|
В начале 2008 года Национальный банк Украины отошел от политики жесткой привязки гривны к доллару на отметке 5.05 гривен за доллар и прекратил скупать избыточную валюту на Межбанке. Таким образом, регулятор попытался снизить предложение гривны с целью сдерживания высокой инфляции. В результате, гривна на Межбанке практически сразу же начала укрепляться, достигнув дна в 4.60 гривен за доллар в июне.
В мае 2008 правление НБУ, а в июле 2008 и Совет НБУ приняли решение официально укрепить гривну до 4.85 гривен за доллар с допустимым коридором +/- 4% до конца 2008 года. Уже в сентябре было принято решение оставить такой же официальный курс и на 2009 год, но расширить коридор до +/-5%.
В нашем флеш-ноуте, посвященному июльскому решению НБУ мы прогнозировали, что к концу третьего квартала гривна начнет ослабевать на Межбанке и к концу года может достичь отметки в 5.00 гривен за доллар.
В конце августа-начале сентября Нафтогаз Украины начал интервенцию на Межбанк с целью покупки 1.5 млрд долларов (при обычном объеме спроса со стороны этой организации 700-800 млн долл в месяц) с целью закупок российского природного газа. В результате курс гривны на Межбанке вернулся в 4-процентный коридор и практически сравнялся с официальным курсом НБУ, 4.85 грн/долл. Если 26 августа доллар стоил на Межбанке 4.62 грн, то уже через две недели, 10 августа, когда Нафтогаз закончил запланированную скупку валюты, курс составил 4.77 грн/долл.
Но на этом девальвация гривны не остановилась. За последние полторы недели гривна продолжила обесцениваться и почти дошла до верхней границы 4-процентного коридора. В четверг, 18 сентября, гривна торговалась на Межбанке за 5.01 грн/долл.
Девальвация гривны на Межбанке привела к подешевению украинских активов вследствие изменения валютного курса, а это, в свою очередь, вызвало массовое закрытие позиции в украинских активах западными инвесторами. Падение индекса ПФТС за последний месяц на 40% является прямым подтверждением того, что западные инвесторы стремились выйти из дешевеющих украинских активов, подогревая спрос на валюту и вызывая дальнейшую девальвацию гривны.
Дополнительным фактором выступил ажиотаж среди населения, которое уже было готово к девальвации гривны и как только поступил сигнал о начале девальвации национальной валюты, население начало массово продавать дешевеющую гривну, стимулируя спрос на валюту.
Таким образом, рост спроса на валюту со стороны Нафтогаза вызвал ажиотаж на валютном рынке и стимулировал спрос на валюту со стороны западных инвесторов и населения, вызвав вторую волну девальвации.
Думается, что в будущем не следует ожидать дальнейшего продолжения девальвации гривны. Украинские активы значительно подешевели вследствие падения цен на украинские акции. Девальвация гривны на 8.5% на протяжении последнего месяца еще более удешевила украинские активы. Таким образом, украинские активы становятся еще более привлекательными, и мы ожидаем, что закрытие позиций по украинским активам уменьшится. Кроме того, спрос на валюту со стороны населения также уменьшится: мало кто верит, что в краткосрочном периоде гривна может обесценится выше психологического уровня 5.05 грн/долл.
Таким образом, мы прогнозируем, что до конца года Межбанк будет колебаться вокруг отметки 4.95-5.00. В 2009 году мы ожидаем незначительную девальвацию гривны. В среднем курс гривны за 2009 составит 5.1 грн/долл. Основным фактором девальвации гривны выступит ухудшение сальдо торгового баланса вследствие падения мировых цен на сталь.
Курс гривны к евро будет предопределяться курсом доллара к евро на мировых рынках и курсом гривны к доллару на украинском Межбанке. Экономические новости из Европы – значительно более пессимистические, чем новости из США, поэтому мы ожидаем постепенного ослабления европейской валюты до уровня 1.35 долларов за евро к концу 2008 года.
|
