|
Правительство подало на рассмотрение депутатов ВР бюджет на 2009 г., в котором доходы основаны на завышенных макропоказателях, а расходы предполагают рекордный дефицит бюджета в 3% от ВВП. Поскольку конфликт с НБУ исключает финансирование дефицита за счет средств Нацбанка, в случае принятия подобного бюджета надежда остается на кредит Мирового банка и помощь ЕС.
Глобальные рынки: фондовый рынок в декабре не смог восстановиться
Как мы и предполагали, предоставление помощи автопроизводителям не имеет позитивного влияния на американский фондовый рынок. Наоборот, вчера усилились опасения, что предоставленной помощи не хватит для спасения автогигантов. К этим опасениям также добавилась целая серия негативной макроэкономической статистики. По официальным данным Министерства торговли, ВВП США упал на 0,5% в третьем квартале 2008 г., что стало худшим квартальным показателем с начала 2001 г. Консенсусный прогноз падения ВВП на 6% в четвертом квартале находится на уровне наших пессимистических ожиданий.
Данные про ВВП вчера были не последним зарядом пессимизма для рынка. Продажи новых домов в ноябре 2008 г. упали на 35,3% по сравнению с ноябрем 2007 г. и на 2,9% к среднемесячному уровню 2008 г. с учетом сезонной цикличности. Это падение стало худшим с января 1991 г. Падение продаж существующих домов в ноябре на 8,6% к среднемесячному уровню 2008 г. вообще стало неприятным сюрпризом для рынка на фоне рекордного с 1968 г. падения цен на недвижимость на 13,2% за последние 12 месяцев. Данные о плохом состоянии рынка недвижимости подтверждают падение кредитования в экономике, на фоне которого прогноз резкого падения ВВП в конце 2008 г. - начале 2009 г. становится все более реальным. Цена на нефть вчера также продолжила снижение на ожиданиях углубления рецессии, и закрылась ниже 39 долл./баррель.
В преддверии Рождества можно сделать вывод, что американский рынок в декабре 2008 г. так и не смог по- настоящему восстановиться после падения 20 ноября. На фоне постоянно довлеющего экономического негатива, индекс не ушел выше психологического уровня 9000 пунктов, а за последние 5 сессий упал на 4,6%, что диссонирует с ожиданиями предрождественского ралли. В январе на рынке будут бороться противоположные настроения - продолжающийся пессимизм по поводу макроэкономики в новом году и желание многих инвесторов увидеть улучшения при новом харизматичном Президенте США.
Украина: надежда на помощь Запада для финансирования бюджета 2009 г.
Внесение проекта государственного бюджета на 2009 г. на рассмотрение Верховной Радой стало главным событием вторника в Украине. Бюджет основан на показателях развития экономики, которые мы считаем нереальными: рост ВВП на 0,4% и инфляция 9,5%. Но даже заложенные согласно таким допущениям доходы бюджета не позволят полностью профинансировать запланированный правительством рост расходов: дефицит госбюджета составит 27,9 млрд. грн. (рекордные 3% ВВП). Следует отметить, что правительство нашло в себе силы отказаться от индексации социальных выплат с 1 января 2009 г. Однако, несмотря на отказ от повышения социальных стандартов, в случае принятия подобного бюджета правительству придется искать источники финансирования дефицита. Конфронтация с руководством НБУ, позиции которого за последнюю неделю усилились благодаря поддержке Президента на фоне ревальвации гривны, не позволит в 2009 г. использовать механизм финансирования дефицита за счет средств Нацбанка. Основным источником останется поддержка иностранных государств и международных финансовых организаций, в частности, кредит Мирового банка объемом в 0,5 млрд. долл. и 1,7 млрд. евро помощи от ЕС.
В этом контексте мы считаем рискованным принятый вчера Верховной Радой закон о мерах по улучшению состояния платежного баланса. Закон вводит процедуру повышения таможенных сборов на импорт на случай, когда платежный баланс страны достигает критического состояния. Предусмотренное законом повышение таможенных пошлин на 13% противоречит как соглашениям с ВТО, так и меморандуму сотрудничества с МВФ. Теоретически допустимое, согласно нормам ВТО, ограничение импорта возможно при согласовании такого решения со странами – торговыми партнерами. И именно ЕС является одним из публичных противников таких мер украинских властей, что помешало властям принять соответствующий закон в ноябре. Мы ожидаем наложения вето Президента на принятый вчера закон, что позволит избежать ответных ограничений украинского экспорта и проблем при получении следующего транша от МВФ и помощи от ЕС.
Гривна во вторник продолжила постепенную ревальвацию и закрылась на межбанковском рынке на уровне 8,05 грн./долл., укрепившись на 2% по сравнению с понедельником. До конца года мы не ожидаем всплесков спроса, наблюдавшихся в середине декабря. Ежедневный выход НБУ с интервенциями добавляет нам уверенности в стабильности курса. Нафтогаз заявил об отсутствии просрочки по погашению долгов перед Газпромом а также о том, что оплата за газ в ноябре-декабре осуществляется в нормальном договорном режиме. Напоминаем, что в январе Нафтогаз должен будет получить возможность купить необходимые объемы валюты напрямую у Нацбанка. До конца декабря мы ожидаем стабилизации межбанковского курса гривны на уровне 8 грн./долл.
Юрий Белинский, глава департамента аналитики
---
Новость: Вчера Верховная Рада в целом приняла закон № 3379 «О внесении изменений в некоторые законы Украины с целью улучшения состояния платежного баланса Украины в связи с мировым финансовым кризисом». Этим законом предусмотрено введение временной надбавки в размере 13% к таможенной пошлине на все импортные товары, в том числе на автомобили, кроме критического импорта.
Мнение Astrum: В случае подписания Президентом, данный закон усилит рыночные позиции автомобилей, которые собираются в Украине, по сравнению с импортными авто. Пошлина на импортные автомобили будет составлять 23%. В отличие от девальвации гривны, которая приводит к удорожанию как ввозимых в страну автомобилей, так и машинокомплектов, увеличение пошлины на 13% негативно повлияет только на импортеров автомобилей. В то же время, предусмотренное законом повышение таможенных пошлин на 13% войдет в противоречие с интересами основных торговых партнеров Украины и положениями меморандума о сотрудничестве с МВФ. Таким образом, мы ожидаем, что Президента наложит вето на закон в целях избежания трудностей в получении международного финансирования в 2009 г.
Игорь Билык
igor.bilyk@astrum-invest.com
Новость: ЕБРР предоставит концерну Галнафтогаз 50 млн. долларов в виде инвестиции в капитал и субординированного долга. Инвестиции направлены на финансирование Галнафтогазом новых приобретений, выполнение программы капитальных инвестиций и увеличение оборотного капитала на период до 2012 г., что, в частности, предусматривает развитие сети АЗС.
Мнение Astrum: Галнафтогаз является одним из крупнейших независимых операторов розничного рынка нефтепродуктов. Компания управляет сетью автозаправочных станций (291 АЗС), работающих преимущественно под брендом «ОККО» (259 АЗС), где реализует импортируемые нефтепродукты. Предоставление кредита от ЕБРР в данный момент является позитивным сигналом для инвесторов, владеющих облигациями компании. Продолжающееся сотрудничество с ведущей европейской финансовой организацией свидетельствует о высоких стандартах управления и прозрачности компании. Напомним, что в 2007 г. ЕБРР предоставил компании кредит на сумму 100 млн. долл., а в состав Наблюдательного совета компании входит представить банка. Возможность привлекать средства в условиях практически нефункционирующего кредитного рынка говорит о высокой надежности эмитента, что дает ему значительное конкурентное преимущество и позволяет наращивать долю рынка в условиях жестких финансовых ограничений у основных конкурентов.
Сергей Фурса
sergey.fursa@astrum-invest.com
Новость: Вчера Верховная Рада приняла закон, продлевающий мораторий на продажу земель сельхозназначения до 1 января 2010 года.
Мнение Astrum: Мы ожидали продления моратория на продажу земель сельскохозяйственного назначения, который с момента его вступления в силу в 2002 г. продлевался уже несколько раз. Противники отмены моратория называют основной причиной своей позиции несовершенное земельное законодательство. Законы Украины «О земельном кадастре» и «О рынке земель», которые призваны создать основу справедливого и эффективного рынка земли, остаются непринятыми. Причиной является также политизация вопроса о моратории. Право владения земельными участками на данный момент получили свыше 6,9 млн. человек, большинство из которых являются противниками отмены моратория.
Затягивание отмены моратория тормозит развитие сельского хозяйства Украины. Земля представляет собой актив, который может стать основным залогом при кредитовании сельхозпроизводителей. Введение ипотеки сельхозземель стало бы мощным источником финансирования сельского хозяйства, и позволило бы привлекать средства на более длительный срок под внедрение инноваций, новых технологий и приобретение техники. Мораторий также препятствует переходу земли к более профессиональным собственникам, которые способны работать намного эффективнее и создавать более высокую добавленную стоимость. Таким образом, сохранение моратория и непринятие законов «О земельном кадастре» и «О рынке земель» будет дополнительно сдерживать развитие сельского хозяйства в 2009 г. в условиях экономического кризиса. На фоне улучшения состояния финансового сектора и возобновления кредитования, что должно произойти во второй половине 2009 г., отмена моратория могла бы помочь сельскому хозяйству оправиться от последствий кризиса. Мы считаем, что отмена моратория вероятна в новой политической обстановке в январе 2010 г., после окончания действия положений принятого закона.
Евгений Окша
evgeniy.oksha@astrum-invest.com
|
