|
Алексей Тарасенко
экономист отдела инвестиционого консалтинга ИК "Upras Capital"
Падение курса гривни по отношению к основным валютам в октябре – ноябре 2008 г. вызвано, с одной стороны, фундаментальными диспропорциями в платежном балансе, а с другой, – паническими настроениями населения и бизнеса.
К хроническому дефициту счета текущих операций в октябре добавился отток по финансовому счету. В результате дефицит платежного баланса за месяц составил 4 млрд. долл. Ситуацию определило сокращение притока прямых иностранных инвестиций, увеличение выплат по обслуживанию долговых обязательств на фоне сокращения возможностей рефинансировать долг за счет внешних источников, а также изъятие валюты из банковской системы.
В ноябре сохранятся те же тенденции. Об этом красноречиво свидетельствует отрицательное сальдо интервенций НБУ на валютном рынке в размере 3,4 млрд. долл. Надежд на коренной перелом ситуации с платежным балансом до нормализации работы основных экспортных отраслей (металлургия, машиностроение, химическая промышленность) практически нет.
Доллар превратился в основной и, по сути, единственный инструмент защиты сбережений от обесценивания. Для поддержания ликвидности коммерческих банков НБУ проводил операции по рефинансированию. Эти средства были необходимы банкам, помимо прочего, для покрытия оттока средств физлиц с текущих счетов. На снятые с текущих счетов гривни население приобретало доллары с целью застраховаться от курсовых рисков. В результате объем продажи валюты населению в ноябре превысил покупку на 2,4 млрд. долл. Кроме того, по нашему мнению, часть средств полученных от НБУ банки направляли на валютный рынок, повышая спрос на доллары.
Заявление руководства НБУ о готовности удерживать курс гривни на отметке 7,4 –7,5 грн. за долл. должно несколько успокоить рынок. Однако вызывает сомнение достаточность валютных ресурсов для этого. До конца 2008 года размер международных резервов без учета первого транша кредита МВФ не должен опуститься ниже 26,8 млрд. долл., так что ресурсы НБУ для поддержания курса гривни ограничены суммой около 1,4 млрд. долл. Напомню, что за ноябрь межбанковский курс гривни упал на четверть, при этом НБУ израсходовал 3,4 млрд. долл. в виде валютных интервенций.
Можно ожидать, что до конца года давление на курс гривни несколько ослабнет. Это произойдет в случае сокращения НБУ объемов рефинансирования коммерческих банков, чтобы вынудить их продать часть накопленной валюты. Кроме того, традиционные предновогодние расходы населения также потребуют средств, часть которых будет покрыта за счет реализации долларов. Впрочем, неуверенность украинцев в будущем отрицательно скажется на величине праздничных расходов. Поэтому укрепление гривни не превысит нескольких копеек. В конце 2008 г. мы ожидаем межбанковский курс гривни в пределах 7,4 – 7,7 грн. за долл.
С другой стороны, конец декабря и начало января – это традиционное время открытия значительной части депозитов. Этому способствуют сезонные акции банков по привлечению депозитов у клиентов, полученные премии по итогам года и просто наличие свободного времени у потенциальных вкладчиков. При этом срок депозитного договора, как правило, ограничен одним годом.
Можно прогнозировать, что доверие к банковской системе в ближайшее время не восстановится и население предпочтет забрать свои депозиты из банков по достижению срока окончания договора. Свободные средства в гривне у населения создадут новую волну ажиотажного спроса на иностранную валюту. Поэтому после рождественских каникул есть вероятность снижения курса гривни ниже отметки 8 грн. за долл.
|
