Совет директоров МВФ одобрил предоставление третьего транша кредита на 3.3 млрд. долл. США и поддержит реструктуризацию долгов «Нафтогаза»
Средства поступят в государственный бюджет в течение 1-2 недель. Данная новость является положительной для экономики и валютного рынка, но имеет нейтральный эффект на рынок суверенных облигаций. МВФ поддержит реструктуризацию задолженности НАК «Нафтогаз Украины».
Во вторник Совет директоров МВФ завершил второй пересмотр экономических показателей Украины в рамках двухлетнего Договора стендбай и одобрил предоставление третьего транша в объеме 3.3 млрд. долл. США. Данное решение полностью соответствовало нашим оценкам, поскольку правительство выполнило все требования МВФ. В частности, правительство согласилось, начиная с 1 сентября, поднять тарифы на газ для населения на 20%, а требование относительно изменения законодательства, регулирующего процесс рекапитализации банковской системы, было выполнено принятием поправок на внеочередной сессии Парламента в прошлую пятницу. Во время работы третьей миссии, МВФ согласился расширить прогноз дефицита бюджета с 4% до 6% ВВП с учетом задолженности «Нафтогаза».
Несмотря на то, что в мае половина средств (1.6 млрд. долл. США) второго транша кредита МВФ была направлена на счета Государственного казначейства, следующий транш в полном объеме поступит в государственный бюджет для обслуживания и погашения внешних обязательств. Тем не менее, принимая во внимание то, что общий объем выплат по внешней задолженности государства в текущем году не превысит 2.5-3.0 млрд. долл. США, мы считаем, что кредит МВФ может быть также использован на погашение обязательств «Нафтогаза» (в случае, если не получится их реструктуризировать) или других государственных компаний. В частности, данные кредитные средства могут покрыть финансовый дефицит, с которым столкнется «Нафтогаз» во время закачки газа в подземные хранилища. Глава миссии МВФ в Украине Джейла Пазарбазиоглу также заявила, что МВФ приветствует попытки правительства реструктуризировать внешнюю задолженность «Нафтогаза», если кредиторы согласятся с условиями реструктуризации, и если такая реструктуризация улучшит финансовое состояние компании. В случае, если МВФ одобрит реструктуризацию, и учитывая то, что средства от кредита МВФ будут использованы на покрытие дефицита госбюджета, мы считаем, что риски реструктуризации задолженности «Нафтогаза» будут частично снижены. Более того, тон комментариев как украинских чиновников, так и представителей МВФ дают сигнал инвесторам о том, что если последние не примут условия реструктуризации, у них остается право требовать получение денежных средств при погашении еврооблигаций «Нафтогаза» в сентябре.
Завершение следующего пересмотра программы сотрудничества с Украиной запланировано на 15 ноября, а до этого времени НБУ и правительство должны предпринять очередные существенные шаги для стабилизации экономической ситуации в Украине. В то же время, мы считаем, что предвыборный период и переключение внимания с экономической сферы на политическую, а также требования МВФ относительно продолжения реформ и принятия экономических мер, непопулярных для избирателей, могут отсрочить предоставление очередного транша кредита МВФ до начала 2010 г.
Инвестиционное резюме: Решение совета директоров МВФ окажет положительное влияние на экономику, поскольку очередной транш кредита создаст дополнительный резерв, позволяющий сохранить стабильность гривны, в то время как относительный уровень внешней задолженности не превысит средний по Европе. Кроме того, направление средств на погашение обеспеченной внешней задолженности госбюджета позволит сохранить вероятность дефолта или реструктуризации суверенных облигаций на прежнем уровне. В то же время, данная новость будет иметь нейтральный эффект на цену суверенных облигаций, поскольку данное событие уже было заложено в цены суверенного долга.

Деятельность УкрСиббанка во 2 кв. 2009 г. стала прибыльной
Согласно финансовой отчетности УкрСиббанка за 2 кв. 2009 г., составленной по украинским стандартам бухгалтерского учета, активы банка сократились за данный квартал по сравнению с предыдущим на 2.7%, что превышает среднее снижение по банковскому сектору на уровне 0.7%. На наш взгляд, сокращение активов УкрСиббанка можно объяснить снижением его кредитного портфеля на 3.8%. При этом, объем портфеля ценных бумаг банка в течение квартала оставался относительно неизменным (+0.2% за квартал). Мы считаем, что ликвидность УкрСиббанка в апреле-июне улучшилась, поскольку объем денежных средств банка (в т.ч. денежных средств в других банках) вырос за квартал на 16.3% и достиг 5.9 млрд. грн.
Во 2 кв. 2009 г. УкрСиббанк увеличивал резервы на покрытие убытков от кредитных операций, чтобы снизить риск возможного ухудшения качества своего кредитного портфеля. Соотношение резервов на покрытие убытков от кредитных операций к общему объему кредитов выросло с 9.2% в 1 кв. 2009 г. до 10.9% во 2 кв. 2009 г., что соответствовало среднему уровню в банковской системе (10.8%).
В апреле-июне объем депозитов юридических лиц УкрСиббанка сократился по сравнению с предыдущим кварталом на 6.9%, при этом объем депозитов физических лиц, которые составляют 64% общего депозитного портфеля банка, вырос за квартал на 20.7%. Поскольку увеличение объема депозитов физических лиц УкрСиббанка значительно превышало средний рост депозитов физических лиц в банковском секторе на уровне 3.99%, мы полагаем, что позитивный эффект на деятельность УкрСиббанка оказало более высокое доверие к нему со стороны вкладчиков – физических лиц по сравнению с некоторыми другими банками в связи с тем, что одним из его собственников является крупная иностранная банковская группа.
Владельцем 81.4% акций УкрСиббанка является BNP Paribas. Во 2 кв. 2009 г. капитал УкрСиббанка вырос по сравнению с предыдущим кварталом на 31.8% и достиг 5.3 млрд. грн.
После убытков в размере 851.8 млн. грн. в 1 кв. 2009 г., УкрСиббанк закончил 2 кв. 2009 г. с чистой прибылью 21.2 млн. грн. Это улучшение можно объяснить главным образом снижением объема средств, которые банк выделил на формирование резервов на покрытие убытков от кредитных операций (779.5 млн. во 2 кв. 2009 г., что на 55.7% меньше по сравнению с 1.76 млрд. грн, выделенными в 1 кв. 2009 г.). В то же время, чистый процентный доход банка вырос за апрель-июнь на 9.3% по сравнению с предыдущим кварталом и достиг 813.1 млн. грн., при этом его чистый комиссионный доход увеличился на 9.8% до 130.1 млн. Тем не менее, чистая прибыль банка за 2 кв. 2009 г. была недостаточной для покрытия чистого убытка за 1 кв. 2009 г., таким образом, банк закончил первое полугодие 2009 г. с чистым убытком 830.7 млн. грн.
В настоящее время в обращении находится три выпуска еврооблигаций УкрСиббанка общим объемом 950 млн. долл. США, а также один выпуск гривневых облигаций номинальной стоимостью 300 млн. грн. Сроки погашения данных выпусков наступают в 2010-2011 гг., и оферта в текущем году по ним не предусмотрена. В то же время, в октябре УкрСиббанк должен будет погасить синдицированный кредит на сумму 55 млн. долл. США.
Еврооблигации банка в настоящее время торгуются на уровне 88-94% от номинальной стоимости с доходностью 14-16%. Мы оцениваем кредитные риски УкрСиббанка как низкие на основании оказания поддержки банку его акционерами. В частности, BNP Paribas недавно подтвердил свое намерение поддерживать УкрСиббанк, поскольку он увеличил свою долю в капитале банка вследствие рекапитализации УкрСиббанка и приобретения его акций у другого акционера (см. наш CIS Fixed Income Daily от 14 июля).

Слабые результаты банка «Надра» за 2 кв. 2009 г. не стали неожиданностью для рынка
Банк «Надра» опубликовал основные финансовые показатели за 2 кв. 2009 г., которые свидетельствуют о слабом финансовом состоянии банка. В апреле-июне активы банка сократились по сравнению с предыдущим кварталом на 6.3%, при этом его кредитный портфель снизился за квартал на 1.1%.
В течение квартала ресурсная база банка «Надра» продолжала сокращаться, поскольку объем депозитов физических лиц снизился по сравнению с предыдущим кварталом на 3.3%, при этом объем депозитов юридических лиц снизился на 3.2%. Следует отметить, что отток депозитов из банка в течение квартала по-прежнему был ограничен мораторием на удовлетворение требований кредиторов, таким образом, банк выплачивал депозиты лишь частично.
Во 2 кв. 2009 г., банк «Надра» оставался убыточным. Банк закончил квартал с убытком 483.4 млн. грн., а его убыток за январь-июнь 2009 г. составил 1.04 млрд. грн. Мы считаем, что низкие результаты банка не стали неожиданностью для рынка, поскольку финансовое состояние банка «Надра» остается очень слабым, при этом проведению его рекапитализации государством по-прежнему препятствует реструктуризация внешних долгов.

Отдел анализа финансовых рынков ING Bank

Любые рекомендации, прогнозы или мнения, представленные в данном обзоре являются суждением на момент его публикации и отражают исключительно точку зрения аналитиков. При всей осторожности, соблюдаемой для обеспечения точности изложенных фактов, справедливости и корректности представленных рекомендаций и мнений, аналитики не могут гарантировать точность и полноту представленной в отчете информации.
Информация, представленная в настоящем обзоре, не может служить основанием для принятия инвестиционных решений любым его получателем или иным лицом.