кварталах 2008 г. (+93%), завод завершил год с положительными результатами. В общем выпуске автомобилей компанией в последнем квартале 2008 г. произошло увеличение доли ВАЗов. Это отражает тенденции рынка, а именно предпочтение покупателей приобретать более дешевые автомобили в условиях ограниченного кредитования.
 
Игорь Билык
igor.bilyk@astrum.ua
 
Новость: По данным Государственного комитета статистики, опубликованным в понедельник 19 января, поголовье крупного рогатого скота в Украине на 1 января 2009 г. сократилось на 6,1% по сравнению с 1 января 2008 г. и составило 5,2 млн. голов.

Мнение Astrum: Такое сокращение является продолжением общей тенденции сокращения поголовья КРС в Украине, которое с 1990 г. снизилось на 80%. Причинами столь значительного снижения являются, по нашему мнению, невыгодность содержания стада при растущих издержках в условиях диктата закупочных цен со стороны переработчиков молока и мяса, а также слабая поддержка фермеров со стороны государства. Единственными льготами для производителей молока является нулевая ставка НДС, возвращаемая им переработчиками в виде целевой дотации, а также доплата за увеличение поголовья молочного стада. Мы прогнозируем дальнейшее сокращение поголовья КРС в 2009 г. на 5%-7% вследствие экономического спада, а также сокращения государственной дотации на стимулирование производства продукции животноводства и растениеводства на 84%.
 
Евгений Окша
evgeniy.oksha@astrum.ua