|
Валютный рынок перестал реагировать на интервенции и заявления НБУ, что подрывает доверие к банковской системе в целом. Гривна падает, как в результате неослабевающего спроса на доллар, так и на опасениях о дефицитном бюджете на 2009 г. Мы надеемся, что бюджет, основанный на озвученных правительством вчера макроиндикаторах, не будет принят, иначе это приведет к новому обвалу гривны.
Глобальные рынки: ФРС снизила доллар вместе с учетной ставкой
Американские и европейские фондовые рынки закрылись в среду падением. Standard & Poor’s 500 снизился на 1%, а европейский Dow Jones Stoxx 600 потерял 0,8% своей стоимости. Позитивные настроения на фондовых рынках, появившиеся после снижения ставки ФРС до нуля во вторник, сменились в среду опасениями по поводу дальнейших действий регулятора. Агрессивная монетарная политика на данном этапе привела только к обвалу доллара – существенного снижения кредитных ставок пока нет. Бесплатный ресурс не может убедить банки начать кредитовать население. Libor на три месяца снизился в среду до 1,58%, но это все еще на 1,23 п.п. выше максимальной границы ставки федеральных фондов. Кроме того, активность на американском межбанке практически нулевая. Все участники стремятся брать кредиты непосредственно у регулятора и держать деньги в наиболее ликвидных позициях. Основные индикативы кредитного рынка, Libor-OIS spread (140 б.п.) и TED-Spread (155 б.п.), несмотря на существенное падение, продолжают свидетельствовать о напряженности. Ситуация должна улучшиться в будущем, но на данный момент у профессиональных участников финансового рынка нет готовности к кредитному потеплению.
В то же время, у ФРС практически не осталось монетарных методов регулирования. В дальнейшем регулятор будет повышать ликвидность финансовой системы за счет прямых интервенций. В частности, он будет покупать на вторичном рынке государственные и агентские ценные бумаги, чтобы снизить их доходность и переключить инвесторов на более доходные инструменты. При этом, за счет выкупа активов, ФРС будет наполнять рынок долларами. Эффективность данной политики вызывает сомнения у инвесторов, что вчера стало основной причиной падения на фондовых рынках.
Агрессивность стратегии ФРС стала неожиданной для всего рынка. Доллар, не выходя из крутого пике, упал ниже 90 йен за доллар и пробил психологическую отметку 1,44 доллара за евро. Дальнейшее падение доходности по казначейским обязательствам, чувствительным к базовой ставке США, будет оказывать давление на доллар. Дальнейшее движение доллара будет зависеть от того, насколько низкая доходность снизит спрос на ценные бумаги США.
Нефть в среду пробила уровень 40 долларов за баррель, несмотря на решение ОПЕК снизить квоту добычи на 2,46 млн. баррелей в день. ОПЕК поддержали Россия, заявившая о возможном снижении экспорта на 0,35 млн. баррелей в день, и Азербайджан, который может снизить добычу на 0,3 млн. баррелей в день. Рынок воспринял эти усилия как недостаточные для ценовой стабилизации, выразив несогласие с тем, что эпоха дешевых углеводородов канула в лету.
Спрос на доллар не ослабевает, гривна боится бюджета на 2009 г.
Среда стала днем очередного резкого падения гривны – в конце дня заявки выставлялись по курсу выше 9,30, что более чем на 1 гривну выше средней цены закрытия вторника. Торги показали, что участники рынка перестали реагировать на действия НБУ.
Впервые за месяц гривна сделала такой стремительный прыжок вниз в день проведения валютного аукциона. Ранее Нацбанку удавалось сдерживать падение или даже укреплять гривну продажей доллара. Вчера гривна падала, несмотря ни на аукцион, ни на прямую продажу валюты Нацбанком во вторник, ни на заявления НБУ о планируемых на вторую половину декабря интервенциях. Противоречия между заявлениями и действиями обесценили роль позиции Национального Банка, что подрывает доверие к банковской системе в целом.
Причинами роста доллара были спрос на него Нафтогаза, которому предстоит погасить до 2,8 млрд. долл. долга Газпрому, закрытие контрактов импортерами в конце года и свободная ликвидность, вызванная размещением бюджетных средств на счетах банков. По-прежнему большую роль играют панические настроения на фоне ускорения падения ВВП и пессимистического прогноза Секретариата Президента о выполнении госбюджета. Курс 7,5, который все еще воспринимается рынком как целевой на 2009 г., не устоит в случае огромного дефицита бюджета. Все будет зависеть от того, пойдет ли правительство на покрытие дефицита за счет кредитных ресурсов при помощи НБУ, что вызовет резкий рост денежной массы.
Макроэкономические показатели на 2009 г., утвержденные правительством в среду, не вселяют оптимизм. Вразрез с обещаниями удержаться от популизма при планировании бюджета на следующий год, Камбин утвердил сверхоптимистичный прогноз: рост ВВП на 0,4% и сохранение прогноза инфляции на 9,5% за год.
Мы надеемся, что либо эти прогнозы не пойдут в основу бюджета, либо бюджет в 2009 г. будет пересмотрен, иначе дефицит бюджета поставит серьезную подножку гривне.
Рынок евробондов также отреагировал на происходящее - индекс EMBI+ Украина вчера побил рекорд и вырос на 124 б.п. до 2587.
Олег Неплях, управляющий активами
|
