|
Сокращение спекулятивной составляющей валютного рынка позволило в пятницу укрепить гривну. Однако, пока у игроков рынка не будет уверенности в том, что НБУ больше не допустит резких валютных скачков, большой объем доллара будет оставаться вне обращения, создавая вероятность рецидива девальвации гривны.
Глобальные рынки: фондовые рынки в боковом тренде
Интрига вокруг судьбы крупнейших автомобилестроителей США наконец разрешилась. Американское правительство предоставит кредитное плечо в размере 13,4 млрд. долл. под 5% годовых, что существенно ниже среднерыночного дохода по высокорисковым облигациям. Правительство Канады также дополнительно может предоставить 3,3 млрд. долл. для помощи General Motors, Chrysler и Ford. Этих средств вряд ли будет достаточно для полноценного спасения компаний. Скорее, это помощь, которая даст время компаниям для мобилизации и проведения реформ, что воспринимается рынком как позитивный сигнал.
Американские фондовые рынки на фоне позитивных новостей из автомобилестроительной отрасли и возможного расширения плана по стимулированию экономики администрацией Барака Обамы, завершили торговую неделю в небольшом плюсе. Индекс Standard & Poor’s 500 за счет 0,29% роста в пятницу за неделю вырос на 0,9%. Европейские фондовые индексы, наоборот, упали, однако поведение и американских и европейских индексов скорее говорит о боковом тренде. Экономические перспективы развитых стран остаются слишком туманными, чтобы можно было ждать скорого восстановления рынков акций. Усилия правительств способствуют постепенному восстановлению кредитных рынков, и в таких условиях большинство инвесторов предпочитают иметь дело с менее рисковыми активами, чем акции.
Спрос на безрисковые активы остается высоким, о чем свидетельствует низкая доходность в сегменте американских и европейских государственных облигаций. Доходность по государственному долгу стран Западной Европы на прошлой неделе снижалась рекордными темпами на фоне дефляционных ожиданий и высокого спроса. В частности, десятилетние бонды Германии пробили трехпроцентный порог, а двухлетние бонды торгуются с рекордно низкой доходностью.
На валютном рынке сохраняется высокая турбулентность. Доллар, пробив уровень 1,47 долл./евро восстановился до 1,39 к пятнице. Причиной отката стала техническая коррекция после ралли с 1,24 до 1,47, а также решение Центробанка Японии снизить учетную ставку до 0,1%. Дефляция, вероятность которой растет, и снижение учетных ставок мировыми регуляторами поставят под сомнение решение ЕЦБ воздержаться от снижения ставки ниже 2%. Есть все основания для стабилизации курса доллара ниже 1,4 долларов за евро. При этом существует возможность роста доллара выше этого значения.
Украина: гривна в состоянии неустойчивой ремиссии
Парадоксально, но гривна, падавшая больше всего во время обвала доллара на глобальном валютном рынке, имеет шансы восстановиться синхронно с долларом. Поведение национальной валюты, которая за 2 дня выросла с 10 до 8,2 грн. за доллар подтверждает предположение о большой спекулятивной составляющей девальвации национальной валюты с уровня 7,4-7,5 грн./долл. Заявления властей о намерении ужесточить контроль операций на межбанке не смогли бы привести к такому резкому скачку валюты, если бы оставался большой спрос на доллар для реальных операций. Тезис о том, что основной причиной роста гривны был выход НБУ с интервенцией, которая удовлетворила всех желающих купить доллар по 8,7 грн. вряд ли может быть состоятельным – гривна восстановилась гораздо выше порога интервенции. Мы считаем, что на этой неделе гривна продолжит укрепляться, если действия регулятора останутся решительными. В то же время, пока существенный объем валюты остается выведенным из оборота, вероятность рецидива девальвации гривны остается высокой.
Поскольку вернуть валюту в оборот может только уверенность в том, что НБУ больше не допустит резких валютных скачков, ситуация на рынке остается шаткой. Рынок украинских еврооблигаций также не делает преждевременных выводов о сокращении суверенных рисков - индекс EMDI+ Украина в пятницу оставался на рекордной отметке в районе 2590 б.п.
Украинский фондовый рынок готовится к предновогоднему ралли. Индекс ПФТС рос в последние 4 дня недели, и в пятницу закрепился на уровне 306,6 пунктов. Выход в боковой тренд мировых фондовых индексов, а также стабилизация на мировом кредитном рынке (снижение Libor-OIS spread с уровня 364 б.п. в октябре до 130 б.п.) создают нейтральный внешний фон для национального рынка. Такого фона рынку может быть достаточно для небольшого роста в конце года, учитывая глубину падения в этом году. Однако помешать росту украинского рынка может как ухудшение конъюнктуры на развитых фондовых рынках, так и желание крупного игрока ликвидировать портфель или зафиксировать прибыль.
Олег Неплях, управляющий активами
|
