|
В четверг Standard & Poor's понизило долгосрочный кредитный рейтинг Киева с «BB-» до «В+» со стабильным прогнозом вслед за аналогичным действием по рейтингу Украины. Снижение рейтинга столицы отражают ограниченную финансовую гибкость города, развивающийся характер системы межбюджетных отношений, существенное давление со стороны расходов, сравнительно высокие валютные риски и необходимость дальнейшего повышения качества управления и уровня прозрачности.
Наше мнение: Понижение рейтинга будет иметь следующие основные последствия для долговых обязательств Киева: 1) Мы считаем, что понижение окажет незначительное влияние на цены выпущенных Киевом еврооблигации (Киев-11 и Киев 15), так как в июне уже наблюдалось увеличение доходности бумаг на 50 б.п. после того, как агентство понизило суверенный рейтинг Украины. В июле доходность выросли на фоне вялых приготовлений к Чемпионату Европы по футболу 2012 г. 2) Изменение рейтинга будет иметь также незначительное влияние на цены внутренних облигаций Киева, так как на украинском рынке облигаций в данный момент не наблюдается поддержки иностранных инвесторов, в то время как местные инвесторы (в основном украинские коммерческие банки) не проявляют особого интереса к муниципальным бумагам. Таким образом, цена этих бумаг (OKYIV) упала с 103,6% в начале января до 101% в середине августа, а доходность к погашению по цене покупки выросла с 9,85% до 13,04%. 3) В то же время, по нашему мнению, инвесторы будут требовать более высокой доходности по новым выпускам облигаций, планируемым Киевским городским советом (200-250 млн. долларов в 2008 г.), что послужит причиной увеличения долгового бремени города. Если горсовет все же решит разместить новый выпуск еврооблигаций в нынешнем году, на наш взгляд, чтобы заинтересовать иностранных инвесторов, доходность по трехлетним бумагам должна быть установлена на уровне 10,0%, а доходность по пятилетним облигациям должна составить не менее 10,8%.
Владимир Габриелян, аналитик Foyil Securities
|
