|
За последние несколько недель степень корреляции между Уолл-стрит и остальным миром увеличилась: США вызвали падение рынков в Азии и Европе, а потом подтолкнули их вверх в конце октября.
При этом наблюдаемая корреляция индекса ПФТС с Dow Jones не настолько плотная, чтобы радоваться росту американских индексов, но без их уверенного подъема не стоит и надеяться на улучшение ситуации на украинском фондовом рынке.
По словам исполнительного директора MSCI Barra Франка Нильсена, корреляция европейских акций с американским рынком составляла в последние месяцы 86%, увеличившись с 78% в среднем за период с июля 2007 г. до апреля 2008 г. То есть 86% изменений на рынках Европы было обусловлено происходившим в США аналогичным движением котировок. В Японии прямая корреляция увеличилась более чем в два раза — до примерно 65% в сентябре по сравнению с 30% в среднем в июле 2007 г. — апреле 2008 г., а в октябре эта связь усилилась до почти 80%.
«Данные очень наглядно показывают, что США доминируют в действиях инвесторов по всему миру»,— сказал Франк Нильсен газете International Herald Tribune. По его мнению, нет обособленных рынков в момент кризиса: все движется на базе того, что происходит в США в тот же день.
«Увеличение корреляции развитых рынков с рынком США вполне закономерно, учитывая что именно Штаты были источником кризисных явлений и на определенном этапе были наиболее пострадавшей от кризиса страной. В то же время масштаб американской экономики достаточно большой для оказания долгосрочного системного эффекта в глобальном масштабе в случае кризисных явлений»,— отмечает Олег Неплях, директор отдела стратегии рынка акций компании «Astrum Инвестиционный Менеджмент».
«Мы можем сравнивать рынки США, Западной Европы, Японии — это развитые рынки, на которых крутятся большие и относительно стабильные капиталы,— соглашается руководитель инвестиционного отдела КУА «Бонум Групп» Александр Спасиченко.— Они и отыгрывают любые спекулятивные идеи, приходящие с рынка США, потому есть корреляция. Причем, чем больше люди не понимают происходящего, тем больше чувствуется именно спекулятивный подход».
В то же время господин Неплях считает, что развивающиеся рынки могли показывать искаженную динамику, так как нарастание кризисных явлений и падение ликвидности на развитых рынках привело к диспропорциональному оттоку капитала с развивающихся рынков как по причине роста рисков, так и в связи с повышение нормы доходности по более надежным с точки зрения инвестора-нерезидента инструментам. В частности, в случае с фондовым рынком Украины, где средства нерезидентов по разным оценкам составляют до 70%, вывод денег привел к резкому и гипертрофированному обвалу котировок, который только усилил опасения инвесторов и привел к дальнейшему выводу денег.
«Таким образом сформировалась аналогия инфляционной спирали для фондового рынка, где помимо внешних и внутренних факторов падения котировок имел место психологический аспект (нежелание покупать по любым ценам), а также, что самое главное, обвальное падение ликвидности (не было денег),— говорит эксперт.— Разгону рынка вниз также способствовали действия НБУ, с начала года проводившего политику стерилизации денежной массы, что снизило интерес к рынку у местных игроков».
Как показали расчеты «i», корреляция индекса ПФТС с Dow Jones действительно оказалась ненастолько плотной. Более того, в некоторые месяцы она достигала отрицательных величин (см. график).
«Прямой корреляции ПФТС с Wall Street нет по нескольким причинам»,— считает финансовый аналитик ФК «Финаста» Елена Злобина. Во-первых, наш фондовый рынок не так развит, как рынки в других странах, поэтому мировые тенденции касаются отечественного фондового рынка поверхностно. Во-вторых, при расчете американских фондовых индексов внимание уделяется всем секторам экономики, у нас же основной вес в индексе ПФТС приходится на металлургов и энергетиков. В-третьих, падение индекса ПФТС этой весной происходило по причине сильной переоценки акций.
«На первый взгляд, о корреляции украинских индексов с индексами развитых рынков говорить нет смысла, поскольку из-за состояния нашей инфраструктуры украинские акции остаются маргинальным классом активов, неприемлемым для большинства западных инвесторов»,— отмечает управляющий директор компании «Мегаполис Капитал» Виталий Шушковский. И все же, по его мнению, начиная с конца 2006 — начала 2007 гг., по мере относительного роста ликвидности на украинском рынке акций появилось довольно много внутренних игроков, выстраивающих свои краткосрочные ожидания, исходя из текущей динамики развитых рынков. Поэтому отечественные индексы стали весьма оперативно реагировать на изменение ситуации в мире в целом.
По словам инвестиционного аналитика КУА «Tiger Asset Management» Антона Павловского, корреляция индексов США с ПФТС существует, но ввиду очень невысокой ликвидности нашего рынка применение любых статистических методов для ее оценки не даст сколь-нибудь релевантного результата. «Кроме того, при реакции нашего рынка на позитивные события за океаном часто наблюдается временной лаг, который связан с пониманием местными игроками того, что основным драйвером роста ПФТС в 2007 г. были деньги нерезидентов, которые в ближайшее время не вернутся. Но длительный позитив с зарубежных площадок, как правило, перевешивает страх,— объясняет он.— Негатив же рынок отыгрывал без каких-либо задержек, и, соответственно, в периоды чередующихся дней роста и падения в США, мы чаще всего закрывались в негативной области».
Поэтому все же не стоит ожидать роста украинского фондового рынка, пока не начнется уверенный подъем американских индексов. «Это обязательное, но, к сожалению, не единственное условие»,— говорит господин Павловский.
Ольга ГАЛИЦКАЯ, Экономические известия
***
Корреляция мировых рынков акций с Уолл-стрит усиливается
Ежедневно мировые торги начинаются с Азии, но Уолл-стрит и Вашингтон сейчас более чем когда-либо являются катализатором действий на торговых площадках по всему миру, пишет International Herald Tribune.
"Глаза мировых рынков направлены на США", - отмечает портфельный управляющий американской фирмы Pacific Investment Management Co. Рамин Толоуи. - США - центр шторма, и реакция властей США критична для навигации сквозь него".
По словам исполнительного директора MSCI Barra Франка Нильсена, степень корреляции между Уолл-стрит и остальным миром увеличилась: США вызвали падение в Азии и Европе, а потом подтолкнули рынки вверх в конце октября.
Корреляция европейских акций с американским рынком составляла в последние месяцы 86%, увеличившись с 78% в среднем за период с июля 2007 года до апреля 2008 года, заявил он. Это означает, что 86% изменений на рынках Европы было обусловлено происходившим в США аналогичным движением котировок.
В Японии данный показатель еще более значительный. Прямая корреляция увеличилась более чем в два раза - до примерно 65% в сентябре по сравнению с 30% в среднем в июле 2007 года - апреле 2008 года. Как отметил Ф.Нильсен, эта связь японского рынка с американским еще более усилилась в октябре - до примерно 80%.
"Данные очень наглядно показывают, что США доминируют в действиях инвесторов по всему миру, - сказал он. - Нет обособленных рынков в момент кризиса. Все движется на базе того, что происходит в США в тот же день".
Фьючерсные контракты на американские фондовые индексы торгуются 23,5 часа, что дает инвесторам по всему миру возможность делать ставки на них почти круглые сутки.
"Даже до открытия американского рынка дилеры следят за фьючерсами на индекс S&P 500", - отмечает глобальный аналитик британской Standard Life Investments Френсис Хадсон. За последние месяцы все заплатили свою цену за падение рынков в США. Мировой рынок акций потерял более 46% рыночной стоимости в этом году, а волатильность достигла самых высоких отметок. Рынок акций США в текущем году лишился почти 35% своей капитализации.
Рынки сейчас сообщаются между собой через различные каналы, отмечает Р.Толоуи. Меры правительства, объявленные в течение дня в США, "включаются в стоимость американских активов, а впоследствии инкорпорируются в азиатские и европейские, когда эти рынки открыты", добавил он.
Р.Толоуи также отметил, что в течение нескольких лет желание инвесторов покупать финансовые активы за рубежом увеличивалось, однако с усилением страхов в последнее время они возвращаются на домашние рынки.
"Американцы в этом году забирают свои фонды из-за рубежа, - сказал он. - При этом иностранные инвесторы забирают свои фонды из США".
В то же время главный инвестиционный директор Fort Washington Investment Advisors Ник Сарген отмечает, что движение азиатских рынков вслед за тенденцией американского рынка вызвано тем, что американские потребители являются основными покупателями товаров из Азии, а азиатские инвесторы - основными держателями долларов.
Эксперты также отмечают, что усиление корреляции между США и другими рынками мира касается не только акций, но и, например, инструментов с фиксированной доходностью. В частности, многие европейские финансовые институты стали крупными владельцами американских бумаг, обеспеченных ипотекой.
Однако наибольшим сюрпризом, по мнению фондового управляющего Aberdeen Asset Management Asia в Сингапуре Хью Янга, стал тот факт, что азиатские рынки в 2008 году показывают худшие результаты по сравнению с американскими и европейскими.
"Азиатские финансы сильны, правительства сидят на средствах, а потребители не берут на себя таких огромных долгов, как на Западе, - сказал он. - Статистически Азия находится в хорошем состоянии. Но рынки сейчас более связаны из-за того, что более связаны экономики. Капитал стал очень текучим. Приток средств во Вьетнам или Китай может увеличиться не за счет локальных игроков. Деньги могут прийти от хедж-фондов Лондона".
Второй причиной негатива в Азии аналитики считают тот факт, что регион был защищен в начале спада на рынках США, а теперь азиатские рынки догоняют падение остального мира.
Эксперты затрудняются давать прогнозы, когда закончатся тяжелые времена, отмечается в статье. Многие акции сейчас выглядят сильно недооцененными исходя из исторических мерок. Это подтверждает мнение, что многие инвесторы получат большой доход, когда цены активов вернутся к традиционным уровням.
С другой стороны, в краткосрочной перспективе остаются риски, отмечают аналитики.
Источник: Интерфакс Украина
|
