Вопрос модернизации обсуждается на протяжении уже нескольких лет, и лишь сейчас руководство начинает делать шаги по осуществлению первых платежей концерну Siemens–VAI, который имеет контракт с «Запорожсталью» на строительство кислородно-конвертерного цеха общей мощностью 4,5 млн. тонн нерафинированной стали. По нашему мнению, выплата 100% чистой прибыли в качестве дивидендов указывает на намерения группы Midland продать меткомбинат и не участвовать в финансировании предложенной программы модернизации. В случае продажи «Запорожстали» устаревшие мощности предприятия, а также отсутствие стабильных поставищиков кокса и железной руды ограничат возможности группы Midland требовать какую-либо значительную премию по этому активу (текущая рыночная капитализация – 1,4 млрд. долларов). Неизбежное повышение цены на природный газ усугубит ситуацию для этого энергоемкого предприятия. Принимая во внимание переговоры между группами «Евраз» и «ИСД» о возможном слиянии этих компаний, первая не станет участвовать в конкурсе по продаже «Запорожстали», что подготавливает почву для приобретения пятого крупнейшего металлургического предприятия в Украине (по результатам января-мая 2008 г.) «Метинвестом», «АрселорМиттал» или «Северсталью». Мы пересматриваем рекомендацию по «Запорожстали».

Исмаил Сафаралиев, Алексей Орлов, аналитики Foyil Securities