|
Сохраняющийся высокий курс доллара заставляет правительство и банки искать механизмы смягчения кризиса для заемщиков. На международных рынках одними из первых положительных новостей пришли новости с рынка недвижимости США, который показывает отдельные признаки оживления. Станет ли это позитивным сигналом для реального сектора, будет зависеть от готовности банков поддержать спрос заемщиков на ипотечные кредиты.
Ипотечный рынок США оживает
Мировым фондовым рынкам в среду удалось закрыться ростом, несмотря на плохой старт и высокую волатильность. Европейские фондовые рынки вышли в плюсовую зону только в конце сессии, после того как американские фондовые индексы вышли в рост, в очередной раз подтвердив высокую зависимость от конъюнктуры на фондовом рынке США. Причиной падения европейских фондовых рынков с открытия стали традиционно негативные макроэкономические и корпоративные новости: вслед за индексами деловой активности от менеджеров по снабжению в промышленной сфере поступили данные по сфере услуг. Композитный индекс менеджеров по закупкам для Еврозоны снизился в ноябре до 38,9 с 39,7 в октябре преимущественно за счет промышленности. Динамика в сфере услуг также была негативной – снижение до 42,5 с 43,3. Розничные продажи в Еврозоне к октябрю снизились на 2,1% по сравнению с октябрем 2007 года. Некоторую поддержку рынкам оказало ожидание адекватной реакции ЕЦБ на охлаждение экономики – рынок уже заложил в текущую оценку снижение учетной ставки ЕЦБ на 0,5%.
Из двухпроцентного минуса европейские рынки вывела позитивная динамика американских индексов. Последние открылись падением на фоне макроэкономических данных: в ноябре по данным ADP число занятых в частном секторе сократилось на 250 000 человек, а композитный индекс менеджеров по закупкам в непроизводственном сегменте снизился до 37,3 с 44,4 в октябре. С другой стороны значение данных показателей компенсировалось резким ростом индексов МБА – индекс покупки жилья вырос на 38%, а индекс рефинансирования - на 203,3%. Скачок показателей свидетельствует о резкой активизации заемщиков на фоне падения ставок по ипотечным кредитам. Так, проценты по 30-летнему кредиту с фиксированной ставкой упали с 5,99% до 5,47%. Снижение ставки кредитования произошло сразу после заявления ФРС о намерении регулярно покупать на рынке обязательства обеспеченные ипотекой, таким образом, стимулируя на них спрос. Активность на рынке ипотечного кредитования может стать временным явлением, так как предыдущее падение кредитных ставок, вызванное ранними программами ФРС, большинство потенциальных заемщиков оставили без внимания. В то же время, снижение цен на жилье, а также стабилизация на кредитном рынке может способствовать стабилизации на рынке жилья, сначала вторичного, а затем и первичного. Это будет первым четким сигналом действенности государственных программ.
На рынке инструментов с фиксированным доходом продолжается разнонаправленное движение. Государственные ценные бумаги растут до рекордных значений. Ожидание снижения ставки ФРС до 0,25% и не менее 0,5% снижение ставки ЕЦБ в этом месяце оказывают сильное давление на доходность по суверенным бондам. Немецкие государственные облигации (десятилетние) торгуются с доходностью 3,01%, а аналогичные долларовые обязательства США – с 2,67%, а ведь еще недавно доходность была существенно выше 3%. Доходности по безрисковым бондам достигают уровней, на которых можно говорить о том, что рынок перегрет и в ближайшее время падение доходности может смениться ростом.
На рынке рисковых активов с фиксированным доходом ситуация прямо противоположная. Бонды неинвестиционного рейтинга торгуются с доходностями, уровень которых говорит о 21% вероятности дефолта эмитентов, что превышает аналогичный показатель времен Великой депрессии.
На сырьевом и валютном рынке наметилась стабилизация. Евро торгуется близко к минимальным месячным значениям в преддверии заседания ЕЦБ. Сильный доллар традиционно оказывает негативное влияние на сырьевые товары. Фьючерсы на большинство торгуемых товаров снизились, однако, это снижение сравнительно небольшое и есть вероятность обратной коррекции.
Стабилизация курса доллара проявляет проблемы банковского сектора
Украинский фондовый рынок, никак не отреагировавший на падение европейских фондовых индексов с открытия вчера, сегодня может повторить позитивную динамику. Среди внутренних причин, которые могут оказать влияние на поведение рынка, будут события в Парламенте и динамика гривны на межбанке. Однако влияние этих факторов будет существенно ограничено низкой эффективностью украинского фондового рынка.
На валютном рынке в среду объемы торгов были низкими на фоне ожидания валютного аукциона НБУ. Гривна к концу сессии смогла укрепиться до 7,32 грн. за доллар. Стабилизация гривны в коридоре 7,3-7,5 грн. за доллар очень важна с психологической точки зрения. Большая открытость действий НБУ, а также отсутствие резкой девальвации на протяжении нескольких недель, станут необходимыми условиями для отмены моратория на изъятие вкладов, который уже потерял статус временной меры. В среднесрочной перспективе это ограничение может начать выполнять прямо противоположную функцию – по мере истечения сроков вкладов население будет их изымать, а отсутствие гарантий досрочного изъятия инвестиций будет существенно ограничивать обратный приток средств. В то же время, если мораторий отменить сейчас, то будет нанесен двойной удар по банковской и валютной системе Украины – все деньги из банков будут направлены на покупку доллара. Стабилизация валютного курса может дать надежду на постепенную ревальвацию и это сдержит спрос на доллар. Основной риск для гривны на данном этапе – реальный спрос со стороны НАК Нафтогаз.
Вчера в продолжение темы о возможном погашении долларовых кредитов населения в гривне по курсу 5,05 за счет государства и прибыли банков, появилась информация о возможной принудительной конвертации валютных депозитов населения в гривну по фиксированному курсу. Первый тезис может быть реальной, но трудновыполнимой задачей. Обеспечение платежеспособности населения по банковским кредитам используется и в мировой практике. Так, вчера премьер-министр Великобритании заявил о намерении выделить 1,5 млрд. долларов на погашение процентов по ипотечным кредитам населения. Средства будут направлены на предоставление процентных каникул нуждающимся заемщикам, при условии их соответствия определенным критериям, в рамках борьбы с изъятием предмета залога банками. В украинском варианте государство планирует взять на себя обязательства лишь частично, и большую часть нагрузки переложит на банки, что, скорее всего, не сработает. Разработка механизмов компенсации колебаний валютного курса будет являться важным элементом антикризисной программы в финансовой сфере. Что касается второго заявления, то с точки зрения банков, такая стратегия могла бы переложить часть потерь на вкладчиков и существенно смягчить внедрение фиксированного курса для заемщиков. Однако мы не верим, что, правительство согласится на введение таких непопулярных мер - текущая ситуация еще не настолько критична.
Юрий Белинский, глава департамента аналитики
|
