|
Нефтегазовая отрасль России является инвестиционно привлекательной благодаря перспективам восстановления мировой экономики и роста мировых цен на энергоносители, а также либерализации газового рынка России. Мы рекомендуем покупать акции Газпрома, Лукойла и Новатэка со справедливыми ценами USD 8,43, USD 85,3 и USD 7,32, что подразумевает потенциалы роста цены акции в 27%, 30% и 52%, соответственно.
Объемы добычи нефти и газа восстанавливаются... В 2009 г. добыча газа в России должна упасть на 11%, а добыча нефти вырасти лишь на 1%. Добыча нефти и газа будет восстанавливаться со средним приростом в 2,5% и 3% в год в 2010-17 гг. благодаря росту спроса по мере восстановления мировой экономики. Основными областями роста будут внутреннее потребление нефти и газа, а также экспорт газа в Китай.
...а цены растут. Прогноз роста мировой экономики в 2010 году на 3,2% позволяет ожидать роста мировой среднегодовой цены на нефть на 33% до USD 80/баррель в 2010 г. В 2011-14 гг. цена нефти должна расти на 4% в среднем ежегодно, цена газа должна следовать за ценой нефти. Согласно запланированному выравниванию экспортных и внутренних цен, средняя цена газа в России должна вырасти на 26,6% в 2010 г., 15,7% в 2011 г. и 15,1% в 2012 г, и сравняться с мировой в 2017 году
Газпром — самый большой. Газпром является крупнейшей мировой газовой компанией с монополией на экспорт газа из РФ и ключевым положением на европейском рынке. Мы ожидаем, что в 2010 г. компания увеличит чистую прибыль на 4% благодаря росту внутренних и экспортных цен на газ и росту добычи. Основные перспективы компании в 2010-15 гг. связаны с началом разработки газа на Ямале, завершением газопровода Nord Stream и началом поставок в Китай. Методы мультипликаторов и ДДП дали близкие оценки целевой цены акции, которые подразумевают P/E 2010 года на уровне 9. Целевая цена USD 8,43 подразумевает потенциал роста цены акции в 27%.
Лукойл — самый интегрированный. Лукойл является вторым по размерам производителем нефти в России с долей нефтепереработки в 76% от добываемой нефти. Лукойл является стратегическим партнером ConocoPhillips и имеет сильные позиции в нефтепереработке в Европе и США. Мы ожидаем, что благодаря росту мировых цен на нефть экспортные цены продажи нефти и нефтепродуктов Лукойла вырастут на 14% и на 9% в 2010 году. Это должно помочь компании увеличить чистую прибыль на 10,6% в 2010 г. На основании оценки P/E 2010 г. в нефтегазовом секторе России на уровне 9 в перспективе 12 месяцев и нашей модели ДДП мы устанавливаем целевую цену USD 85,3 и потенциал роста цены в 30%.
Новатэк — самый агрессивный. Новатэк является самым крупным частным производителем газа в России. Благодаря поддержке влиятельных акционеров, в частности Газпрома, компания имеет обширную ресурсную базу и планирует рост добычи в 2009-16 гг. на уровне 11% в год. Новатэк реализует все объемы добычи на внутреннем рынке и должен выиграть от планируемой либерализации рынка. Акция торгуется с премиями по отношению к аналогам, однако благодаря более высоким прогнозным темпам роста чистой прибыли ее мультипликатор PEG 2008 года составляет низкое значение, 0,76. Таким образом, мы рекомендуем ПОКУПАТЬ Новатэк с целевой ценой на уровне USD 7,32, определенной на основе модели ДДП. Потенциал роста цены — 52%.
Иван Харчук
Аналитик фондового рынка,Нефть, газ
|
