Погашение Украины-09 должно привести к формированию традиционной кривой доходности за счет роста цен Украины-11, Украины-12 и Украины-13. Облигации наиболее надежных корпоративных заемщиков также должны подорожать. Еврооблигации второго эшелона вряд ли испытают на себе позитивный эффект из-за высоких рисков реструктуризации.
 
· Погашение Украины-09 значительно сократит оценку суверенного риска
С погашением выпуска Украина-09 и выполнением в сентябре оферты по выпуску в швейцарских франках негативное давление на кривую украинского долга должно значительно снизиться. Погашение следующего суверенного выпуска еврооблигаций Украины приходится на 4 марта 2011 г. и, на наш взгляд, риски дефолта по этому выпуску минимальны. Мы также не ожидаем, что у правительства возникнут сложности с обслуживанием внешнего публичного долга в 2009-11 гг. Как и прежде, мы ожидаем, что возможность первичного размещения для украинских заемщиков откроется во 2П10.
 
· Короткие суверены должны вырасти опережающими темпами
Мы ожидаем, что погашение Украины-09 приведет к формированию традиционной кривой доходности за счет опережающего роста цен облигаций на коротком конце кривой. Инверсионный характер суверенной кривой доходности, присущий 2009 г., был вызван переоценкой риска невыполнения обязательств по Украине-09. Таким образом, мы ожидаем, что в суверенном сегменте положительный эффект в первую очередь ощутят выпуски Украина-11, Украина-12 и Украина-13. Мы считаем, что доходность этих бумаг достигнет 9%-11% на горизонте 1-2 месяцев. В результате роста стоимости суверенного и квазисуверенного долга мы ожидаем продолжение сужения спрэда индекса EMBI+ Украина до уровня 800-850 пунктов в ближайшие несколько месяцев.
 
· Еврооблигации первого эшелона также должны подорожать
В корпоративном сегменте наиболее ощутимым должен быть эффект на цены облигаций первого эшелона, в частности Укрэксимбанка, Приватбанка, Азовстали и МХП. Мы ожидаем, что их стоимость вырастет в результате сокращения суверенного спрэда, а также сужения их спрэда к суверенным бумагам по мере сокращения украинского риска. Доходность наиболее ликвидных корпоративных выпусков (Азовсталь-11 и МХП-11) должна достичь 16%-18%, а УкрСиббанка-10, Укрсоцбанка-10, УкрСиббанка-11 и Укрэксимбанка с погашением в 2011-12 гг. — 11%-14%.
 
· Еврооблигации второго эшелона вряд ли вырастут в цене
Большинство бумаг второго эшелона вряд ли ощутят положительный эффект, поскольку либо уже проводят реструктуризацию, либо начнут ее в ближайшее время. Это делает выпуски слабочувствительными к изменению суверенного риска. К таким бумагам мы относим бонды банков ПУМБ, Финансы и Кредит, Надра и VAB Банка. Негативный фон вокруг бондов Интерпайпа также не позволяет рассчитывать на динамичный рост их котировок в пределах 1 месяца.