|
Возникновение "шоковых" ситуаций на глобальных финансовых рынках спровоцировало изменение "правил игры" для инвесторов. Есть ли пути защиты и приумножения своего капитала в кризисный период?
"Экстренная посадка" мировой экономики вынуждает к пересмотру инвестиционных стратегий, как инвестиционными компаниями, так и частными инвесторами. Наблюдаемое в мире перекладывание капитала из одних активов в другие, порождает стирание граней между отдельными рынками, таким образом концентрируя внимание инвесторов на параметре "риск-доходность", конфигурация которого претерпела значительных изменений в условиях кризиса.
Финансовый кризис не является новым явлением в истории мировой экономики. В то же время, текущий кризис имеет свои уникальные черты, заслуживающие пристального внимания.
Уникальной стороной текущего кризиса является то, что им было порождено новое для экономики явление – инфляция капитала – то есть формирование условий, при которых риску обесценивания подвергается большинство существующих активов на различных рынках, начиная от наличных денег и заканчивая сложными инвестиционными инструментами. В данном случае, категорией "инструмент" не ограничиваются только инструменты денежного и фондового рынка, сюда также входят драгоценные металлы, недвижимость, контракты на покупку сырья, валюта развитых стран, а также другие активы, которые можно отнести к экзотической группе. Рассмотрим особенности, имеющие место на названных рынках во время текущего кризиса.
Рынок акций. Одним из самых существенных по объемам является мировой рынок акций. Во время кризиса фондовые рынки акций во всем мире показали достаточно высокий уровень взаимозависимости. Так, с начала 2008 года (по состоянию на 01.12.08.) – американский фондовый индекс DJIA потерял примерно 37 %, индекс Великобритании FTSE 100 – 38 %, Французский CAC – 44 %, Германский DAX– 44%, Японский Nikkei 225 – 45 %. Более драматично выглядят рынки акций развивающихся стран – Китайский индекс Hang Seng упал на 49 %, Бразильский Bovespa – 45 %, Индийский WSE WIG – 52 %, Российский РТС – 72%, Украинский ПФТС – 76%. Таким образом, падение рынков акций было более чем существенным по всей планете.
Рынок облигаций. В условиях кризиса побег капиталов из корпоративных облигаций набирает такого же размаха, как и из акций, что обусловлено общими факторами ухудшения финансового состояния предприятий. Но в отличие от акций, обещанные денежные выплаты на облигации являются стабильными и, в случае резкого преобладания предложения на облигации по сравнению со спросом, стоимость их уменьшается, что выливается в процентный рост их доходности. Таким образом, в результате резкого уменьшения ликвидности облигаций в Украине, неоднократно отмечалась доходность корпоративных облигаций на уровне 30 % и выше. Что касается государственных облигаций, то в условиях финансового кризиса существует вероятность дефолтов не только в развивающихся странах, но и в странах с более развитыми экономиками. Подтверждением этому служит ситуация, возникшая вокруг банковской системы Исландии, стран Балтии, Венгрии – экономики которых были крайне не готовы к существующему сценарию и остались на плаву в большей мере благодаря международной помощи. В целом, уровень платежеспособности государства отражает суверенный рейтинг, который дается странам авторитетными рейтинговыми агентствами. К примеру, за последние полтора месяца рейтинговым агентством Fitch, было пересмотрено рейтинги ряда стран, в том числе и Украины (в сторону понижения), что повлекло за собой ряд ограничений по инвестированию со стороны нерезидентов и удорожанию кредитных ресурсов для страны.
Единственной страной облигации которой в теории остаются безрисковыми, является США, но здесь тоже не все гладко – инвестировав в облигации США, можно получить доходность в пределах 2,12 % (по годовым казначейским облигациям), а после банкротства Lehmann Brothers (после 15 сентября 2008 года) доходность облигаций упала до среднего уровня 1,55 %. Однако, по последним данным, инфляция в США, с традиционно одним из самых низких уровней инфляции в мире, достигает 4 %, что свидетельствует о том, что и в этой «тихой гавани» не все так уж и гладко.
Драгоценные металлы. В силу ряда факторов, наиболее востребованным металлом, в роли инвестиционного инструмента, является золото. Нынче, золото также является важным финансовым инструментом. Однако глобализация и применение в финансах высоких технологий делают своё дело. Вместе с единой мировой ценой на золото появилась на этом рынке и единая волатильность, а также спекулятивная составляющая. Таким образом, колебания золота день ото дня являются значительными и, купив золото в период паники на фондовом рынке, когда инвесторы перекладывают деньги в более надежные активы, продать его обратно без потерь очень сложно, не говоря уже о получении прибыли, за которой охотятся опытные спекулянты. Более того, золото является очень востребованным в периоды кризиса только благодаря его инвестиционной привлекательности. Во времена же роста экономики спрос на золото, как инструмент инвестирования, падает, да и промышленность потребляет его сравнительно немного.
Недвижимость. Недвижимость является отраслью, которая имеет значительную корреляцию с экономическими циклами. Однако, относительный уровень падения цен на недвижимость в развитых странах измеряется двузначными цифрами. К примеру, с начала 2008 года цены на недвижимость в Англии упали на 15 %. Это является самым значительным падением с 1991 года. Рынок недвижимости США упал более чем на 16 %, что является рекордным для страны. Спрогнозировать достиг ли рынок недвижимости "дна" в текущей ситуации не представляется возможным. В результате этого "надежный" рынок недвижимости показывает негативную динамику роста и никоим образом не способствует инвестициям в данную отрасль. Рынок недвижимости, как и многие другие рынки, оказался "перегрет" дешевыми кредитами и медленным, но уверенным ростом реальных зарплат. Трудно сказать, сколько лет понадобится, чтобы рынок недвижимости по темпам роста снова начал обгонять экономику.
Инвестиции в опционы. Опционы в реальном секторе экономики интересны в первую очередь как механизм защиты от рисков. Инвестициями же в опционы редко занимаются обычные инвестиционные компании. Этот высокорисковый вид бизнеса осуществляют в основном хеджфонды – учреждения, на которых практически не распространяется государственное регулирование. Но во времена рецессии цены практически по всем стандартизированным товарам, на которые существует единая мировая цена, пошли вниз, и вместе с этим значительные убытки потерпели хеджфонды. Известно, что в текущей ситуации некоторые хеджфонды уже подсчитывают убытки и будут закрыты.
Валютные сбережения. Во времена кризиса, валюта, не подкрепленная фактически ничем, кроме честного слова государства, также несет в себе риски. Даже свободно конвертированные валюты (доллар, евро, фунт) не защищают от потерь. Причиной этому служит высокий уровень неопределенности, - какая из валютных зон начнет быстрее всех оправляться от кризиса, усиливая, таким образом, спрос на свою валюту. Высокая волатильность на валютном рынке (к примеру, дисперсия валютной пары доллар/евро за двухмесячный период после банкротства Lehman Brothers была на уровне 0,005, в то же время за аналогичный период до банкротства – на уровне 0,003, т.е. увеличение дисперсии составило 1,5 раза), которая наблюдается последнее время, является свидетельством перемещения существенных денежных ресурсов из одной валюты в другую, что отражает настроения крупных инвесторов. Даже валюта Великобритании в последнее время девальвирует по отношению к другим валютам. Таким образом, ни одна из существующих валют не защищает от потерь капитала в полной мере. Для поддержания стоимости капитала в такой ситуации рациональней всего хранить капиталы в корзине валют, колебания которых будут взаимно сглаживать потери от обесценивания конкретной валюты.
Справедливости ради, следует обратить внимание на такие рынки, как рынок предметов роскоши, а также отдельно рынок драгоценных камней и рынок предметов искусства.
Рынок предметов роскоши (дорогие автомобили, дорогая одежда и аксессуары) вряд ли годится для инвестирования, поскольку понятие "инвестирование" включает в себя выгоды, которые может получить инвестор в будущем от капиталовложений. Предметы роскоши, как инвестиции, например, для поддержания личного статуса, рассматривать можно, но маловероятно, что это поможет защитить капитал от обесценивания. К тому же такие предметы в массе своей являются низколиквидными, поскольку произведены для очень узкого круга или под индивидуального заказчика.
Рынок драгоценных камней включает достаточно широкий ряд категорий и названий, однако только единицы из них, имеют инвестиционную привлекательность. Известно, что из всех драгоценных камней только алмаз остаётся островком стабильности на бурном рынке драгоценностей. Это связано с тем, что фирма De Beers, являясь монополистом на мировом рынке алмазов, имеет возможность поддерживать стабильность цен на алмазы.
Рынок предметов искусств и антиквариата, из всех перечисленных выше рынков, наименее подвержен риску потери капитала, но инвестирование в такие предметы не может быть массовым, поскольку их предложение не эластично к цене, что делает их исключительно предметами роскоши.
Помимо всего прочего, поскольку источником кризиса является самая мощная держава в мире, это лишает мир государства - "последней инстанции", то есть государства, в котором можно надежно спрятать капитал, забранный из эпицентра кризиса, как это было во времена Азиатского или Латиноамериканского кризисов.
Возвращаясь к первоисточнику кризисов, отметим, что одной из весомых причин поддержания кризиса является, уменьшение совокупного спроса. А поскольку, потребности людей не ограничены, кризисные процессы сами по себе нарушают природу человека, заставляя его экономить. Поэтому основные усилия человечества направлены на преодоление кризисной ситуации и увеличение потребления.
Однако кризисные времена вместе с увеличением риска потери капитала, на столько же повышают и вероятность увеличения стоимости инвестированных активов в посткризисный период. Восстановление мировой экономики обязательно приведет к росту цен по ряду активов, причем на уровень выше, чем в предыдущий максимум. И в этом случае в наиболее выгодной ситуации окажется тот, кто оптимально (с учетом перспектив роста) разместил свои ресурсы в кризисные времена. Тем более что падение цен по ряду активов связано не только с изменениями их реальной стоимости, но и с недостаточной ликвидностью на рынках (мы наблюдаем это на украинском рынке акций). И тогда номинальная инфляция капитала превратится в реальную капитализацию активов.
Аналитик КУА "ТАСК-инвест"
Емец Вадим
|
|
