Пересмотр госбюджета запланирован на апрель-май, что способно задержать получение кредитных средств и возобновление действия программы МВФ на два месяца. Ряд проблемных вопросов в программе сотрудничества с МВФ остаются несогласованными, в то время как продолжающийся банковский и бюджетный кризис требует их незамедлительного решения.

Глобальные рынки

Фондовые рынки мира ускорили падение

Как мы и ожидали, американский фондовый рынок в понедельник продолжил падение. Индексы S&P 500 и DJIA снизились на 4,7% и 4,2% до уровней в 701 и 6763 пунктов. Таким образом, индекс Доу упал до значений апреля 1997 г. Падение котировок американских акций подхлестнуло сообщение о рекордном за всю историю США корпоративном убытке крупнейшей страховой компании AIG Inc. в 4кв2008 г. на астрономическую сумму в 61,7 млрд. долл. Инвесторы с новой силой продолжают задавать вопрос, сколько еще может продлиться падение рынков. Поскольку на рынках опционов сейчас платят в два раза больше за страховку рисков снижения акций в 2011 г., чем в среднем за последние 10 лет, можно говорить о риске того, что медвежий рынок выйдет за пределы 2009 г. Такого мнения придерживается и один из успешнейших портфельных инвесторов мира, Уоррен Баффет. По его словам безрассудное кредитование привело к разрухе экономики в 2009 г. и весьма вероятно, что для восстановления понадобится больше времени, чем принято считать сейчас.

Европейский фондовый рынок в понедельник также снизился. Индекс DJ STOXX 600 упал на 5% до отметки 164 пункта. Основными причинами падения европейских акций стали негативные корпоративные новости из США, а также снижение мировых цен на сталь и нефть. В частности, цены акций крупнейших добывающих компаний мира BHP Billiton Ltd. и Royal Dutch Shell Plc. снизились на 6,5% и 6,2% соответственно. После вчерашнего обвала, ведущие фондовые рынки могут показать небольшую коррекцию в ближайшие дни, однако из-за отсутствия фундаментальных факторов роста, по всей видимости, глобальные акции по итогам недели упадут.

Спрос на казначейские облигации вырос, предложение увеличивается 

На фоне падения акций вырос спрос на 10-летние облигации Казначейства США. Их доходность снизилась до 2,9%. В то же время, фактором, который будет сдерживать спрос на treasuries, является существенное увеличение их предложения. Так, 5 марта Казначейство планирует огласить суммы размещения нового долга через 3-х, 10-ти и 30-летние облигации. Кроме того, TED-спрэд (разница между доходностью государственных и банковских 3-месячных облигаций) увеличился до 1,02 п.п. Отметим, что его среднее значение за 2002-06  г.г. составляло 0,27 п.п. Это может привлечь внимание к банковским облигациям и снизить доходность казначейских бумаг.

Цены нефти и золота продолжают снижаться

Цена нефти марки Crude в понедельник снизилась более чем на 4 долл. за баррель и, вероятно, продолжит падать и сегодня до 39,5-40,5 долл. за баррель. Цены на нефть с недавних пор показывают высокую корреляцию с ценами акций, что подтверждает наш прогноз о продолжении падения нефти вслед за снижением основных фондовых индексов. Цена золота вчера продолжила снижаться до отметки в 922 долл. за унцию, однако падение котировок акций по всему миру, должно вернуть спрос на золото. Так, на азиатских рынках золото сегодня торгуется с повышением котировок и мы ожидаем, что сегодня золото будет торговаться в диапазоне 930-940 долл. за унцию.

Украина

Пересмотр бюджета в мае задержит получение внешнего финансирования

Вчера Президент и премьер-министр заявили, что сняли все разногласия, и обращение к МВФ готово. Основным моментом в согласованном документе мы считаем сроки пересмотра госбюджета, которые установлены на апрель-май. Такое решение бюджетного вопроса может быть одобрено Фондом и формально программа сотрудничества продолжится, однако в таком случае мы не ожидаем возобновления кредитования до фактического внесения изменений в бюджет, то есть в течение следующих двух месяцев.

Правительство идет на компромисс, но важные вопросы не согласованы

Стало также известно о других поправках правительства к проекту меморандума, предложенного МВФ. Кабмин не готов повышать тарифы на газ для теплокоммунэнерго и населения, и предлагает ограничиться мерами по повышению платежной дисциплины. Правительство также хочет изъять из документа норму о ликвидации нежизнеспособных банков до июля текущего года. Оба пункта говорят о неготовности власти идти на болезненные и непопулярные меры, что способно продолжить банковский и бюджетный кризис. Мы позитивно оцениваем намерения правительства сократить объем дополнительно собранных акцизных сборов с 9 млрд. грн. до 6 млрд. грн., так как дополнительное налоговое давление способно усугубить продолжающийся экономический спад. Кабмин также согласился ввести ежегодное повышение пенсионного возраста, что позитивно скажется на сбалансировании пенсионного фонда. Очень важным является также изъятие из Закона о бюджете нормы об обязательном финансировании дефицита бюджета со стороны НБУ, что вместе с заложенными в документе целями ограничения инфляции способно предупредить бесконтрольную эмиссию гривны. Таким образом, ряд предложений МВФ учтены, однако несогласованные позиции касаются критически важных вопросов – дефицита бюджета страны и проблем Нафтогаза и банков. До решения этих вопросов получение второго транша от МВФ маловероятно. Пессимизм инвесторов по поводу платежеспособности Украины растет - спрэд EMBI+Украина вырос до очередного рекорда в 3450 пунктов.

Юрий Белинский, глава департамента аналитики