|
Кризисные явления в экономике Украины привели многие предприятия к преддефолтному состоянию. Однако, в этом негативном явлении есть и положительный момент. Большинство инвесторов станет относиться к эмитентам из Украины намного осторожнее и избирательнее. Таким образом, будут устранены имеющиеся нечистые на руку заёмщики. Освободившиеся же ресурсы будут получены стабильными и прозрачными компаниями, что укрепит инвестиционный имидж Украины в целом.
Дефолты ряда украинских предприятий в начале 2009г. являются довольно ожидаемыми событиями. Основным индикатором их вероятности есть значительное снижение стоимости облигационных бумаг. Даже облигации крупнейших эмитентов продаются со значительным дисконтом. Так, в середине декабря 2008г. бумаги ОАО «Мироновский хлебопродукт» покупались на уровне 40% от номинала, а НАК «Нафтогаз Украины» - 42%.
До последнего времени история корпоративных дефолтов в нашей стране состояла всего из одного громкого случая – инцидента с ООО «Агропродукт» в 2005г. Все остальные облигационные займы, число которых все увеличивалось, погашались успешно. Такая безупречная «национальная кредитная история» никак не стимулировала инвесторов к всеобщему и полному анализу работы заёмщика. Неудивительно, что часть средств была получены компаниями, вообще не планировавшими их возврат. Для создания видимости работы такие дельцы выпускали несколько серий бумаг. Впоследствии эти облигации серий условных №2 и №3 продавались дороже обязательств по дебютной эмиссии №1, что давало средства к ее погашению и спекулятивному заработку.
Эти факторы говорят о том, что дефолт нельзя рассматривать как сугубо негативное явление. С октября 2008г. в России было объявлено 10 корпоративных дефолтов, по крупнейшим из которых сумма обязательств превышала 112 и 69 млн. рублей. По 15 эмиссиям объявлен «технический дефолт», который подразумевает перенесение срока выплаты. Кроме этого, зарегистрировано 18 случаев неспособности эмитента выкупить облигации в рамках досрочной оферты.
В тоже время своевременное погашение долгов эмитентом на фоне всеобщего кризиса способно лишь укрепить доверительное отношение инвесторов. Яркий пример такого политики показала промышленная группа «Интерпайп». Снижение показателей производственных мощностей компании привели к значительному удешевлению бумаг трубного гиганта. Облигации с погашением в 2010г. торговались на уровне ниже 35% от номинала. Несмотря на то, что ценные бумаги на текущих уровнях давали возможность заработать более 100% годовых, большинство инвесторов стремилось избавиться от них.
Руководство «Интерпайпа» ответило на это объявлением о досрочном выкупе облигаций (оферте). Таким образом компания может съэкономить половину средств (вместо 100% номинала в августе 2010 года, инвесторы получат 47-55% от него прямо сейчас), и, самое главное, покажет свою платежеспособность даже в кризисных условиях.
Пример «Интерпайпа» свидетельствует о том, что здоровые и крупные предприятия Украины в силах бороться с кризисом. Участь банкротства и разорения грозит меньшим хозяйствующим субъектам. Конечно, среди них будут не только нечистые на руку дельцы, а и вполне здоровые молодые компании. Но, «лес рубят – щепки летят». Особенно если в этом «лесу» водятся дефолтные «санитары».
Глава инвестиционного отдела КУА «Бонум Груп» Александр Спасиченко
|
