|
Бездействие Нацбанка и непродуманность предлагаемых ограничений рефинансирования банков и административных мер сдерживания курса доллара подчеркивают перспективы девальвации гривни. Вместе с требованиями России погасить долг за газ в 2,4 млрд. долл. и неопределенной позицией правительства по поводу долгов Нафтогаза и Укравтодора, валютная лихорадка продолжит давить на цены украинских ценных бумаг.
Международные рынки берут за основу пессимистические сценарии
-
Европейские рынки выросли на интересе инвесторов к подешевевшим нефтяным компаниям, однако пессимизм на макро- и микроэкономическом уровне превалирует
-
На американском рынке основным фактором остается неопределенность по поводу направлений государственных усилий помощи экономике в переходный период между администрациями. Корпоративные прибыли падают, а фондовый рынок не видит четкой перспективы выхода из кризиса
Четверг стал днем новых испытаний для международных рынков. Европейские фондовые индексы упали в среднем более чем на 3%, паневропейский DJStoxx 600 – на 3,6%. Как мы и ожидали, опасения по поводу затяжной рецессии оказывают неослабевающее давление на рынки, несмотря на то, что падение продолжается уже больше двух недель. В четверг обвалились акции практически во всех секторах, наиболее пострадали европейские отрасли, больше других открытые влиянию экономических процессов и фондовых рынков, такие как горно-добывающая, нефтяная, металлургическая и страховая. Продолжение падения цен на фоне дискуссий об уровнях справедливой оценки акций говорит о постоянном понижении инвесторами оценок состояния экономики в целом и конкретных компаний на 2009 г. В частности, падение цен на нефть до 50 долл. за баррель подчеркнуло опасность дефляции и падения европейской экономики в 2009 г.
Американский рынок в четверг пережил еще одно историческое падение. Широкий индекс S&P 500 упал на 6.7% до минимального за последние 11 лет уровня. Таким образом, прошло меньше чем полтора месяца после обвала американских рынков 10 октября, и американский рынок тестирует новые глубины. В то же время, отскоки рынка после 10 октября порождали разговоры про возможность ралли в ноябре-декабре, которое должно было смениться новым падением в 2009 г., вызванным ухудшением отчетности и прогнозов по экономике и отдельным компаниям. Очевидно, рынки подтверждают более пессимистические ожидания, которые основывались на более быстром ухудшении рыночной и экономической ситуации.
Мы считаем, что рост скептицизма инвесторов по поводу 2009 г. способен утопить цены на фондовых рынках ниже справедливых значений. События вроде отказа Конгресса США рассматривать план спасения Ford Motor, General Motors и Chrysler до того, как сами компании разработают подобные планы, только ухудшают прогнозы прибылей во всех секторах экономики в 2009 г. и ставят под сомнение прежние оценки справедливых цен. Сегодняшний рост азиатских рынков на новостях о продаже Citigroup может стать примером для краткосрочного отскока международных рынков, однако даже сегодня прогнозы экономического спада и растущей безработицы доминируют в новостях.
Украина: валютный рынок – неутешительные прогнозы на 2009 г.
Нестабильность на украинском валютном рынке в четверг продолжилась. После продажи в среду 658 млн. долл. вчера НБУ решил взять тайм-аут, в результате чего курс на межбанке вырос до уровня 6.30-6.50 грн./долл.. На совещании с банкирами Президент призвал Нацбанк навести порядок на валютном рынке и указал на большие объемы рефинансирования коммерческих банков как источник избыточного спроса на доллар. В условиях минимальной ликвидности банковской системы выполнение этого предложения ухудшит возможность банков выполнять свои обязательства перед клиентами. Продолжающийся отток депозитов населения, закрытие внешнего финансирования и подорожавший межбанк вымывают пассивы банков, заставляя их обращаться в Нацбанк за рефинансированием. Поэтому сокращение поддержки коммерческих банков приведет к проблемам текущей ликвидности, но не уменьшит спрос на доллар, который основан на ожидаемом дефиците платежного баланса и девальвационных ожиданиях населения.
Другой обсуждаемый на совещании банкиров способ сокращения спроса на доллар - административный контроль над черным рынком валюты, - также не может решить проблемы. В ожидании обесценивания гривни все участники рынка будут стремиться по возможности избавиться от гривневых активов и перейти в иностранную валюту, и черный рынок является естественной реакцией на ограничение этой возможности. У НБУ сейчас нет другого выхода, кроме девальвации гривни, и торги в среду показали, что объем располагаемых золотовалютных резервов и средств МВФ не позволяет удержать курс доллара на текущем уровне. Неопределенность на валютном рынке в четверг была также подогрета заявлениями российских властей и Газпрома о необходимости срочного погашения Нефтегазом Украины задолженности в размере 2.4 млрд. долл.
На фоне общего падения цен на облигации развивающихся рынков и негативных внутренних новостей, доходность по украинским еврооблигациям выросла: индекс EMBI+ Украина в четверг поднялся на 112 пунктов до уровня 2110. До того момента, пока рынок не увидит четкой политики властей на валютном рынке и относительно гарантий правительства по долгам Укравтодора и Нефтегаза, доходность украинских еврооблигаций должна продолжить рост. Цены акций на ПФТС, несмотря на усиливающуюся неэффективность рынка в следующие 2-3 недели, также должны продолжить падение.
Юрий Белинский, глава департамента аналитики
|
