Продолжают сгущаться тучи над финансовой стабильностью страны. Неготовность  правительства пересмотреть бюджет ставит под сомнение получение очередного транша кредита МВФ, а фантазии на тему приватизации только подчеркивают серьезность намерений правительства финансировать бюджет за счет губительной эмиссии.

Глобальные рынки

Индексы свидетельствуют о замедлении рецессии, однако до роста еще далеко

Корпоративное чудо, случившееся во вторник, когда ряд компаний показали неожиданно хорошие результаты, в среду повторилось, но только в Европе. Electrolux показал меньший убыток, чем ожидали аналитики, ряд компаний сообщили о росте выручки. Позитивные настроения поддержал рост американского непроизводственного индекса ISM с 40,6 до 42,9 пунктов, что на фоне роста производственного индекса ISM (обрабатывающей промышленности) с 32,4 до 35,6 пунктов говорит о замедлении рецессии. О росте говорить рано, так как порог в 50 пунктов, разделяющий рост и спад, еще далеко. Улучшение индексов важно, т.к. оно является опережающим показателем самочувствия экономики.

Подобные данные позволили европейским рынкам продолжить рост - индекс DJ Stoxx 600 вырос на 2,6%. В то же время американским рынкам повторить рост не удалось. Индексы росли с открытия, однако в середине сессии инвесторы обратили внимание на падение индекса MBA до 261,4 пунктов. Это свидетельствует о низкой активности на ипотечном рынке, а также на плохую корпоративную отчетность. В результате, индекс S&P 500 упал на 0,8%. Европейским рынкам сегодня, очевидно, придется прервать рост.

Казначейские обязательства США снижают темп падения

Казначейство США вчера подтвердило объем рефинансирования на следующей неделе - выпуск бондов составит 67 млрд. долл., большая часть которых придется на трехлетние бонды. США также собирается ввести ежемесячные аукционы по продаже семилетних бондов. Огромный объем займа вынуждает правительство использовать кривую доходности по всей ее длине, чтобы нагрузка не приходилась на один отдельный год. Кроме того, казначейство не делает акцент на сверхкороткие бонды, имеющие низкую доходность, займы по которым нужно часто рефинансировать. Объем предложения на рынке суверенного долга приводит к падению стоимости суверенов, однако темпы снижения уже невысоки. Доходность по десятилетним бондам выросла на 3 п.п. до 2,91%. В сегменте краткосрочных инструментов падения цен не произошло.

Спад потребления тянет вниз цены на нефть, золото восстанавливается

Цены на нефть в среду предприняли попытки продолжить рост, однако падение фондовых рынков США отрезвило рынок. Можно утверждать, что эффект от снижения добычи странами ОПЕК в январе уже полностью отыгран рынком, а спад в потреблении - нет. Запасы нефти вновь выросли, в этот раз на 7,2 млн. баррелей. Таким образом, мы подтверждаем высокую вероятность падения нефти ниже 40 долларов за баррель. Цены на золото выросли, в соответствии с нашими ожиданиями, апрельский фьючерс очередной раз перевалил за отметку 900 долларов за унцию.

Недавний рост евро выше 1,3 доллара на фоне пролонгации ФРС долларовых своп-линий оказался несостоятельным. Евро вновь опустился до отметки 1,28 долларов. К опасениям по поводу экономики Еврозоны теперь прибавилась опасность депрессии в Восточной Европе, которая не смогла оправдать надежд на самодостаточный рост. 

Украина

Правительство упорствует, ждем проблем со вторым траншем МВФ

Вчера свою работу в Киеве закончила миссия МВФ. Ее предварительные итоги не стали неожиданностью: проблемы экономики Украины серьезны, и основной из них МВФ считает дефицит госбюджета. В отличие от стран с развитыми экономиками, Украина не может позволить себе значительное бюджетное стимулирование. Несмотря на низкий государственный долг (20% ВВП), у государства сейчас нет возможности привлечь ни внутренние, ни внешние займы. Единственный реальный источник финансирования дефицита - эмиссия, которая только повысит инфляцию и обвалит курс гривны. Мы считаем реальной отсрочку с предоставлением второго транша кредита из-за неготовности правительства пересмотреть бюджет.

Мечты о приватизации  как замена эмиссии, а жертвой будет стабильность?

Ввиду возможного ограничения эмиссионного финансирования, правительство пытается найти другие источники. В списке желаний Кабинета министров, к объявленным во вторник кредитам от других стран, вчера добавилась приватизация. 8,5 млрд. грн. приватизационных поступлений, заложенные в бюджет на 2009 г., изначально являлись сверхоптимистичной оценкой. Подобные доходы от приватизации приходили только в 2004-05 гг., за счет двух продаж Криворожстали. В 2006-08 гг. приватизация приносила до 2,5 млрд. грн. в год. В 2009 г. ФГИ собирается продать пакеты «конфликтных» облэнерго и 68% Укртелекома. Первые по текущей стоимости принесут 400-750 млн. грн., а Укртелеком теоретически может помочь выполнить план. Однако если продажа облэнерго может состояться, благодаря интересу группы Приват, то более значительная политическая составляющая в приватизации Укртелекома заставляет сомневаться в реальности его продажи в предвыборном году, даже без вмешательства Президента, который еще не сказал своего слова по этому поводу. Таким образом, правительство показывает готовность к эмиссии, что ставит под угрозу финансовую стабильность в 2009 г.

Юрий Белинский, глава департамента аналитики