2007 г. выдался очень успешным для местного рынка акций. А с начала нынешнего года ПФТС демонстрирует свою относительную устойчивость к глобальному кризису на финансовых рынках, потеряв всего 7.3% своей стоимости. Отмечу, что за это же время индекс РТС потерял почти 20% своей стоимости.

2007 г. стал удачным годом и для украинской экономики в целом. Объем ВВП вырос на 7.3%, превысив предварительные прогнозы. В этом году рост ВВП, как ожидается, замедлится совсем незначительно.

Консолидация активов в металлургии, машиностроении и банковской системе влечет за собой всплеск активности на рынке сделок слияний и поглощений. По итогам нынешнего года общий объем сделок может составить до USD15 млрд. Прямые иностранные инвестиции в 2007 г. впервые в истории действительно достигают солидной суммы — USD8 млрд.

Но сегодня перед нами стоит актуальный вопрос: когда темпы роста из высоких превращаются в критически высокие? В какой момент увлекающий инвесторов рост экономики сменяется состоянием перегрева?

Сегодня многие признаки указывают на то, что экономика Украины останется одной из самых привлекательных для инвесторов экономик в мире.

Экономический рост поддерживается внутренним потреблением, и увеличение потребительских расходов не замедляется. Доходы домохозяйств и спрос на качественные бытовые и прочие товары продолжают стремительно расти. Настоящий бум переживает рынок потребительских кредитов, емкость которого достигла уже 20% от объема ВВП. Суммарный портфель кредитов, выданных украинцам, достиг USD27 млрд. И вместе с тем сохраняется значительный потенциал дальнейшего роста.

Тем не менее, многие активы по-прежнему недооценены, особенно в металлургии, машиностроении, топливно-энергетическом комплексе. Прибыль украинских предприятий могла бы существенно возрасти уже за счет повышения эффективности и оптимизации бизнес-процессов.

Стремление правительства к ускорению процесса приватизации 28 предприятий также должно стать ключевым фактором продолжения экономического роста. К примеру, приватизация гиганта химической промышленности Одесского припортового завода может принести в казну свыше USD1 млрд. Еще USD2 млрд и больше может принести продажа принадлежащего государству 68%-ного пакета акций компании «Укртелеком».

Невозможно переоценить значение разумного проведения приватизации этих и других компаний. На первый план выходит поиск стратегического инвестора с соответствующими знаниями и практическим опытом, проведение справедливых и прозрачных приватизационных аукционов.

Для поддержания высоких темпов экономического роста крайне необходимы инвестиции в инфраструктуру. Важным катализатором в этой сфере должно стать проведение чемпионата Европы по футболу в 2012 г. Колоссальные инвестиции будут направлены в развитие аэропортов, автомобильных и железных дорог, гостиничного комплекса, спортивных сооружений. Только инвестиции, непосредственно связанные с проведением Евро-2012, могут составить USD8 млрд.

В соответствии с планами правительства в ближайшие четыре года на улучшение транспортной системы будет в общей сложности потрачено до USD16 млрд. Из всех многомиллиардных вложений в инфраструктуру бóльшая часть средств поступит от частного сектора. Компании, которые в ближайшие годы станут движущей силой бурного развития инфраструктуры, смогут реализовать одни из наиболее интересных и потенциально выгодных инвестиционных возможностей в странах СНГ.

Не меньшее значение приобретает и присоединение Украины к ВТО. После подписания в начале этого месяца официального протокола требуется только ратификация документа Верховной Радой, и преимущества членства должны стать реальными. На церемонии подписания документов в Женеве Президент Ющенко оценил членство в ВТО в дополнительный процентный пункт – как минимум – годового роста ВВП и в USD3.5 млрд прямых иностранных инвестиций ежегодно.

Мы предполагаем, что 2008 г. может стать началом будущего всплеска активности индивидуальных инвесторов на украинском фондовом рынке. Ведь по данным Украинской ассоциации инвестиционного бизнеса, соотношение граждан, хранящих деньги в банке или дома, и тех, кто инвестирует средства на фондовом рынке, составляет на сегодня 99 к 1.

Средства под управлением инвестиционных фондов в прошлом году по-прежнему нельзя было измерить в процентах к ВВП, тогда как в России показатель составляет 5%, а в США – все 100%. Тем не менее, с активизацией частных инвесторов сегменты паевых фондов и управления активами вырастут в разы, помогая в пополнении внутренней ликвидности.

Но, несмотря на все перечисленные положительные моменты, не следует сбрасывать со счетов серьезные риски, с которыми в ближайшее время может столкнуться Украина. К ним относится и нынешнее состояние мировых финансовых рынков.

Возможно, самый опасный фактор риска – инфляция, которая встает на пути инвестиций и последовательного роста. В прошлом году уровень инфляции подскочил до максимальной за последние восемь лет отметки в 16.6%, и по этому показателю Украина оказалась впереди всех европейских стран. Рост цен вскоре может опередить повышение реальных доходов,

Взрывной рост цен на недвижимость также наводит на мысль о перегревании экономики. За последние четыре года жилье в Киеве подорожало почти в шесть раз.

В условиях растущей инфляции и сохраняющегося дефицита ликвидности на глобальных рынках правительство может столкнуться со сложностями при размещении государственных обязательств и финансировании бюджета.

Потребители уже давно уверены в стабильности гривны, и эта уверенность должна поддерживаться за счет сбалансированной и осмотрительной бюджетной и денежно-кредитной политики. Однако привязка гривны к доллару лишь усиливает инфляционное давление, особенно на фоне слабеющей американской валюты.

Что касается цен на энергоносители, то до настоящего момента украинская экономика успешно приспосабливалась к увеличению затрат благодаря высоким экспортным ценам на металлы и продукцию химической промышленности. Но останется ли ситуация неизменной? Недавнее повышение цен на импортируемый газ на 38% оказалось более значительным, чем предполагалось, а ценовая конъюнктура на экспортных рынках начала ухудшаться.

Наконец, свою роль играет ухудшение ситуации на мировых финансовых рынках. Благодаря своей сравнительно небольшой долговой нагрузке Украина оказалась почти не задетой прошлогодним кризисом на рынке заемного капитала. Тем не менее, глобальное сжатие ликвидности и связанный с этим рост процентных ставок могут негативно сказаться на показателях притока зарубежного капитала. В таком случае неизбежным становится замедление темпов роста на рынках потребительского и корпоративного кредитования.

Эти угрозы, особенно повышение уровня инфляции в сочетании с сокращением объемов внутренней ликвидности, могут обернуться дополнительными издержками для политического руководства Украины. Под удар может быть поставлено проведение реформ, необходимых для повышения конкурентоспособности страны и улучшения делового климата. Нам не следует забывать, что в докладе Всемирного банка и Международной финансовой корпорации «DoingBusiness 2008», ранжирующем страны по благоприятности делового климата, Украина пока занимает лишь 139-ю строчку из 178 стран.

Необходимо принимать меры для решения вопросов налоговой реформы и контроля за соблюдением налоговой дисциплины, затратного и малоэффективного режима лицензирования, а также хронической коррупции. К числу неотложных задач относятся проведение пенсионной реформы и развитие рынков капитала. Необходимо определить четкие правила, требования по раскрытию информации, прозрачности и защите прав миноритарных акционеров.

В заключение я возвращаюсь к вопросу, заявленному в начале выступления. Продолжится ли устойчивое развитие украинской экономики или сверхвысокие темпы роста приближают ее к критической точке? Для меня очевидно, что дальнейшее улучшение экономических показателей Украины должна обеспечить за счет последовательности проводимой правительством политики повышения конкурентоспособности и развития рыночной экономики. Усиление конкуренции и ограничение роли государства снизят инфляционное давление и будут способствовать притоку инвестиций, необходимых для экономического развития.

Лично я не считаю, что украинской экономике грозит перегрев. Я не вижу причин, по которым экономика Украины не могла бы расти еще стремительнее. В особенности если посмотреть на колоссальный потенциал, заложенный в последние годы. Многие страны — от Китая до Германии — на протяжении десятилетий демонстрировали темпы роста, превосходящие нынешние показатели Украины. Но чтобы реализовать этого потенциал, частный сектор должен иметь возможности для инвестиций в будущее.

Решительные действия, предпринятые сегодня, помогут Украине абсолютно справедливо занять свое место в ряду ведущих экономик расширяющейся Европы.