ОБЗОР РЫНКОВ:
Глобальные рынки
Стресс-тест обеспечил ралли банковских акций
В среду американские фондовые рынки достигли четырехмесячных максимумов: индекс DJIA увеличился на 1,2% до 8512 пунктов, S&P 500 — на 1,7% до 920 пунктов. Информация о результатах стресс-тестов американских банков облетела рынок, распространив оптимизм. Согласно этим данным, ведущие американские банки, такие как JP Morgan, могут вообще не потребовать дополнительных денежных вливаний. Расчеты по финансовой помощи, необходимой другим банкам, оказались намного ниже ожиданий. Например, такая оценка для Citigroup составила всего USD 5 млрд. В результате индекс финансовых учреждений S&P 500 Financials вырос за день на 8,1%. Европейские фондовые площадки также показали в среду уверенный рост, отыгрывая данные о результатах американских стресс-тестов: банковские акции в Европе также стали лидерами роста. Индекс DJ Stoxx 600 вырос на 1,4% до 208 пунктов. Помимо этого, вчера в Европе было очень много позитивных корпоративных новостей: BNP Paribas, BMW и Carslberg опубликовали финансовую отчетность, которая значительно превысила рыночные ожидания. Поскольку данные компании представляют разные отрасли и страны, эти сообщения стали комплексной поддержкой для всего рынка. Таким образом, глобальные фондовые рынки уверенно стремятся ввысь после прорыва бокового тренда в конце прошлой недели — с начала сегодняшней сессии DJ Stoxx 600 уже вырос на 1,8%. Дискуссии о недолговечности роста и возможном близком падении начинают понемногу затихать, однако инвесторам имеет смысл быть осторожными, так как общие настроения на рынке за последнее время уже несколько раз были обманчивыми.
Цена на сырую нефть марки WTI вчера незначительно снизились на USD 0,64 до отметки USD 53,84 после того, как в процессе торгов достигла пятимесячного пика в USD 54,83. Снижение было обусловлено ожиданием роста запасов нефтепродуктов, о котором должны объявить сегодня. Последние данные по росту производства в Китае впервые за 9 месяцев поддержали цену на нефть, однако слишком значительный избыток ее запасов становится медвежьим фактором. В конце прошлого года, когда спотовая цена на нефть рухнула до USD 35 за баррель, нефть на следующий месяц продавалась со значительной премией, создавая приятное контанго между спотовой ценой и ценой на следующий месяц. Чтобы заработать на этом, некоторые банки купили нефть по бросовой спотовой цене, загрузили ее в танкеры и ждали повышения цен. Теперь, когда цена выросла до USD 54, они могут решить продать эту «всплывшую нефть» и получить прибыль. В последнее время нефть росла в тандеме с рынками акций и вопреки основам своего ценообразования. Если банки начнут продавать «всплывшую нефть», то в дополнение к явным запасам это послужит фактором снижения цены в краткосрочной перспективе. Золото вчера снизилось на USD 7,3 до USD 895,9 за унцию на фоне укрепления доллара к евро. Доллар, по всей видимости, будет определять движение золота и сегодня на фоне отсутствия сильных факторов движения на рынках акций.
 
Украинские рынки
ПФТС набрал еще 10 пунктов
 
Украинский фондовый рынок вчера в очередной раз превысил динамику глобальных рынков. Индекс ПФТС достиг отметки в 371 пункт, поднявшись на 2,8% на оптимизме европейских рынков: индекс DJ STOXX 600 вырос на 1,8% ко времени закрытия торгов на ПФТС. Объемы торгов на ПФТС вчера были меньшими по сравнению с результатами вторника, составив в денежном выражении 6,8 млн. грн. Единственными акциями, объемы торгов по которым превысили 1 млн. грн., были акции Укрсоцбанка (20 сделок, акция повысилась в цене на 5,5%). Лидером роста среди компаний, акции которых торговались более-менее активно, стал Алчевский металлургический комбинат (7,7% роста цены, 14 сделок).  Мы ожидаем, что дальнейшее движение украинского рынка будет зависеть от тенденций на глобальных фондовых площадках. Такие местные новости, как детали схем рефинансирования украинских банков от Кабмина и перспективы получения займа МВФ могут повлиять на рынок только в том случае, если что-то пойдет совсем плохо и вступит в противоречие с общими позитивными ожиданиями.
Межбанковский валютный рынок вчера продолжал демонстрировать медленный повышательный тренд для гривны. Однако рынку не удалось преодолеть психологически важный уровень в
UAH/USD 8. Спрэд UAH/USD вновь сократился: до 8,0025-8,0125. НБУ вышел на рынок с целевым валютным аукционом для заемщиков в швейцарских франках с ценой отсечения UAH/CHF 6,92. Такие аукционы с швейцарским франком НБУ планирует проводить на ежемесячной основе.
 
ЭКОНОМИКА И ПОЛИТИКА:
Рост цен замедлился
Индекс потребительских цен (ИПЦ) в Украине вырос на 0,9% м/м в апреле 2009 г. ИПЦ в годовом выражении снизился до 15,6%. Инфляция равномерно распределилась по потребительской корзине: значительных колебаний нет, кроме сезонных скачков цен на  сахар и масло. Индекс цен производителей (ИЦП) вырос на 0,9% м/м в апреле 2009 г., при этом ИЦП в годовом выражении снизился до 6%.
Мнение Astrum: Показатель ИПЦ в 15,6% г/г является самым низким с ноября 2007 г. Он сократился по сравнению с 18,1% г/г в марте. Тем не менее, эту цифру необходимо оценивать со сдержанным оптимизмом. Фактически она указывает на все еще высокое инфляционное давление на экономику. Хотя розничные продажи в 1Кв09 снизились на 14% г/г, а денежно-кредитная политика ужесточилась, потребительские цены все еще росли. В то же время, снижению ИПЦ способствовал статистический эффект: самые высокие темпы инфляции в 2008 г. наблюдались в январе-апреле. Мы считаем, что намеченный правительством показатель инфляции в 9,5% в 2009 г. по-прежнему нереален: ИПЦ должен расти на 0,3% в месяц, чтобы обеспечить реализацию этой цели, а это практически невозможно. Мы сохраняем наш прогноз роста ИПЦ в 2009 г. на уровне 22% г/г.
Динамика цен производителей дает некоторое представление об общих макроэкономических тенденциях. ИЦП продолжает расти, и этот рост распределен между множеством отраслей, включая такие глубоко пораженные кризисными явлениями, как металлургия и машиностроение. Это указывает на тот факт, что украинская промышленность прекратила падение и начала медленно восстанавливаться. Тренд ИЦП является хорошей иллюстрацией глубины украинского кризиса: годовой ИЦП снизился до 6,3% г/г с уровня свыше 40% г/г всего шесть месяцев назад.

Нафтогаз заплатил за импортированный в апреле газ
Нафтогаз смог выплатить USD 625 млн. за газ, импортированный в апреле. Крайним сроком осуществления платежа было 6 мая. Утром этого дня и. о. министра финансов Игорь Уманский объявил о том, что Нафтогаз уже выплатил USD 545 млн. Это означает, что остальные требуемые USD 80 млн. были куплены вчера.
Мнение Аструм: Следующий платеж Нафтогаза Газпрому может состояться не раньше осени. Украинское и российское правительства обсуждают возможность натурального обмена: текущие поставки газа (в том числе объемы газа, закачиваемого в подземные хранилища для потребления зимой 2008-09 гг.) будут оплачиваться в форме будущих услуг по транзиту российского газа в Европу. Это означает, что важный игрок уменьшил бы свое присутствие на межбанковском валютном рынке.
Тем не менее, судьба переговоров с Россией остается неясной. Весьма возможно, что они могут быть заблокированы Президентом. В любом случае, вопрос о штрафах Украине за недопотребление импортируемых объемов газа в рамках контракта «бери или плати» остается нерешенным. Несмотря на заявления российских первых лиц о том, что они понимают эту проблему и пытаются оказать услугу Украине, не взимая штрафов сейчас, сама по себе проблема остается. Она будет висеть дамокловым мечом, представляющим постоянную угрозу для Нафтогаза и, косвенно, для госбюджета Украины в течение всего 2009 г.
Алексей Блинов,
экономист
oleksiy.blinov@astrum.ua  
 
НОВОСТИ КОМПАНИЙ И ОТРАСЛЕЙ:
 
ФГИУ продаст 71% Черкассыоблэнерго в 2009 г.
Фонд государственного имущества Украины (ФГИУ) объявил о намерении продать 71% акций в энергораспределяющей компании Черкассыоблэнерго (тикер: CHON) в 2009 г. В настоящее время ФГИУ находится в процессе консолидации 71%-ного пакета, поскольку 25% CHON принадлежит дочерней компании Фонда, УкрЭСКО, в то время как остальными 46% владеет сам ФГИУ.
Мнение Astrum: более 26% компании принадлежит группе Энергетический Стандарт, аффилированной компании российского бизнесмена Константина Григоришина. Несмотря на то, что размер 71%-ного пакета, который ФГИУ намерен продать, является достаточным для получения оперативного контроля над компанией, мы считаем, что потенциальный инвестор проявит осторожность, принимая во внимание блокирующий 26%-ный пакет Энергетического Стандарта. Таким образом, мы считаем наиболее вероятным покупателем 71% акций группу Энергетический Стандарт. Однако, как показали проведенные в последнее время аукционы по приватизации акций  Полтаваоблэнерго (тикер: POON) и Прикарпаттяоблэнерго (тикер: PREN), итоги приватизации в основном определяет стартовая цена пакета.
Ян Липчинский,
старший финансовый аналитик
yan.lipchinsky@astrum.ua  
 
Азовобщемаш и Мариупольский завод тяжелого машиностроения сообщают о чистом убытке в 2008 г.
Согласно официальной финансовой отчетности, в 2008 г., Азовобщемаш (тикер: AZGM) и Мариупольский завод тяжелого машиностроения (тикер: MZVM) увеличили чистый доход на 44% и 24% до 3 521 млн. грн. и 3 217 млн. грн. соответственно. В то же время AZGM сообщил о 266 млн. грн. чистого убытка в 2008 г., в то время как чистый убыток MZVM составил 29 млн. грн.
Мнение Astrum: Будучи ранее единым предприятием Азов, Азовобщемаш и Мариупольский завод тяжелого машиностроения по-прежнему остаются функционально объединены; в настоящее время эти компании входят в группу Азовмаш. По сути, операционная деятельность данных компаний разделена только в их финансовой отчетности. Доля чистого дохода AZGM в консолидированном чистом доходе обеих компаний последовательно росла с 35% в 2005 г. до 52% в 2008 г., мы ожидаем ее дальнейшего роста в соответствии с планами группы Азовмаш. Несмотря на рост чистых доходов, компании рапортовали о чистых убытках в 2008 г., полученным, главным образом, из-за девальвации гривны и увеличившихся процентных платежей по кредитам. В результате, в частности, переоценки кредитов, деноминированных в долларах, AZGM показала на 378 млн. грн. больше прочих операционных расходов, чем операционной прибыли, в то время как у MZVM эта сумма составила 132 млн. грн. Процентные платежи по кредитам у AZGM и MZVM увеличилось на 257% и 325% до 106 млн. грн. и 101 млн. грн. соответственно в 2008 г. Мы подтверждаем наши ожидания чистого убытка для этих компаний в 2009 г.
Игорь Билык,
финансовый аналитик
igor.bilyk@astrum.ua
 
Производство труб в Украине за 4M09 упало на 45% г/г
Согласно пресс-релизу Минпромполитики Украины, украинские трубные компании сократили производство труб на 45% г/г до 449 тыс. т в январе-апреле 2009 г.
Мнение Astrum: Сокращение производства труб вызвано падением спроса на трубы в связи с экономическим кризисом. Единственный производитель труб, который значительно увеличил производство с начала года — Харцызский трубный завод (тикер: HRTR), показавший рост на 202% до 203 тыс. тонн. Для сравнения, другие трубные компании Украины сократили производство на 25%-80%. Результаты деятельности HRTR заметно контрастируют с положением дел на остальных предприятиях отрасли в связи с тем, что компания добилась контракта на трубы большого диаметра для строительства газопровода из Центральной Азии в Китай, а также из-за низкого базиса сравнения, поскольку за 4M08 HRTR показал наихудшие результаты в отрасли.
Андрей Попович,
финансовый аналитик
andriy.popovych@astrum.ua