|
Андрей Смолин
Глава департамента управления активами ИК «Astrum Инвестиционный Менеджмент»:
Если мы говорим про зарубежные страны, то это - национализация, а в нашем случае это, скорее, похоже на очень специфическое слияние и поглощение.
Но сначала несколько слов, о том, почему национализация стала столь популярным словом и по какой причине это произошло.
В какой-то момент времени весь мир осознал, что ручеек, питающий одну из наибольших копилок ликвидности - недвижимость, начал иссякать, а цены - снижаться. Тенденция глобального удешевления потянула прочие долгосрочные активы и сырье. В результате, многие компании и банки сейчас получили огромную «пробоину» в своих балансах. Злую шутку здесь сыграли принципы международного бухгалтерского учета, требующие переоценки стоимости активов по рыночной стоимости.
Фактически, большинство убытков, испортивших отчетность компаний, имеют, если можно так выразиться, не «кэшевую, а бухгалтерскую природу». В первую очередь, убытки были сформированы за счет переоценки активов и доформирования резервов (у банков). По сути, глобально изменились правила игры - от привычки жить за счет будущих доходов пришлось экстренно отказываться, а деньги мгновенно стали дефицитом.
Если любая компания имеет основную угрозу для своего бизнеса в связи с дефицитом сырья, она пытается либо расширить свою вертикальную интеграцию, либо продаться другой компании, которая обладает столь ценным ресурсом. В данной ситуации сырьем являются деньги - ресурс, производителем которого являются сами национальные экономики во главе с государством.
В условиях отсутствия внутренних источников капитала, передача государству права управления бизнесом - это самый тяжелый, но надежный способ сохранения равновесия и стабильности экономики в целом. И, что немаловажно, наверное - единственным... Для экономики США альтернативным вариантом мог быть приток капитала из стран Азии. Но, во-первых, обретение контроля над финансовыми институтами всегда сопряжено с политическими рисками и рисками зависимости финансовой системы от нерезидентов. Во-вторых, значительный объем вливаний привел бы к сильному колебанию курса национальной валюты.
Для любой развитой страны, а тем более США, такой вариант развития событий не может быть расценен как альтернатива. Поэтому «пробоину» приходится закрывать только напечатанными долларами, которые инфляционным риском лягут на плечи граждан. Когда страна идет на этот шаг - это явный сигнал к снижению затратной части бюджета, а это, в основном, социальная составляющая. Для выхода из ситуации требуется ужесточение бюджетной политики правительства.
Отвечая на вопрос, какой из вариантов может позволить себе Украина, я бы сказал, что, наверное, первый. При альтернативе угрозы национальной безопасности в будущем и угрозы социального взрыва уже сейчас, Украина исторически выбирает «синицу в руках». Более того, наша страна, скорее всего, просто не сможет поступить таким же образом, как поступают зарубежные страны (США, Европа). Мы это просто не потянем.
Если при наличии «пробоины» в экономике доллар США продолжает дорожать, это позволяет правительству эффективно использовать эмиссионный механизм. Потому что доллары, эмитируемые США, идут в тот же МВФ, на финансирование Украины, в том числе. В то же время, США продолжает жить и продолжает подкреплять денежную массу за счет другого государства - чужого ВВП.
Если будет создан некий консорциум, который будет выкупать активы банков под условия финансирования, то эта идея благая, но роль государства в ней пока слабо просматривается. В Украине не такое сильное государство и оно больших объемов не потянет. Ситуация более сложная чем в мире. Единственное, что пока спасает - это остаток еще некоего резерва роста ВВП за счет внутреннего спроса в Украине. Поэтому существует риск, что полученные, в обмен на финансирование, доли банков, уже в ближайшем будущем окажутся под контролем третьих лиц - нерезидентов. Незаконченная история с Проминвестбанком может стать идеальной калькой.
А банковский сектор Украины остается если не суперинвестиционно-привлекательным, то, как минимум, ликвидным активом, при продаже которого возникает только вопрос цены, а не отсутствия покупателя. На него в любом случае найдутся инвесторы и без «спекулятивной национализации».
FundMarket
|
