|
По сообщению первого заместителя министра финансов Игоря Уманского, Украина выйдет на рынок внешних заимствований, скорее всего, в сентябре-октябре текущего года. Министерство финансов планирует привлечь на внешнем рынке 1 млрд. долларов одним или двумя траншами.
Наше мнение: Согласно госбюджету на 2008 г., Украина в текущем году планирует привлечь на внешнем рынке 8,098 млрд. гривен и 7,776 млрд. гривен на внутреннем рынке. На днях Министерство финансов заявило, что правительство не готово увеличивать ставки на первичных аукционах (в настоящий момент – 7,7% для облигаций со сроком погашения в мае 2010 г. и 7,9% для облигаций со сроком погашения в сентябре 2011 г.) до рыночных уровней (11-12%). Мы считаем, что государственные облигации не вернут интереса инвесторов в третьем квартале 2008 г., что будет препятствовать снижению ставок ниже текущего уровня. Таким образом, Минфин вряд ли сможет разместить облигации внутреннего займа в июле-сентябре 2008 г. Кроме того, ставки по внешним заимствованиям для Украины остаются на высоком уровне. По состоянию на 15 августа индекс EMBI+Украина достиг очередного максимума (530 б.п.) и оказался среди лидеров роста EMBI+ (в т.ч. EMBI+Аргентина – 664 б.п., EMBI+Венесуэла – 666 б.п. и EMBI+Эквадор – 687 б.п.). По нашему мнению, высокий уровень EMBI+Украина – это временное явление, вызванное главным образом озабоченностью агентства S&P высоким дефицитом внешнего торгового баланса и высокими инфляционными ожиданиями в Украине. Однако, на наш взгляд, в сентябре в украинской экономике будут наблюдаться тенденции роста благодаря ожидаемому высокому урожаю зерна и увеличению экспорта этой продукции. В то же время оживление должно также наблюдаться в строительном секторе вследствие активной подготовки к Евро-2012. Перечисленные факторы должны стать основными причинами снижения премии за риск для украинских евробондов до 450-470 б.п. Следовательно, мы считаем, что в июле-сентябре 2008 г. Минфин сможет привлечь планируемые объемы средств на внешних рынках по ставке не менее 8,2-8,5%. К тому же, низкие доходы от приватизации (353 млн. гривен или 4% от планируемых на 2008 г. поступлений) станут еще одним фактором, побуждающим правительство выйти на рынок внешних заимствований в ближайшем будущем.
Владимир Габриелян, аналитик Foyil Securities
|
