|
Второй валютный аукцион сегодня может показать новые максимумы курса гривни, несмотря на усилия НБУ по ограничению спроса на валюту через резкое сокращение банковской ликвидности. Проблемы банков, вызванные сокращением ликвидности, и падение внутреннего спроса в экономике, балансируют влияние девальвации гривни как фактора роста фондового рынка.
Международные рынки: рост продолжился, но оптимизм убывает
-
Европейские рынки во вторник отреагировали на американские программы повышения ликвидности, однако проблемы в сырьевом и банковском секторах внесут волатильность в движение рынков сегодня
-
Американский рынок воспринял планы влить в экономику еще 800 млрд. долл. с осторожностью на фоне плохой эффективности правительственных программ поддержки и плохой макроэкономической статистики
Европейские фондовые рынки во вторник продолжили свой рост – общеевропейский индекс Dow Jones Stoxx 600 вырос на 1,9%. Основной причиной роста вчера было обнародование американской ФРС планов по предоставлению 200 млрд. долл. для стимулирования потребительских кредитов. Заявление главы Банка Англии о планирующихся существенных фискальных и регуляторных мерах британского правительства, которые должны смягчить замедление экономики в 2009 г., поддержали оптимистические новости из-за океана. В то же время, европейские индексы во вторник были волатильными и DJ Stoxx 600 вырос намного скромнее после всплеска на 8,4% в понедельник, испытывая влияние таких негативных новостей как отказ BHP Billiton от идеи поглощения британо-австралийской Rio Tinto. Срыв потенциально крупнейшей металлургической сделки этого года подчеркивает прогнозируемые на 2008-09 гг. проблемы глобального ресурсного сектора – продолжение падения цен и прибылей компаний. Мы ожидаем продолжения волатильности европейских рынков на этой неделе на фоне
плохих новостей из сырьевого и банковского секторов.
Фондовому рынку США удалось закончить третий день подряд в зеленой зоне. Индекс S&P вырос к концу дня на 0,4% до 8479. Кроме новостей о государственной поддержке потребительского кредитования рынок вырос на планах ФРС выделить дополнительные 600 млрд. долл. на покупку прямых обязательств жилищных компаний и ипотечных обязательств Fannie Mae, Freddie Mac и Ginnie Mae. Новые программы увеличения ликвидности в экономике имеют существенные риски на фоне того, что американские банки до сих пор не показали оживления кредитования, несмотря на многомиллиардные вливания дополнительных средств. В условиях финансового и экономического кризиса возросшие кредитные риски заставляют банки проявлять осторожность и воздерживаться от роста портфелей. Население сейчас также не готово увеличивать объемы задолженности: цены на жилье продолжают падать, уменьшая стоимость активов домохозяйств, а экономическая рецессия не позволяет ожидать роста доходов в следующем году. Именно осторожностью инвесторов мы объясняем волатильность и скромные результаты роста американского рынка во вторник.
Экономика также не дает поводов для оптимизма: пересмотренная статистика по ВВП США в третьем квартале показала падение на 0,5% по сравнению с предыдущими оценками падения в 0,3%. Расходы потребителей тоже пересмотрены в сторону понижения – до 3,7% падения к третьему кварталу 2007 г. Ухудшение продаж недвижимости и автомобилей заставляет пересматривать прогнозы доходов компаний-производителей. Таким образом, сдержанный оптимизм рынков по поводу новых правительственных вливаний очень скоро может смениться более негативным настроением.
Валютный аукцион-2: гривна в поисках дна
Не будет преувеличением сказать, что сегодня все ожидания сконцентрированы на валютном аукционе НБУ, который способен показать реальный объем спроса на доллар и его предельный курс покупки. Отсутствие верхней границы курса в заявках должно ускорить падение гривны. С другой стороны, введя предварительное размещение средств на специальном счете (до 18:30 предыдущего дня), Нацбанк уменьшил поле для маневра банков - в условиях жесткого дефицита ликвидности они не смогут заморозить на сутки большой объем гривны для покупки доллара. Это может сократить спрос на доллар, который, согласно информации секретариата Президента, остается большим. На торгах в понедельник общий спрос на доллар составлял 1,0 млрд. дол., в то время как предложение – 0.5 млрд. дол. Это свидетельствует о значительном отложенном спросе, который НБУ сейчас пытается сократить. На эти же цели направлено резкое ограничение рефинансирования банков, которое привело к росту ставок на межбанковском кредитном рынке до 40%. Таким образом, НБУ пытается ограничить падение гривны в условиях невозможности сохранения верхнего предела для заявок на аукционах, который служил бы лишь возможностью для спекуляций. С другой стороны, ограничение ликвидности банков может привести к невыполнению их текущих обязательств перед клиентами, и НБУ будет вынужден ослаблять эти ограничения.
Продолжают поступать плохие макроэкономические новости. Средняя зарплата в гривне в прошлом месяце практически не изменилась и составила 1917 грн., что с учетом инфляции 1.7% за октябрь и растущей безработицы означает, что реальные доходы населения в прошлом месяце упали. Это подтверждает наши предыдущие прогнозы о накоплении макро-факторов, движущих внутренний спрос вниз. В условиях падения экспорта и отсутствия правительственных усилий по стимулированию внутреннего спроса, инвесторы будут снижать оценки динамики ВВП Украины в следующем году, что повлияет на украинский фондовый рынок. Падение долларовой стоимости украинских акций, которое было одной из причин роста фондового рынка на этой неделе, в этих условиях уступит в значимости плохим макропрогнозам.
После отрицательных новостей прошлой недели, которые повысили доходности по украинским еврооблигациям, рынок долговых инструментов пребывает в ожидании нового направления изменения доходностей – спрэды EMBI+ Украина закрепились на уровне 2148. До конца ноября на спрэды может повлиять как выходящая негативная макростатистика США, так и тектонические сдвиги на валютном рынке Украины.
Юрий Белинский, глава департамента аналитики
|
