Утечка информации о выполнении доходной части госбюджета в марте говорит о том, что государственные финансы продолжают таять. Денег на счету в Госказначействе все меньше, и при сохранении таких темпов в апреле у правительства останется два пути: секвестировать бюджет или попросить деньги, скорее всего, у НБУ. Нацбанк согласился на ограниченное рефинансирование кредитов в сельское хозяйство, что представляет собой позитив для аграриев и возможные проблемы для банков.

Глобальные рынки

Фондовый рынок США продолжил коррекцию, Европа продолжила рост

Американский фондовый рынок в пятницу продолжил коррекцию, негативно отреагировав на снижение аналитиками прогнозов прибыли General Electric в 2009 г.  В итоге, индексы S&P 500 и DJIA снизились на 2,0% и 1,7%  до уровней 769 и 7278 пунктов. Однако, несмотря на два дня снижения, фондовый рынок США все же сумел зафиксировать позитивную динамику по итогам уже второй кряду недели - по итогам прошлой недели S&P 500 и DJIA выросли на 1,6% и 0,8% соответственно. Группа фармацевтических компаний в структуре S&P 500 была единственной, показавшей снижение котировок на 1,8% по результатам недели. Главным фактором роста котировок акций американских компаний на неделе стало заявление Федеральной Резервной Системы о намерении выкупить с рынка облигации на сумму в 1 трлн. долл. Однако, бурная позитивная реакция на эту новость в среду была подпорчена в четверг, когда рынок более взвешенно оценил потенциал влияния выкупа облигаций на восстановление экономического роста в США. Более однозначным влияние решения ФРС было на рынке долговых обязательств, где доходность 10-летних облигаций казначейства снизилась на 24 базовых пункта до 2,65%. На текущей неделе у американского рынка есть все шансы продолжить коррекцию на негативной статистике из реального сектора.

Европейский фондовый рынок на прошлой неделе также продемонстрировал рост, львиная доля которого пришлась на конец недели. Так, в пятницу DJ Stoxx 600 вырос на 0,4% до 173 пунктов, а в целом за неделю рост индекса составил 2,4%. Главной движущей силой роста котировок на европейском рынке стали позитивные новости из банковского сектора. В частности, два крупных европейских банка, Barclays и HSBC заявили о прибыльности своей деятельности в начале текущего года. По нашему мнению, котировки европейских компаний могут продолжить восходящее движение с утра в понедельник, однако в случае падения американского рынка европейские индексы вряд ли смогут долго устоять на позициях роста.

Цены нефти и золота продолжают расти

Цена нефти закрепилась на уровне выше 50 долл. за баррель. Сегодня торги по сырой нефти проходят в диапазоне 52-53 долл. Основным фактором роста цены на нефть стало ослабление доллара относительно евро, что повышает инвестиционную привлекательность сырьевых рынков. Тем не менее, для укрепления цены сырой нефти выше уровня 50 долл. за баррель необходимым условием будет дальнейшая девальвация доллара относительно евро. Цена золота также закрепляется на уровне выше 950 долл. за унцию - доллар уступил свое преимущество как инструмент сохранения стоимости, показав весомое ослабление относительно евро на прошлой неделе. Сегодня золото торгуется в диапазоне 950-960 долл. за унцию. По нашему мнению, текущие ожидания слабой позиции доллара в долгосрочном периоде относительно валют основных торговых партнеров США, должны стать надежной поддержкой для цены золота выше отметки 950 долл. за унцию.

Украина

Выполнение доходной части бюджета продолжает ухудшаться

В СМИ появилась информация о состоянии выполнения государственного бюджета в марте. Ранее, до середины февраля, эту информацию еженедельно публиковало Госказначейство на своем официальном сайте, однако на протяжении последнего месяца этот отчет был обнародован только один раз - 10 марта. На тот момент выполнение месячного плана по доходам общего фонда госбюджета составляло 7,3%. Данные по состоянию на 19 марта несколько хуже январских и февральских за аналогичный период - план по доходам общего фонда госбюджета за 18 дней марта выполнен на 24,9%, в то время как в предыдущие месяцы выполнение составляло 29% за 18 дней января и 28,7% за 15 дней февраля. Плохое выполнение бюджета подтверждается и объемом средств на счетах казначейства - ежемесячно в 20-х числах он сокращался на 2 млрд. грн. к предыдущему месяцу, и сейчас остается минимальным в этом году на уровне 2,8 млрд. грн. В начале следующего месяца, при сохранении предыдущих объемов государственных расходов и продолжении существующей тенденции по сбору налогов, средств в бюджете не хватит. От того, пойдет ли правительство на сокращение бюджета, или попытается получить деньги НБУ, будет зависеть стабильность денежной системы страны в 2009 г.

Нацбанк согласился выдать 1 млрд. грн. аграриям

Нацбанк все-таки согласился на рефинансирование кредитов банков агропредприятиям несколькими крупными банками. Если информация об объеме рефинансирования является верной, и на этот пойдет 1 млрд. грн., этот объем не предоставляет угрозы для стабильности гривны. Для аграриев, которые получат доступ к кредитам, это хорошая новость, однако, если предоставление кредитов будет происходить под давлением государства, коммерческие банки могут взять на себя чрезмерные кредитные риски.

Юрий Белинский, глава департамента аналитики
 
---

Новость: Согласно официальной неконсолидированной отчетности НАК Нафтогаз, чистый доход компании в 2008 г. вырос более чем на 100% до 5 млрд. грн., чистая прибыль составила 11,6 млрд. грн. против 12,1 млрд. грн. убытка в 2008 г.
Мнение Astrum: Опубликованные финансовые результаты не являются консолидированными и не подтверждены аудиторами. Несмотря на то, что мы ожидаем улучшения финансовых показателей компании в 2008 г. относительно 2007 г. благодаря укреплению ее рыночных позиций, прежде всего в сегменте промышленных потребителей, а также государственной поддержке, выраженной в росте тарифов и предоставлении прямых субсидий, мы не считаем, что опубликованные данные отражают реальную ситуацию в компании. Согласно информации из прессы, результаты компании могут быть завышены в связи с тем, что Нафтогаз реализовал 11 млрд. кубометров газа, принадлежавшего компаниям Укргаз-Энерго и Укрнафта, а также получил отсрочку по уплате налогов в размере 3,9 млрд. грн. до октября 2009 года. Учитывая, что неконсолидированная отчетность НАК Нафтогаз по украинским стандартам может содержать еще множество сюрпризов, для объективной оценки уровня платежеспособности компании по итогам 2008 г. необходим анализ аудированной консолидированной отчетности компании. В то же время, учитывая традиционные трудности по подготовке и публикации данной отчетности, мы не ожидаем ее появления до 30 сентября 2010 г., даты погашения еврооблигаций Нафтогаза на общую сумму 500 млн. долл.

Сергей Фурса
sergey.fursa@astrum.ua
 
Новость: Банк Финансы и Кредит, эмитент еврооблигаций на общую сумму на 100 млн. долларов с погашением в январе 2010 г., предлагает организаторам синдицированного кредита суммой 70 млн. долл. рассмотреть возможность реструктуризации задолженности и изменения графика погашения.
Мнение Astrum: Фактически, данная просьба говорит о неплатежеспособности банка по внешним обязательствам. Данный синдицированный кредит был привлечен в марте 2008 г. сроком на 1 год. Организаторами займа выступили Standard Bank, Банк ВТБ и Raiffeisen Zentralbank. На 19 марта банк Финансы и Кредит не имел проблем с обслуживанием данного долга. Информация о проблемах с погашением задолженности возникла на фоне слухов о скором введении в банк временной администрации или куратора НБУ. По нашему мнению, банк Финансы и Кредит испытывает серьезные проблемы и не может рассчитывать на поддержку акционеров. В результате, мы ожидаем, что банк в ближайшее время станет участником программы по рекапитализации финансовых учреждений. Текущая фактическая неплатежеспособность банка привела к тому, что доходность еврооблигаций финансового учреждения выросла на 150 б.п. и достигла уровня в 400% годовых. Данный уровень котировок (менее 20% от номинала) свидетельствует о неверии инвесторов в возможность эмитента выполнить свои обязательства.

Сергей Фурса
sergey.fursa@astrum.ua