Внешний долг снизился на 2.5% за 1 кв. 2009 г.
Объем краткосрочного долга продолжает сокращаться. Отечественные заемщики более активно ищут возможности реструктуризации своих внешних долгов.

Общий внешний долг демонстрирует тенденцию снижения в течение второго квартала подряд, сократившись в течение первых трех месяцев года на 2.5% до 99.2 млрд. долл. США. по состоянию на конец марта. Неблагоприятные условия на внешних финансовых рынках и высокие страновые риски ослабили интерес иностранных инвесторов к Украине и привели к тому, что отечественные заемщики стали более активно погашать кредиты после того, как экономический кризис стал более очевидным осенью 2008 г. Сокращение внешней задолженности несомненно является положительной тенденцией для рынка, позволяя снизить риск общего корпоративного дефолта украинских заемщиков и смягчить негативное влияние оттока иностранной валюты на стабильность национальной валюты. Сокращение объема краткосрочного долга с 20.0% в 4 кв. 2008 г. до 18.9% в 1 кв. 2009 г. также снижает потенциальные риски дефолта в краткосрочной перспективе.

Банковский сектор демонстрирует более значительное сокращение краткосрочного долга (-29.0% за квартал) по сравнению со снижением долгосрочного банковского долга всего на 0.6% за квартал. Данная тенденция свидетельствует о том, что банки были вынуждены погасить значительную часть своих краткосрочных кредитов, имея невысокие шансы рефинансировать их за счет иностранного капитала. Кроме того, банки, которые по-прежнему имеют доступ к внешним источникам заимствования, продолжают продлевать сроки погашения своих внешних кредитов.

Несмотря на заметную тенденцию снижения в номинальном выражении, в относительном выражении уровень общего внешнего долга значительно увеличился. В частности, коэффициент задолженности к оценочному ВВП вырос с 56.3% в конце 2008 г. до 63.2% в конце марта 2009 г. в связи с более активным снижением показателей ВВП. Тем не менее, этот показатель остается достаточно близким к средним показателям по другим разивающимся рынкам.

Поскольку большая часть внешнего долга по-прежнему представлена кредитами связанным лицам (особенно в банковском секторе), мы не ожидаем массового оттока иностранной валюты в этом году в связи с погашением внешних кредитов. Учитывая объем краткосрочной задолженности на уровне 18.7 млрд. долл. США, мы предполагаем, что объем погашений в течении 2 кв. 2009 г.– 1 кв. 2010 г. составит 7.8 млрд. долл. США. Поскольку намерения украинских заемщиков реструктуризировать свои внешние обязательства в течении последних месяцев становятся более очевидными, мы повышаем прогноз объема кредитов несвязанным лицам, которые будут реструктуризированы или рефинансированы до 10% по сравнению с предыдущим прогнозом 5%. Мы сохраняем наши прогнозы общего внешнего долга на уровне 101.7 млрд. долл. США к концу года.

Инвестиционное резюме: Снижение уровня общего долга теоретически снижает риск массового корпоративного дефолта, даже несмотря на увеличение соотношения долга к ВВП. В то же время, эта новость будет иметь скорее нейтральный эффект на цену украинских суверенных и корпоративных облигаций, поскольку увеличение количества корпоративных заемщиков, желающих реструктуризировать свои долги на 2-5 лет, снизит интерес потенциальных инвесторов.

Отдел анализа финансовых рынков ING Bank

Любые рекомендации, прогнозы или мнения, представленные в данном обзоре являются суждением на момент его публикации и отражают исключительно точку зрения аналитиков. При всей осторожности, соблюдаемой для обеспечения точности изложенных фактов, справедливости и корректности представленных рекомендаций и мнений, аналитики не могут гарантировать точность и полноту представленной в отчете информации.
Информация, представленная в настоящем обзоре, не может служить основанием для принятия инвестиционных решений любым его получателем или иным лицом.