Комментарий главы аналитического отдела КУА «Бонум Груп» Александра Дмитриева
 
Введение в Конституцию Украины пункта об императивном праве миноритарных инвесторов на дивиденды, предложенное Премьер-министром Юлией Тимошенко, может негативно сказаться на самих миноритариях. После нововведений бенефициар начнет скорее «выдавливать» из числа акционеров мелких собственников, чем делиться с ними доходами. Кроме того, норма отпугнет многих иностранных инвесторов, привыкших к реинвестированию в производство для максимизации стоимости акций. Более действенной защитой миноритариев стало бы простое закрепление процедуры и сроков платежей для уже декларирующих выплаты дивидендов предприятий.
 
Проблема защиты прав миноритарных акционеров является одной из ключевых для украинского рынка ценных бумаг. Однако, предложенные меры, по сути, не устраняют ее, а лишь переводят в другую плоскость. Предложенный принцип «обязаловки» при выплате дивидендов нарушает важнейший принцип управления бизнесом - о вариативности распределения прибылей. Последний гласит о свободе зарезать курицу или продолжать получать от нее золотые яйца.
 
Реинвестированная прибыль является наиболее дешевым и надежным источником капитала для ведения бизнеса. Планируемые же конституционные изменения сильно снижают свободу действий его владельца. В этом свете и так не очень большое количество стратегических зарубежных инвесторов, столь позитивно оцениваемых в Украине, заметно сократится.
 
Однако, и портфельные инвесторы не ощутят на себе позитивного влияния законотворческой активности. Как известно, основа их прибыли лежит в росте стоимости бизнеса, акциями которого они владеют. Доход вкладчика образуется от продажи бумаг на фондовой бирже. Выплата же дивидендов, как правило,  рассматривается как дополнительная выгода, но вовсе не как ключевая.                      
 
Какие бы доходы не показывал эмитент, одновременно вкладывать в собственное развитие (то есть, повышать стоимость акций) и выплачивать значительные дивиденды ему не под силу. Таким образом, с нововведениями мелкий акционер получит не увеличение прибыли, а всего лишь возможность выбирать источник ее получения.
 
Отметим, что обычное соотношение прибыли предприятия составляет 1/10 – 1/15 от стоимости всех его акций. Таким образом, даже если топ-менеджмент выплатит всю прибыль в виде дивидендов, инвестор сможет рассчитывать максимум на 10% годовых! Не легче ли в этом случае продать свои акции и положить вырученную сумму на банковский депозит, где прибыль будет большей в 2 раза?
 
Вместе с тем, практика выплаты дивидендов уже довольно распространена на украинском фондовом рынке и рассматривается инвесторами как дополнительное конкурентное преимущество эмитента. С разной регулярностью дивидендные выплаты осуществляют такие ОАО,  как «Укрнефть» (ПФТС: UNAF), «Стирол» (ПФТС: STIR), «Мотор Сич» (ПФТС: MSICH), «Запорожсталь» (ПФТС: ZPST), «Нижнеднепровский трубопрокатный завод» (ПФТС: NITR), «Райффайзен Банк Aваль» (ПФТС: BAVL) и другие. При этом, естественно, на дивиденды направляется лишь часть прибылей. Остальное все равно идет на развитие производства.
 
Однако, даже среди этих дивидендных «добровольцев» есть прецеденты выплат только на словах. В частности, в апреле 2008г. совет акционеров ОАО «Днепроспецсталь» (ПФТС: DNSS) принял решение о переводе части прибыли владельцам акций. Первоочередно средства были выделены бенефициару,  миноритарии же ждут денег до сих пор. Интересно, если даже эмитенты, добровольно объявившие о дивидендных расчетах, нередко идут на попятную, как поведет себя менее сознательный бизнес в случае «принудиловки»?