Миссия МВФ по-прежнему планирует прибыть в Украину в конце июня Улучшение финансового состояния Нафтогаза и изменения в государственном бюджете могут быть ключевыми вопросами во время работы миссии МВФ в Украине.
Постоянный представитель Международного валютного фонда в Украине Макс Альер не подтвердил последних новостей относительно письма от МВФ и возможности отсрочки прибытия миссии МВФ в Украину. По словам г-на Альера, миссия МВФ должна прибыть в Украину в конце июня, как и ожидалось ранее. Тем не менее, он пока не указал точной даты, в то время как Премьер-министр Тимошенко заявила недавно, что это будет 24 июня.
По данным газеты «Коммерсант», МВФ недавно отправил письмо правительству с указанием условий, которые должно выполнить правительство в течение ближайших недель, чтобы миссия МВФ прибыла в Украину. В частности, по данным «Коммерсанта», МВФ обеспокоен задержками в опубликовании показателей ВВП, процессом банковской рекапитализации государством, необходимостью пересмотра параметров бюджета и повышением тарифов на коммунальные услуги для населения. Фактически, все эти риски по-прежнему актуальны, и не были снижены после предоставления последнего транша кредита МВФ. Тем не менее, МВФ официально не заявил, что они повлияют на решение делегировать миссию в Украину или отложить ее приезд.
В действительности мы не видим существенного прогресса в действиях правительства с момента предоставления МВФ последнего транша Украине. Таким образом, вполне резонно требовать от Украины осуществления дополнительных шагов в экономической политике в соответствии с требованиями МВФ. Кроме того, некоторые действия, такие как выполнение бюджета с параметрами, которые не соответствовали реальной экономической ситуации в этом году, или задержка и низкая прозрачность процесса государственной рекапитализации, могут помешать эффективности экономической политики. Когда государственный бюджет был принят в декабре 2008 г., почти все стороны признавали несовершенство бюджета в связи с его разработкой на основании чрезмерно оптимистических экономических прогнозов, ожидая незначительного роста ВВП в текущем году. Несмотря на то, что правительство заявляет об успешном выполнении государственного бюджета пятый месяц подряд, уровень поступлений от уплаты налогов значительно ниже запланированного (на 20-25%), в то время как покрытие разницы обеспечивалось за счет нетрадиционных и случайных источников. Мы по-прежнему считаем, что изменения в государственный бюджет будут основной темой грядущих переговоров между правительством и миссией МВФ. В то же время, сокращение доходной части бюджета не является желательным результатом для правительства накануне президентских выборов. Таким образом, мы прогнозируем, что правительство снова обратится с просьбой к МВФ о предоставлении некоторой части финансирования Государственному казначейству для покрытия дефицита бюджета.
Еще одним срочным вопросом, который должен быть решен правительством до прибытия миссии МВФ, является стабилизация финансового состояния Нафтогаза. Несмотря на то, что правительство недавно приняло решение об увеличении его акционерного капитала в четыре раза, до 24.1 млрд. грн., огромный разрыв между ценой на приобретенный газ и ценой на газ, поставляемый населению, не позволит компании быть прибыльной. Таким образом, требование МВФ повысить тарифы на газ для населения до уровня безубыточности может привести к очередной дилемме для правительства, поскольку приближающиеся президентские выборы не позволят сделать это в 2009 г.
Даже если миссия МВФ прибудет в запланированные сроки, мы не ожидаем, что ее возможное решение о предоставлении очередного транша кредита стендбай будет легким. Несмотря на то, что решение о предоставлении очередного транша может быть отложено на несколько недель или даже месяцев для того, чтобы убедить правительство быстрее произвести некоторые изменения, мы подтверждаем наши прогнозы, что МВФ предоставит все транши кредита, запланированные на этот год. Мы считаем, что ввиду отсутствия существенных альтернативных источников финансирования дефицита бюджета и пополнения валютных резервов, правительство будет вынуждено пойти на компромисс с требованиями МВФ.

Инвестиционное резюме: Новости о возможной отсрочке прибытия миссии МВФ и соответствующий перенос предоставления очередного транша Украине будет иметь краткосрочный негативный эффект, поскольку это повысит волатильность на рынке. Тем не менее, поскольку мы ожидаем предоставления в 2009 г. всех траншей кредита МВФ, запланированных на этот год, мы не считаем, что эта новость негативно повлияет на волатильность гривны на валютном рынке в текущем году. При этом, рынок будет внимательно следить за переговорами между правительством и МВФ.

Валютные резервы продолжали сохранять равновесие платежного баланса в 1 кв. 2009 г.
Дефицит счета текущих операций платежного баланса в 1 кв. 2009 г. оставался на уровне 0.8 млрд. долл. США, финансовый счет был негативным на уровне 4.9 млрд. долл. США.
Снижение дефицита счета текущих операций платежного баланса с 3.7 млрд. долл. США в 1 кв. 2008 г. до 0.9 млрд. долл. США в 1 кв. 2009 г. отражает значительные изменения в структуре внешней торговли, вызванные как девальвацией гривны, так и снижением внутреннего и внешнего спроса. Ухудшение условий привлечения финансовых ресурсов из-за рубежа и относительно короткий срок погашения внешних кредитов привели к резкому оттоку валютных средств по финансовому счету в начале года. Таким образом, снижение валютных резервов НБУ стало единственной балансирующей статьей, позволившей сохранить относительную стабильность обменного курса в текущем году. С другой стороны, ПИИ оставались позитивными, что свидетельствует о притоке капитала в банковскую систему в связи с рекапитализацией и повышением интереса иностранных инвесторов к приобретению дешевых украинских активов. Повышение цены на импортируемый газ было основной причиной негативного баланса текущего счета в 1 кв. 2009 г.
Мы считаем, что газовый вопрос сохранит баланс счета текущих операций в негативной плоскости в течение всего года. Мы ожидаем, что рост импорта энергоресурсов наряду с отсутствием перспектив существенного восстановления экспорта повлияет на текущий платежный баланс в этом году. Таким образом, мы подтверждаем наш прогноз дефицита текущего счета платежного баланса на уровне 0.9 млрд. долл. США или 0.8% от ВВП.

Отдел анализа финансовых рынков ING Bank

Любые рекомендации, прогнозы или мнения, представленные в данном обзоре являются суждением на момент его публикации и отражают исключительно точку зрения аналитиков. При всей осторожности, соблюдаемой для обеспечения точности изложенных фактов, справедливости и корректности представленных рекомендаций и мнений, аналитики не могут гарантировать точность и полноту представленной в отчете информации.
Информация, представленная в настоящем обзоре, не может служить основанием для принятия инвестиционных решений любым его получателем или иным лицом.