Президент предотвратил возможное ухудшение качества кредитного портфеля банков
Президент ветировал закон о моратории на отчуждение имущества, предоставленного в залог ипотечных кредитов.
Президент ветировал закон, который предполагал запрет на отчуждение имущества, предоставленного в залог ипотечных кредитов, что полностью соответствует нашим ожиданиям. Закон был принят парламентом в мае и носил достаточно популистский характер, ориентируясь скорее на будущие президентские выборы, а не на достижение реального эффекта, который он бы мог оказать на экономику и на показатели банковской системы. Если бы закон вступил в силу, он мог бы стать сильным сигналом ипотечным заемщикам к прекращению погашения и обслуживания своих кредитов, поскольку риск отчуждения недвижимости, переданной в залог по ипотечным кредитам, мог снизиться практически до нуля. Такая ситуация могла негативно повлиять на качество кредитного портфеля банков, поскольку доля ипотечных кредитов населению в кредитном портфеле составляет 14%.

Инвестиционное резюме: Данная новость будет иметь нейтральный эффект на рынок банковских облигаций, поскольку инвесторы с большой вероятностью прогнозировали такой исход. Данное решение также удержит уровень проблемных кредитов в портфеле банков относительно стабильным в течение следующих 2-3 месяцев.

Правительство намерено повысить дисциплину платежей за газ
Правительство приняло меры с целью улучшения платежной дисциплины предприятий ТКЭ за потребленный газ. Данные предприятия являются наиболее проблемной группой потребителей по размерам задолженности за поставленный газ.
Премьер-министр Тимошенко заявила, что задолженность теплокоммунэнерго перед Нафтогазом Украины в настоящее время составляет 7.7 млрд. грн. (или 30% всей задолженности украинских потребителей перед Нафтогазом), несмотря на то, что платежная дисциплина населения находится на приемлемом уровне. В настоящее время уровень платежей населения за газ составляет 85%, в то время как предприятия ТКЭ перечисляют Нафтогазу лишь 30% поступивших средств.
Теперь средства, полученные от населения за потребленный газ, должны быть направлены на распределительные счета предприятий ТКЭ, открытые в Ощадбанке.
С этих счетов средства будут переведены непосредственно Нафтогазу Украины для погашения задолженности теплокоммунэнерго перед Нафтогазом, и только затем оставшаяся часть средств будет переведена на текущие счета предприятий ТКЭ для использования в других целях. Этот метод стабилизации финансового состояния коммунальных предприятий доказал свою эффективность в 2000 г., когда Юлия Тимошенко, занимавшая в то время должность Вице-премьер-министра по вопросам топливно-энергетического комплекса, применила его к облэнерго. Данный метод позволил за относительно короткий период повысить платежную дисциплину облэнерго с 16% до 49%.
Мы считаем, что основной причиной решения правительства улучшить платежную дисциплину было намерение государства оказать помощь Нафтогазу и выполнить требования МВФ относительно стабилизации финансового состояния компании.
Поскольку правительство срочно нуждается в дополнительном финансировании для покрытия бюджетных расходов, и поскольку средства МВФ могут быть единственным надежным источником, который позволит сделать это сейчас (в связи с неудовлетворительным обеспечением поступлений в бюджет), мы считаем, что правительство уделит особое внимание проблеме неплатежей Нафтогазу, чтобы повысить шансы на получение очередного транша кредита МВФ. Следует отметить, что представители правительства недавно выразили надежду на увеличение третьего транша кредита МВФ с 3.2 до 3.8 млрд. долл. США и направление всей суммы транша в государственный бюджет.
На наш взгляд, данное решение является позитивным для Нафтогаза Украины, поскольку погашение задолженности предприятий ТКЭ определенно должно поддержать ликвидность Нафтогаза в течение краткосрочного периода, принимая во внимание позитивный опыт применения аналогичного метода к коммунальным предприятиям несколько лет назад. В то же время, постоянный приток денежных средств от предприятий ТКЭ благодаря повышению платежной дисциплины должен помочь Нафтогазу несколько улучшить свою ликвидность в более долгосрочной перспективе. До тех пор, пока тарифы на поставки газа на внутреннем рынке будут ниже цен на импортируемый газ, финансовое состояние Нафтогаза будет в значительной степени зависеть от государственных субсидий. Доходность по находящимся в обращении еврооблигациям Нафтогаза в сумме 500 млн. долл. США составляет 70%. Мы подтверждаем нашу оценку низких кредитных рисков компании, поскольку ожидаем, что правительство будет и в дальнейшем оказывать поддержку Нафтогазу.

Еще четыре города получат теоретическую возможность выпуска еврооблигаций
По словам Премьер-министра Тимошенко, новая редакция Бюджетного кодекса, принятая на минувшей неделе, расширяет возможности украинских городов выпускать еврооблигации. Минимальное количество населения, которое должен иметь город для возможности выпуска еврооблигаций, было снижено с 800,000 до 500,000 чел. Таким образом, еще четыре города (Запорожье, Львов, Кривой Рог и Николаев) смогут выпустить еврооблигации.
Мы считаем, что новое положение бюджетного кодекса теоретически повышает потенциал других городов финансировать дефицит своего бюджета за счет выпуска еврооблигаций. В то же время, мы считаем, что нынешний уровень страновых рисков, общее настроение инвесторов относительно украинских эмитентов еврооблигаций и значительные проблемы украинских городов с обеспечением поступлений в бюджет в текущем году не позволят городским советам привлечь дополнительное долговое финансирование путем выпуска еврооблигаций в этом году. Даже во время действия прежнего минимального требования по количеству населения 800,000 чел., из 5 городов только Киев воспользовался возможностью и выпустил еврооблигации на общую сумму 700 млн. долл. США. В то же время, проблемы с поступлениями в бюджет в этом году снизили цены на еврооблигации Киева до нынешнего диапазона 47%-57% от номинальной стоимости.

«Приватбанк» несколько ускорит рекапитализацию
На собрании 22 июня акционеры «Приватбанка» приняли решение несколько ускорить процесс рекапитализации банка и начать дополнительную эмиссию акций 27 июля вместо ранее объявленной даты 3 августа. Акционеры намерены увеличить капитал банка на 14.7%, до 7.8 млрд. грн., что должно стать вторым увеличением капитала в этом году (в апреле капитал банка был увеличен на 20%).
Мы считаем, что данная новость должна оказать позитивный эффект на цены еврооблигаций «Приватбанка», поскольку акционеры вновь подтвердили свое намерение оказывать банку поддержку. На наш взгляд, дополнительный капитал должен поддержать ликвидность банка и смягчить негативный эффект оттока депозитов и других обязательств. Мы оцениваем кредитные риски «Приватбанка» как умеренные, поскольку банк занимает наибольшую долю рынка по активам и входит в диверсифицированную промышленную группу. Принимая во внимание большой объем депозитов, которые аккумулировал банк, мы считаем, что правительство и НБУ окажут помощь банку в случае необходимости. Наше мнение подтверждается данными об объемах рефинансирования НБУ коммерческим банкам, которые были опубликованы газетой «Дело». По информации «Дела», по состоянию на 1 июня, объем кредитов рефинансирования, предоставленных НБУ «Приватбанку» (7.4 млрд.
грн.), был третьим по величине среди объемов рефинансирования НБУ тринадцати крупнейшим банкам Украины. В течение марта-мая 2009 г. общий объем кредитов рефинансирования НБУ «Приватбанку» вырос в 2.2 раза, что, по нашему мнению, может быть свидетельством намерения НБУ поддерживать банк.

Отдел анализа финансовых рынков ING Bank

Любые рекомендации, прогнозы или мнения, представленные в данном обзоре являются суждением на момент его публикации и отражают исключительно точку зрения аналитиков. При всей осторожности, соблюдаемой для обеспечения точности изложенных фактов, справедливости и корректности представленных рекомендаций и мнений, аналитики не могут гарантировать точность и полноту представленной в отчете информации.
Информация, представленная в настоящем обзоре, не может служить основанием для принятия инвестиционных решений любым его получателем или иным лицом.