|
Комментарии главы инвестиционного отдела КУА «Бонум Груп» Александр Спасиченко:
Мировой финансовый кризис провоцирует среди украинских инвесторов панические настроения и способствует рождению все более невероятных слухов. На этой почве даже появились упоминания возможности скорого дефолта украинского государства. Действительно, ситуация в отдельных секторах экономики выглядит критической. Однако, реальных причин для дефолта не было и нет.
Перспективы Украины в глазах среднестатистического западного инвестора выглядят далекими от идеальных. Наиболее наглядно это проявляется при анализе спрэдов индекса EMBI+. Они показывают отношение доходности государственных облигаций страны к облигациям госказначейства США. Более высокая текущая доходность служит признаком более высокого риска страны, поскольку облигации США считаются наиболее надежными активами.
Анализ спрэдов индикатора EMBI+Ukraine настраивает на пессимистический лад. Доходность украинских облигаций сейчас превышает уровни американских на 15 процентных пунктов. Для сравнения - данный показатель по России эквивалентен лишь 4 п.п., Болгарии – 4,1 п.п, Турции – 4,9 п.п. Более того, рыночный риск Украины, превышает индикаторы таких экзотических стран (к тому же, сильно пострадавших от обвала цен на нефть,), как Индонезии (6,8 п.п.), Венесуэлы (12,6 п.п.) и Эквадора (13,9 п.п.).
Рейтиговое агентство Fitch еще в конце сентября 2008г. изменило прогноз рейтинга Украины со «стабильного» на «негативный», с чем категорически не согласились украинские эксперты. В этом случае, мы полностью на стороне отечественных специалистов. Действительно, хозяйство страны сейчас в более выгодном положении, чем в Исландии или странах Балтии. Причина кроется в значительном абстрагировании многих отраслей реального сектора экономики Украины от финансового.
Кроме того, и в финансовом секторе влияние кризиса сильно преувеличено. Внешний государственный долг Украины составляет 14,8 млрд. долларов США или 14% от валового внешнего долга. Более того, при прогнозируемом уровне валового внутреннего продукта(ВВП) страны в 190-205 млрд. долларов в 2008г., долг не превысит 7,7% ВВП. По всем методикам оценки, такой уровень внешнего долга не является ни критическим, ни даже опасным для государства. Кроме того, резервы Национального банка Украины (38 млрд. долларов) позволяют перекрыть этот долг полностью.
На этом фоне ценные бумаги казначейства Украины выглядят просто аттракционом невиданной щедрости. Доходность правительственных облигаций Украины с обязательством погашения в 2011г. составляет 28%, а у аналогичных бумаг США - 2%.
Большинство инвесторов уже не верит ни в какие примеры и обещания. Аналогичная ситуация наблюдалась в России после «черного четверга» в августе 1998г. Менее, чем за 10 лет после этого, фондовый рынок страны вырос более, чем в 60 раз. На данный момент глобальным аутсайдером мирового рынка ценных бумаг является Украина. Проведем несложный математический подсчет - на скольки пунктах окажется индекс ПФТС к началу 2018 года?
|
