ВВП в 1 кв. 2009 г. снизился на 20.3% по сравнению с прошлым годом
Показатель ВВП оказался значительно лучше общерыночных прогнозов и наших оценок. Мы ухудшили прогноз годового снижения ВВП до 14.6% за весь 2009 г.

Государственный комитет статистики опубликовал показатели динамики официального ВВП за 1 кв. 2009 г. с почти 2-месячной задержкой. Уровень изменения ВВП был не настолько высоким, как предусмотрено государственным бюджетом (который по-прежнему прогнозирует рост ВВП на 0.4% за весь 2009 г.), но соответствовал и даже несколько превзошел рыночные прогнозы. Так, мы прогнозировали снижение ВВП за 1 кв. 2009 г. на 25.5% исходя из показателей деятельности основных секторов экономики, в то время как эксперты НБУ прогнозировали снижение на 30.1%.

Следует отметить, что Государственный комитет статистики прекратил ежемесячные публикации динамики ВВП с начала года и объяснил это переходом на общепринятые в мировой практике статистические стандарты подсчета ВВП.

Поскольку мы не видим каких-либо оснований для восстановления экономики в течение ближайших 3 месяцев, в то время как спрос на сталь на мировом рынке остается незначительным, мы подтверждаем наши последние прогнозы снижения ВВП (см. наш «CIS Quarterly» от 26 июня) в 2009 г. с 10.6% до 14.6%.

Инвестиционное резюме: Официальные показатели ВВП за 1 кв. 2009 г. будут оказывать скорее нейтральный эффект на ценовой уровень суверенного долга, поскольку подобная динамика уже была учтена рынком. С другой стороны, факт их официальной публикации во время визита миссии МВФ позволит Украине выполнить еще одно требование МВФ (т.е. предоставить показатели изменения ВВП за 1 кв. 2009 г.).

Украина выплатила купон по еврооблигациям «Ukraine-12»
25 июня Министерство финансов выплатило полугодовой купон в размере 15.97 млн. долл. США по пятилетним еврооблигациям на общую сумму 500 млн. долл. США с купонной ставкой 6.58%, срок погашения которых наступает в июне 2012 г. В период с октября 2008 г. по апрель 2009 г. суверенные еврооблигации Украины потеряли в стоимости на фоне повышения уровня страновых рисков и девальвации гривны. В результате, цены на еврооблигации «Ukraine-12» в начале 2009 г. значительно снизились, при этом доходность повысилась до 35-45% по сравнению с 6-10% год назад. В то же время, предоставление второго транша кредита МВФ, относительная стабилизация гривны и начавшаяся программа рекапитализации повысили цены еврооблигаций «Ukraine-12» с 40% от номинальной стоимости до 77%. Таким образом, на протяжении последних 1.5 мес. облигации «Ukraine-12» торговались с относительно стабильным дисконтом по отношению к номинальной стоимости, при этом доходность составляла 15-17%.

ЛуАЗ реструктуризировал облигации серии А
Согласно пресс-релизу Автомобильного завода «Богдан» (Луцкого автомобильного завода), компания завершила реструктуризацию облигаций серии А на сумму 130 млн. грн. ЛуАЗ сообщил, что выкупил около 10% облигаций серии «А» (13 млн. грн.) по оферте. Оставшаяся часть облигаций, предъявленных к оферте, была реструктуризирована на 1 год до даты погашения (14 июня 2010 г.). Кроме того, «Богдан» выплатил квартальный купон на сумму 4.21 млн. грн по ставке 14% и увеличил ставку на новый процентный период до 22.0%. Мы считаем, что новая купонная ставка соответствует рыночным условиям. Месяц назад компания уже проводила подобную реструктуризацию по облигациям серии «В» объемом 200 млн грн. ЛуАЗ погасил примерно 15% от номинальной стоимости (30 млн. грн.) и выплатил плановый квартальный купон по ставке 13.5% (5.74 млн. грн.). Оставшаяся часть выпуска была реструктуризирована на 1 год до мая 2010 г. Купонная ставка облигаций серии «В» также была увеличена до 22%. Хотя «Богдан» и обладает диверсифицированным портфелем продукции и развитой дистрибьюторской сетью, мы считаем, что его деятельность и дальше будет страдать от значительного снижения спроса в связи с неблагоприятными экономическими условиями. В то же время, облигации серии «А» обладают более высокими шансами быть погашенными через 1 год, чем облигации серии В, поскольку через 1 год, согласно проспекту эмиссии, наступает срок их погашения (в июне 2010 г.), а погашение облигаций серии «В» запланировано лишь на май 2013 г.

90% держателей облигаций XXI Века могут поддержать условия реструктуризации
Компания XXI Век сообщила, что по состоянию на 29 июня держатели более 90% выпуска еврооблигаций на сумму 175 млн. долл. США выразили поддержку предложенных условий реструктуризации (см. «CIS Fixed Income Daily» от 15 июня) и прислали соответствующие инструкции о голосовании в поддержку изменений в условиях выпуска облигаций, что соответствует нашим ожиданиям. На наш взгляд, решение инвесторов поддержать реструктуризацию еврооблигаций было вызвано отсутствием у инвесторов альтернативных способов вернуть свои средства, поскольку слабый спрос на недвижимость и низкие цены оказывают давление на ликвидность компании и существенно снижают возможность выполнения оферты и выплаты купона, срок которых наступает 8 июля.
Для утверждения условий реструктуризации необходимо 75% голосов держателей облигаций. При потенциальной поддержке 90% держателей облигаций, мы считаем что на собрании держателей облигаций 3 июля у XXI Века существует высокая вероятность получить согласие инвесторов на реструктуризацию еврооблигаций согласно предложенным условиям.

Отдел анализа финансовых рынков ING Bank

Любые рекомендации, прогнозы или мнения, представленные в данном обзоре являются суждением на момент его публикации и отражают исключительно точку зрения аналитиков. При всей осторожности, соблюдаемой для обеспечения точности изложенных фактов, справедливости и корректности представленных рекомендаций и мнений, аналитики не могут гарантировать точность и полноту представленной в отчете информации.
Информация, представленная в настоящем обзоре, не может служить основанием для принятия инвестиционных решений любым его получателем или иным лицом.