Комментарии руководителя аналитического отдела КУА «Бонум Груп» Александра Дмитриева

Тезис о фатальности непредоставления Украине второго транша кредита Международного валютного фонда (МВФ) муссируется в отечественных СМИ уже несколько месяцев. Однако, мы считаем, что эта транзакция не окажет ожидаемого влияния на стабильность национальной валюты, так как сможет увеличить резервы Национального банка Украины (НБУ) лишь на 7% . А учитывая тяжесть требований МВФ, сильно осложняющих перспективы притока капитала в страну, непредоставление кредита может повлечь и позитивные последствия
 
Чрезмерный ажиотаж в обществе, связанный с получением/неполучением Украиной второго транша от МВФ, имеет явно нездоровый характер. На наш взляд, роль данного события была гипертрофирована в умах украинских финансистов. За последний год последние повидали больше, чем за большую часть предыдущей карьеры. После этого неудивительно, что 1,864 млрд дол. США, ранее значившие для них не более стоимости одного банка средней руки, теперь, похоже, приобрели сакральное значение. Мы считаем, что 1,864 млрд дол. или 4% от доходной части государственного бюджета на 2009г. (45 млрд дол.), которые составляет эта сумма, не являются столь определяющими.
 
По состоянию на начало марта 2009г. официальные резервные активы НБУ составляли 26,46 млрд. дол. Второй транш мог бы увеличить эту цифру на 7%. Однако, если вести речь о чистых резервах, то они не увеличатся вовсе! Причина в том, что их количество рассчитывается разницей активов и пассивов, то есть итоговая цифра зависит и от суммы государственных задолженностей. Поэтому, даже взяв на вооружение распространенный тезис о влиянии резервов НБУ на курс национальной валюты (который мы ранее уже опровергали), убедимся, что МВФовские деньги в долг не окажут долговременного влияния на сектор.
 
Действительно, прогнозы изменения платежного баланса в 2009г. говорят о проблемной ситуации. НБУ прогнозирует дефицит сведенного платежного баланса Украины в 2009г. на уровне 12 млрд дол. Безусловно, в этих условиях наличие крупных резервов трудно переоценить. Вместе с тем, мы не можем согласиться, что двухлетний кредит на сумму 16,5 млрд. сможет кардинально изменить ситуацию. Особенно этот факт очевиден, если учесть отсутствие реальных источников для дальнейшего погашения займа. Единственный путь для возврата тела кредита – взять средства из пополняемых этим же займом резервов НБУ. Ситуация выглядела бы комичной, если бы эти транзакции не оборачивались стране сотнями миллионов долларов долга по кредитным процентам.
 
Ситуацию осложняют достаточно тяжелые требования, выдвигаемые МВФ. Повышение налогов, рекомендуемое международными чиновниками, еще сильнее закрутит стране перекрытый кран иностранных инвестиций. По нашему же мнению, лучшим лекарством от кризиса для Украины мог бы стать именно приток капиталов. Реальные инвестиции в производство, которые в отличии от кредитов не требуют возврата, создают новые рабочие места и оздоравливают экономику напрямую.
 
Таким образом, даже если Украина получит желанные 16,5 млрд дол., через два года правительство все-равно заговорит о необходимости рестуктуризации долга. Поэтому в случае негативного решения МВФ, украинской экономике не стоит заранее впадать в уныние. Как говорится, если кредит уходит другому, еще не известно кому повезло.