|
 Индекс ПФТС с начала года упал более чем на 50% до уровня конца 2006 г., около 500 пунктов, потеряв все достижения за 2007 г. Причины неоднократно озвучивались: мировой финансовый кризис, сжатие ликвидности Нацбанком, слишком резкий рост за прошлый год, медвежьи спекуляции и т.д. Тем не менее, падение рынка не может продолжаться бесконечно, особенно в условиях, когда фундаментальные показатели экономики и предприятий выглядят достаточно хорошо: инфляция фактически побеждена, рост ВВП несмотря ни на что не замедляется, собран рекордный урожай, прибыли абсолютного большинства компаний растут.
На вопросы ответил управляющий директор ЗАО "Мегаполис Капитал" Виталий Шушковский.
Достаточно ли упал рынок с начала года, чтобы осенью начался рост, или дно пока не достигнуто? Какие факторы могут способствовать дальнейшему падению: новый виток мирового финансового кризиса, ухудшение макроэкономических показателей в Украине, политический кризис в стране, резкий рост цен на газ, обострение отношений с неадекватными соседями?
- "Техническая" картина по индексу ПФТС довольно неблагоприятная. После того как был пробит важный уровень поддержки в районе 650, я не вижу, что может удержать индекс ПФТС от сползания в район 430-460, а при катастрофическом развитии событий - до 350-380. Думаю, перед достижением следующего уровня поддержки мы еще увидим тестирование уровня 600-610, но я бы не рассчитывал, что продолжительность связанного с этим отката превысит 5-7 недель.
К сожалению, основа для такого пессимистического взгляда более чем серьезна. Рынку хватило бы уже одной безрадостной макроэкономической перспективы: согласно прогнозу S&P, реальный рост ВВП в 2009 г. составит только 2,5%, рост потребительских цен - 21%. Ни инерция, пока наблюдаемая в динамике ВВП, ни тем более сезонное снижение инфляции, не должны вводить в заблуждение. При всем несовершенстве нашей статистики, рассчитываемый Госкомстатом с начала этого года показатель базового ИПЦ, рост которого уже три месяца подряд опережает рост "широкого" ИПЦ, достаточно хорошо показывает, какова ситуация с ценами на самом деле.
Осложнение ситуации в металлургической отрасли, снижение мировых цен на продовольствие (спасибо хорошему урожаю!), ожидаемые новое подорожание энергоносителей, ухудшение условий заимствования для украинских эмитентов и сокращение прямых иностранных инвестиций не дают поводов для оптимизма по части платежного баланса, что вкупе с инфляционными ожиданиями позволяет прогнозировать не просто разворот гривны, но и довольно существенную девальвацию. При подобных макроэкономических ожиданиях украинским фондовикам не стоит рассчитывать на существенные свежие деньги нерезидентов как минимум до середины следующего года.
Более того, финансовая система Украины вообще может оказаться в значительно более сложном положении, чем экономика в целом. Если трудности, которые начал испытывать отечественный строительный комплекс, в ближайшее время не ослабнут (а шансов на чудо, на мой взгляд, мало), это может привести к серьезным проблемам в банковском секторе, прежде всего у малых и средних банков. И дай бог, чтобы все ограничилось только проблемами с застройщиками, заигравшимися заемными средствами, а ухудшающаяся экономическая ситуация не спровоцировала массовые невозвраты по кредитам, выдававшимся физическим лицам. Я отнюдь не предрекаю коллапс банковской системы - благо, более чем достаточное количество банков было продано европейцам и вряд ли у них не найдется денег или желания помочь своим украинским "дочкам" в трудную минуту. Но шума, жизненных драм и очередей в банки может быть много.
Естественно, масла в огонь не может не подлить и внутриполитическая ситуация. Я никогда не был склонен переоценивать влияние политического фактора на фондовый рынок Украины, да и болтовня на эту тему надоела до смерти. Но сейчас, когда макроэкономические рычаги, похоже, пошли в ход как средства диверсионной борьбы одних органов власти против других, игнорировать политику уже не получится. Что касается внешней политики, то похоже, именно обострение ситуации в регионе стало тем "перышком, которое сломало спину верблюда" и заставило многих инвесторов снять розовые очки и реально оценить перспективы Украины и соседних стран. Все наши крупные соседи вполне адекватны, а последние события - были вполне логичны и ожидаемы; серьезную опасность представляют не столько возможные действия крупных соседей, сколько мало учитывающая геополитическую реальность внешняя политика Украины.
В мировой экономической ситуации пока также рано черпать поводы для оптимизма. Пик кризиса в Америке, на мой взгляд, еще не пройден, хотя и близок: прежде чем говорить о "дне" на этом рынке, я бы дождался пары крупных банкротств, скажем, Lehman Brothers и Ford. Глубина же проблем в экономике европейских стран, похоже, только начинает осознаваться. В таких условиях развивающиеся рынки неизбежно уйдут из поля зрения основной массы инвесторов на 1-2 года.
В этом году крупные украинские компании создали фонды, в которые собирались привлечь существенные вложения. Смогут ли они реализовать свои проекты, или доверие частных украинских инвесторов вернется только через несколько лет?
Слава богу, за последние 10-15 лет уровень финансовой культуры населения Украины все-таки подрос, поэтому аналогии между нынешними инвестфондами и тогдашними трастами будет проводить не такое большое количество людей, как многие предполагают. Но как бы там ни было, доверие довольно существенной части инвесторов, пришедших на рынок в последние годы, действительно подорвано, и, к сожалению, дело не только в неполном осознании игроками своих рисков, но и в недостаточной компетентности, а иногда и в осознанной недобросовестности тех, кому люди доверили свои сбережения. В целом, будем надеяться, что нынешняя ситуация окажется своего прививкой, полезной на будущее и для розничных инвесторов, и для профессиональных участников рынка.
Могут ли изменить ситуацию технические изменения на бирже (ПФТС или какой-либо другой): начало работы рынка заявок, изменение системы расчетов и т.п.?
- Сами по себе технические изменения переломить тенденцию не смогут - все-таки нужно дождаться более стабильной экономической и политической ситуации. Но выход инфраструктуры на новый уровень является необходимым условием для существенного роста доли внутренних инвесторов и появления полноценного розничного сегмента, что, в свою очередь, нужно рассматривать как единственно возможную основу для долгосрочного развития и роста украинского фондового рынка.
Ваш прогноз индекса ПФТС на конец 2008 г.
- Как уже говорилось, я предполагаю, что ударившись об отметку 500 или около того, в первой половине осени индекс ПФТС сходит протестировать уровень 600-610 и только после этого снова отправится вниз. Где мы конкретно окажемся в конце года, предсказывать не берусь, готов назвать только широкий диапазон: 460-550.
www.ufs.com.ua
|
|
