|
Принятые вчера Верховной Радой законы об увеличении расходной части госбюджета на 2009 г. не смогут быть профинансированы за счет принятых вчера законов об увеличении доходной части. В условиях рецессии экономика не сможет дать больше налогов, а их повышение всего лишь углубит рецессию. Спасти бюджет может лишь невыполнение незащищенных статей.
Глобальные рынки: мир с надеждой смотрит на розничные распродажи
В четверг страны запада праздновали Рождество, и большинство рынков были закрыты. Азиатские рынки поддержали празднование первым за 5 дней ростом котировок. Причинами послужили дешевая нефть и умеренное падение потребления в США в ноябре на 0,6%, что после учета дефляции соответствует росту на те же 0,6%. Падение цен на бензин позволило американским потребителям потратить больше на другие покупки, что сгладило негативное влияние растущей безработицы. Акции азиатских производителей электроники и транспортной отрасли были среди лидеров роста на ожиданиях, что их доходы в праздничный сезон будут не такими низкими, как ожидалось.
Мы считаем, что отдельные положительные новости свидетельствуют о некотором смягчении посадки американской экономики, но поскольку безработица в США растет рекордными за двадцать лет темпами, говорить о каких-либо качественных сдвигах в экономической активности слишком рано. Ключевую роль в начале 2009 г. сыграют две недели распродаж, которые завершат праздничный сезон покупок в США. Если расходы потребителей сократятся больше, чем доходы, экономике США грозит очередная волна увольнений, которая углубит рецессию. Если же агрессивная политика скидок розничных сетей принесет плоды, и расходы домохозяйств сократятся в пределах ожидаемых 1-2%, это внесет вклад в постепенное восстановление экономики.
Украина: праздник популизма в Верховной Раде
Очередной парламентский день принес новые инициативы украинских законодателей. Депутаты пошли по традиционному пути – увеличивать как доходы, так и расходы госбюджета. Поскольку с доходной частью проблемы, Верховная Рада решилась на меры, которых мы опасались – повышение налогов. В налоговые тиски в четверг попала индустрия алкогольных напитков. Согласно расчетам парламентского комитета по вопросам налоговой и таможенной политики, введение повышенных акцизов на алкоголь даст бюджету дополнительные 9,4 млрд. грн. в 2009 г. Рада также повысила акцизы на бензин и плату за пользование недрами. По всей видимости, власти собираются и в дальнейшем искать отрасли-изгои, которые пока не пострадали от экономического кризиса и исправлять эту несправедливость дополнительным налоговым давлением. Это позволит экономике равномерно и глубоко погрузится в рецессию в следующем году. Вместо ослабления налогового давления, которое является базовым подходом государства в фазе рецессии, украинские законодатели делают ставку на увеличение роли государства в перераспределении доходов, что угрожает ухудшением негативных тенденций в экономике.
Среди тех, кто не пострадал, а даже получил обещания государственной поддержки - строители. Принятый вчера закон предусматривает в 2009 г. государственное финансирование завершения строительства объектов со степенью готовности не менее 70% и субвенцию в размере 0,5% ВВП, или 5 млрд. грн. на программу строительства доступного жилья. Даже в случае внесения соответствующих правок в проект бюджета, эта статья расходов не будет защищенной. Строители могут только надеяться на то, что после всех защищенных выплат в бюджете останется необходимая сумма. Однако, учитывая заложенный дефицит бюджета в 31 млрд. грн., шансов на это мало.
Парламент также принял закон об установлении минимальной зарплаты на уровне не ниже прожиточного минимума уже с 1 января 2009 г., что еще больше повышает нагрузку на госбюджет Ранее в проекте бюджета на 2009 г. правительство предлагало с 1 января оставить минимальную зарплату на уровне декабря 2008 г., 605 грн., с ежеквартальным повышением, что позволило бы достичь уровня прожиточного минимума, 669 грн., к 1 декабря 2009 г. По итогам рассмотрения профильный комитет Рады рекомендовал поддержать правительственный законопроект и внести в него изменения во втором полугодии 2009 г.
Валютный рынок продолжает радовать укреплением гривны. Согласно заявлению главы НБУ, после снятия вопроса о возможных дефолтах по гарантированному госдолгу и суверенном кросс-дефолте, регулятор получил возможность использовать из своих резервов дополнительные 1,5 млрд. долл., что обрушило доллар. Мы ожидаем дальнейшей стабилизации курса до Нового года при его поддержке интервенциями НБУ. Однако новая интрига должна развернуться в начале 2009 г. Если Нафтогазу в первом квартале придется оплатить весь объем поставок за последние 2 месяца 2008 г. и первый квартал 2009 г., эта сумма составит до 4,5 млрд. долл. или 90% от суммы резервов, которые Нацбанк может продать в следующем квартале, согласно меморандуму с МВФ. Если оставшихся резервов НБУ, выручки экспортеров и других источников не хватит для удовлетворения спроса на доллар, гривна опять упадет.
Юрий Белинский, глава департамента аналитики
Ключевые новости обзора:
Новость: В четверг Верховная Рада поддержала во втором чтении и в целом правительственный законопроект "О предотвращении влияния мирового финансового кризиса на развитие строительной отрасли и жилищного строительства"
Мнение Astrum: Закон исключил нормы действующего законодательства о взносах паевого участия - отчисления на развитие инфраструктуры города. Эти выплаты составляют до 10% стоимости строительства в среднем по Украине и 12%-15% в Киеве. Однако новый закон не отменил действующие договора паевого участия. Соответственно, отмена отчислений сможет существенно повлиять на себестоимость строительства только для проектов, которые будут реализованы в 2010-12 гг. Закон также упростил и саму процедуру получения разрешительной документации, что должно помочь привлечению иностранных инвесторов и девелоперов. Позитивным нововведением мы также считаем то, что теперь застройщики смогут привлекать инвестиции от физлиц только через фонды финансирования строительства, фонды операций с недвижимостью и выпуск целевых облигаций, что повышает защищенность инвесторов-физлиц.
Закон предусмотрел возможность получения льготных кредитов на финансирование строительства жилья, что могло бы помочь отрасли в условиях кризиса. Однако отсутствие детальных положений о получении льготных кредитов для физлиц и порядка получения таких кредитов вызывает опасения, что доступ к такому финансированию не будет открытым и прозрачным для всех застройщиков. Кроме того, мы ожидаем, что трудности с наполнением государственного бюджета в 2009 г. не позволят полностью профинансировать программу строительства доступного жилья в сумме 0,5% ВВП (около 5 млрд. грн.), которая предусмотрена законом.
Богдан Лозовский
bogdan.lozovsky@astrum-invest.com
Новость: ArcelorMittal, крупнейший производитель стали в мире, планирует увеличить объемы поставок железорудного концентрата на ArcelorMittal Poland с ArcelorMittal Кривой Рог (тикер: KSTL). Согласно информации ArcelorMittal Кривой Рог, в январе 2009 г. компания ожидает прирост обьема поставок на 50 тыс. тонн (на 25%), по сравнению с декабрем 2008 г.
Мнение Astrum: Решение ArcelorMittal вызвано падением потребления сырья в группе, что обуславливает отказ от услуг сторонних поставщиков в пользу большей загрузки собственных предприятий - поставщиков сырья. Мы считаем, что решение материнской компании является ПОЗИТИВНЫМ для ArcelorMittal Кривой Рог, поскольку позволит увеличить продажи руды по сравнению с нынешним уровнем. При действующих ценах на концентрат эффект для ArcelorMittal Кривой Рог будет заключаться в приросте продаж на 3 млн. долл. в месяц (до 1% чистого дохода в месяц). В то же время, в проигрыше оказывается Полтавский ГОК (тикер: PGOK), который накануне заявил о потере заказов от предприятий ArcelorMittal в Польше и Румынии.
Юрий Рыжков
yuriy.ryzhkov@astrum-invest. com
Новость: Национальная комиссия регулирования электроэнергетики Украины (НКРЭ) в четверг увеличила размер тарифа Энергоатома на отпуск электроэнергии атомных станций с 1 января 2009 на 2,3% по сравнению с действующим тарифом, до 13,77 коп за 1 Квт/ч (без НДС).
Мнение Astrum: Повышение тарифа на 2,3% с 13,46 до 13,77 коп за 1 кВтч, можно рассматривать как сохранение тарифа без изменений. Учитывая тот факт, что Энергоатом расплачивается за закупленное свежее ядерное топливо в долларах США, повышение тарифа должно было быть большим. Также в новый тариф не заложено увеличение заработной платы персоналу на 2009 г. и расходы на проектные работы по достройке энергоблоков 3 и 4 Хмельницкой АЭС. Сдерживание роста тарифов вызвано решением НКРЭ не повышать оптовую цену на электроэнергию и тарифы для конечных потребителей до апреля 2009 г. для поддержки экономики в период кризиса. В то время, когда себестоимость производства электроэнергии растет как на ТЭС, так и на АЭС за счет роста и стоимости утилизации топлива, рентабельность работы генерирующих компаний снизится до минимума. Ручной механизм сдерживания роста тарифов, на наш взгляд, может дать краткосрочный позитивный результат для других секторов экономики, но скажется негативно на финансовом положении как тепловых энергогенерирующих компаний Центрэнерго (тикер: CEEN), Западэнерго (тикер: ZAEN), Донбассэнерго (тикер: DOEN) и Днепроэнерго (тикер: DNEN), так и атомных - НАЭК Энергоатом.
Ян Липчинский
yan.lipchinsky@astrum-invest.com
|
