МВФ предоставил Украине «режим особого отношения»…Украина на данный момент получила SDR 7 млрд.или 63,6% кредита stand-by, утвержденного в конце 2008 г. Это соответствует 510% квоты Украины в кредитной поддержке со стороны Фонда. К тому же МВФ согласился на то, что значительная часть этих средств (SDR 3,125 млрд., или 45% полученных средств) направляется на потребности государственного бюджета. Это довольно необычная практика для кредитов stand-by, которые, как правило, направляются на поддержку платежного баланса, а не на финансирование госрасходов.

 

…тогда как достижения Украины по ключевым обязательствам перед Фондом неудовлетворительны.Большинство критериев государственной политики, установленных в Меморандуме Украина-МВФ, частично или полностью не выполнено (см. таблицу на след. странице). Правительство заявило множественные планы реформ общего характера вроде упорядочения системы льгот (см. Astrum Daily от 10 июня) или реформирования газового рынка, но реальные достижения близки к нулевым. Существует много вопросов, представляющих предмет особого внимания МВФ, таких как повышение розничных цен на газ или приведение официального обменного курса в соответствие с рыночным в пределах коридора ±2%. Однако правительство не стремится повышать тарифы для домохозяйств накануне выборов, а НБУ изобрел «средневзвешенный рыночный курс», который сильно отличается от реалий межбанковского валютного рынка. При этом НБУ нарушал коридор ±2% даже при использовании этого курса (см. график).

 

Накануне выборов расходы не сокращают.Правительство не смогло представить какой-либо действенной тактики сокращения бюджетных расходов в 2009 г., и накануне выборов такие действия так и не будут предприняты, особенно в обстоятельствах, когда премьер-министр является ведущим кандидатом на высший пост в государстве. При этом парламент настаивает на массивном повышении социальных расходов, и мы ожидаем, что правительство также выйдет с подобными инициативами. Такие действия не соотносятся со стратегиями сокращения бюджетных расходов, активно поощряемых Фондом в других странах-заемщиках, таких как Венгрия.

 

У МВФ есть последняя возможность избежать увязания в украинских «зыбучих песках». Мы придерживаемся предположения о том, что Фондзадержит четвертый транш на сумму SDR 2,5 млрд. (USD 4 млрд.) до 2010 г. МВФ оказался в непростой ситуации, фактически являясь ведущим спонсором расходов правительства накануне президентских выборов. Этот вопрос наверняка будет эксплуатироваться украинской оппозицией и может пополнить список аргументов критиков деятельности Фонда на международной арене. К тому же предоставление Украине 86% всего займа stand-by нивелирует стимулы для украинского правительства следовать условиям программы stand-by в 2010 г.

 

Мотивация МВФ снизилась, что позволяет более взвешенно подойти к украинской ситуации... Этой весной МВФ пришлось принимать сложное решение: либо закрыть глаза на слабые достижения Украины по оговоренным вопросам государственной политики либо же позволить кризису углубляться, с возможностью перетока нестабильности в другие пострадавшие от кризиса страны Центральной Европы и СНГ. Сказав Украине «да», МВФ выбрал первый вариант. Сегодня, когда Украина довольно успешно прошла значительную часть платежей по внешним долгам в 2009 г., а украинская экономика медленно поднимается с низких уровней 1П09, с одной стороны, и в условиях нежелательных политических последствий поддержки правительства накануне выборов — с другой, решение Фонда может измениться. Мы ожидаем, что на этот раз ответ «да» превратится в «да, но позже».

...однако вероятность получения USD 4 млрд. в 2009 г. все еще высока. В то же время вероятность дальнейшего применения Фондом стратегии «широко закрытых глаз» по отношению к Украине в 2009 г. остается высокой. МВФ не настроен пополнять свой портфель «историями неудач», а экономическое восстановление в регионе остается хрупким. Если реализуется сценарий выделения четвертого транша в 2009 г., мы можем пересмотреть прогнозы по платежному балансу, бюджету и обменному курсу на 2009-10 гг.