|
Давление на гривну со стороны падающей украинской металлургии продолжается – очередной виток девальвации валют стран - экспортеров стали вновь привлекает внимание к этому фундаментальному фактору падения гривни. Доходность по украинским евробондам сегодня должна вырасти на фоне роста доходностей рисковых активов по всему миру, фондовый рынок должен скорректироваться вниз вслед за глобальными рынками.
Глобальные рынки: рецессия продолжается
· Глобальные фондовые рынки прервали рост. Американские фондовые индексы закрылись в 9% минусе.
· Промышленное производство в мире сокращается рекордными темпами. О вероятном снижении производства в ноябре заявили как развитые страны (страны Еврозоны и США), так и развивающиеся рынки (Россия, Китай, страны Африки и Азии).
· Сырьевые фьючерсы падают на фоне вероятного падения спроса.
· Доллар и йена растут против основных валют.
· ФРС может начать выкупать казначейские бонды.
Вышедшие в понедельник макроэкономические данные внесли коррективы в ситуацию на глобальном финансовом рынке. Рекордный рост глобальных рынков на прошлой неделе сменился не менее рекордным падением на большинстве мировых торговых площадок вчера. Индекс S&P 500 упал на 8,93%, европейские: DAX -5,88%, FTSE 100 -5,19%. Причиной для смены ориентиров на глобальных рынках стало поступление информации о промышленном производстве в ноябре, свидетельствующей о рекордном падении реального сектора экономики в мировом масштабе.
Индексы деловой активности в промышленности, являющиеся, по сути, прогнозной величиной, тем не менее, достаточно объективно отражают картину в реальном секторе. В России индекс деловой активности снизился до 39,8 в ноябре, что даже ниже значения в сентябре 1998 года, после которого последовал дефолт России. Аналогичный показатель в Китае упал с 44,6 в октябре до 38,8 в ноябре. Данная динамика индексов делового оптимизма в развивающихся странах является даже более тревожным знаком, чем снижение активности в развитых странах. Большинство прогнозов, в том числе и прогноз МВФ, до этого ориентировались на позитивную динамику крупных развивающихся экономик в 2009 году. В то же время, имеющаяся сейчас картина говорит о возможности существенной негативной динамики данных стран в первой половине 2009 года, что ставит под сомнение рост ВВП развивающихся стран в следующем году. Данный фактор будет иметь несколько последствий. С одной стороны, в 2009 году возможна вторая волна рецессии на фоне спада в странах - локомотивах мировой экономики, таких как Россия и Китай. С другой стороны, в краткосрочной перспективе произойдет пересмотр справедливых ценовых уровней, как для акций, так и для облигаций в корпоративном секторе и сырьевых товаров.
Сырьевые товары уже сегодня отреагировали на новости о замедление темпов мирового экономического роста. И если падение фьючерсов на нефть до 48,5 долларов за баррель можно частично объяснить реакцией на отказ стран ОПЕК снижать добычу нефти в текущих условиях, то падение цен на зерно, серебро, медь и прочие сырьевые товары произошло исключительно за счет ожидания падения спроса на данную продукцию.
Золото потеряло более 50 долларов за унцию на фоне падения сырьевых товаров и роста рисков. Наибольшей популярностью в понедельник пользовались деньги и государственные ценные бумаги, и на этом фоне даже золото не смогло удержать позиции. Однако теоретически у золота остаются шансы удержаться в коридоре 700-800 долларов за унцию, за счет его внутренней стоимости. Негативное влияние на рынок золота оказывает фактическое отсутствие материальной формы – цены на слитки остаются выше цен на аналогичную массу в фьючерсах. Тем не менее, при условии возобновления инфляционных процессов, что возможно, если накачивание ликвидности центробанками не будет иметь ожидаемого эффекта, интерес к золоту вернется.
Процентные ставки по коммерческим бондам США выросли до рекордных за 4 недели значений. Доходность по тридцатидневным бондам наивысшего инвестиционного уровня подросла всего на 0.03% на фоне падения доходности по казначейским обязательствам США. Однако, учитывая тот факт, что рост продолжается с 25 ноября, суммарный прирост доходности составил уже 0,75%. Процентные ставки на денежном рынке также продолжили рост на фоне негативной макростатистики. Месячный LIBOR достиг 1,91%, поднявшись до четырехнедельного максимума. Трехмесячный LIBOR показывает аналогичную динамику, увеличившись до 2,22%. Доходность по государственным ценным бумагам демонстрирует обратную динамику и продолжает падать. Десятилетние бонды торгуются с доходностью ниже 3% на уровне 2,75%. Очевидно, что мы наблюдаем очередной всплеск паники на финансовом рынке, и в краткосрочной перспективе стоит ожидать аналогичной динамики до появления компенсирующих факторов, таких как снижение ставки ЕЦБ на 1% или новых государственных стимулов. Падение европейских индексов с открытия достаточно вероятно. Рынки США могут с открытия вырасти на фоне выхода инвесторов из коротких позиций.
Давление на гривну усиливается, доходность по евробондам должна вырасти
Снижение промышленного производства в основных развитых и развивающихся странах мира, о чем свидетельствуют индексы деловой активности, а также ряд прочих макроэкономических данных, таких как падение продаж автомобилей в Японии на 27% с начала года, создает негативную внешнюю среду для развития украинской экономики.
Данные об углубляющейся рецессии вызвали в понедельник падение большинства национальных валют развивающихся стран. Коррекции не избежал даже китайский юань, потерявший за день около 0,7%. Снизились также валюты ЮАР, России и Австралии – т.е. стран-экспортеров сырьевых товаров. Во вторник следует ожидать аналогичную тенденцию на украинском валютном рынке. Гривна, курс которой по итогам сессии в понедельник укрепился на фоне ее дефицита, а также на фоне заявления Президента Украины о необходимости укрепления роли НБУ в текущей ситуации, во вторник может упасть. Падение производства стали по итогам 11 месяцев на 10% отражает плачевное состояние основной экспортной отрасли, темпы снижения активности в которой в октябре-ноябре занимают лидирующие места в мире. Перспективы дальнейшего ухудшения конъюнктуры на мировых рынках, а также падение валют стран экспортеров стали говорит о неослабевающем давлении на гривну со стороны украинской металлургии.
Мы также ожидаем роста доходности по суверенным евробондам Украины, вслед за ростом доходности по российским обязательствам в понедельник. Данному процессу будут способствовать, в первую очередь, очередной виток бегства инвесторов в более надежные активы и падение интереса к рисковым активам, о чем свидетельствует рост ставок на глобальном денежном рынке, а также рост доходности по корпоративным бондам в США.
Украинский фондовый рынок также не сможет избежать коррекции после существенного падения США в понедельник. Спасением для рынка может стать только нейтральное открытие европейских фондовых рынков, что маловероятно. Объем торгов будет, скорее всего, незначительным, так как основное снижение индекса произойдет еще до открытия сессии.
Олег Неплях, управляющий активами
|
