УАІБ. Зміни до закону про ІСІ покликані зробити діяльність у сфері спільного інвестування більш гнучкою та пристосованою до змін та ризиків

Новаціям, які очікують ринок спільного інвестування з прийняттям  Верховною Радою Закону «Про внесення змін до Закону України «Про інститути спільного інвестування (пайові та корпоративні інвестиційні фонди)» було присвячено прес-брифінг в Українській асоціації інвестиційного бізнесу, який відбувся 24 грудня 2008 року.

Наголошуючи на важливості прийняття парламентом змін до закону «Про ІСІ»,  Головуючий Ради УАІБ Дмитро Леонов, зазначив, що їхня ефективність для ринку була б значно більшою, якби вони були ухвалені на початку жовтня, як очікувалося. Оскільки  новим Законом запроваджуються норми, які покликані зробити діяльність інститутів спільного інвестування більш гнучкою та пристосованою до змін та ризиків, притаманних фінансовій кризі.

Основні зміни, які вносяться до Закону «Про інститути спільного інвестування (пайові та корпоративні інвестиційні фонди)», стосуються вирішення низки принципових питань. Насамперед, це удосконалення норм диверсифікації активів інститутів спільного інвестування, які є застарілими та неактуальними й значно стримують розвиток ІСІ. Зокрема, документ передбачає підвищення норм інвестування активів ІСІ у банківські продукти (депозити, золото, ощадні сертифікати), державні цінні папери, а також цінні папери, доходи за якими гарантовано урядом та органами місцевого самоврядування.

Крім того, скасовується обмеження щодо інвестування активів ІСІ в акції та облігації українських емітентів, що сприятиме створенню фондів акцій та фондів облігацій. При цьому залишається обмеження щодо інвестування активів ІСІ в цінні папери одного емітента.

Важливою нормою є встановлення тритижневого терміну для інвестування коштів, залучених від інвесторів ІСІ. Для забезпечення більш гнучкої інвестиційної політики корпоративних інвестиційних фондів (КІФ) розширено перелік інструментів, в які такі ІСІ мають інвестувати не менше 60% своїх активів. До цього переліку входять цінні папери, корпоративні права, нерухомість. Закон також дозволяє венчурним ІСІ формувати активи повністю об’єктами нерухомості.

Важливим нововведенням є дозвіл на участь у венчурних ІСІ інвесторів-фізичних осіб, які є свідомими, кваліфікованими та заможними капіталовкладниками. При цьому інвестиції таких осіб повинні становити не менше ніж 1 500 мінімальних заробітних плат.

Закон визначає підстави для продовження терміну діяльності закритих фондів, створених на певний строк. Таке продовження допускається лише один раз у випадку падіння протягом 12 місяців вартості чистих активів ІСІ на 20% і більше, із зобов’язанням фонду викупити цінні папери у інвесторів, які не підтримали рішення про таке продовження. Зазначені ІСІ визначали термін своєї діяльності у стабільних економічних умовах, проте криза внесла корективи в їхні плани. Запровадження такого механізму у нинішній час є дуже доречним, підкреслив Дмитро Леонов.

Також змінами впорядковується процедура дострокового викупу цінних паперів ІСІ закритого та інтервального типу на вимогу інвестора. При цьому КУА має повідомити про такі наміри інших інвестори фондів та ДКЦПФР.

Важливим блоком питань, які вирішує новий Закон, на думку Головуючого Ради УАІБ, є упорядкування та розширення визначень окремих термінів та понять. Зокрема, у ньому чітко визначене поняття «кошти спільного інвестування», оскільки існуюче спрощене визначення цього поняття у податковому законодавстві не в повній мірі враховує основні аспекти діяльності ІСІ та постійно викликає безпідставні спроби фіскальних дій щодо інститутів спільного інвестування.

Крім того, впорядковано особливості бухгалтерського та податкового обліку активів та операцій пайових інвестиційних фондів (ПІФ). Чітко визначено ведення окремого обліку (бухгалтерського та податкового) результатів діяльності кожного окремого ПІФ. Це має посприяти уникненню змішування результатів діяльності КУА та різних пайових ІСІ, які знаходяться в її управлінні.

Практика свідчить, що значною проблемою на ринку спільного інвестування є тривала процедура реєстрації нових фондів. У нинішній кризовій ситуації, яка постійно змінюється, такий підхід негативно впливає на діяльність ІСІ. З метою створення умов для динамічного розвитку інвестиційних фондів новий закон впорядковує процедури реєстрації, реорганізації, ліквідації ІСІ та порядку їхнього внесення до Єдиного державного реєстру інститутів спільного інвестування.

Спрощується процедура реєстрації корпоративних інвестиційних фондів шляхом об’єднання пов’язаних між собою процедур реєстрації звіту про результати розміщення акцій серед засновників КІФ та реєстрації його регламенту. Закон передбачає, що кошти, внесені засновниками корпоративного інвестиційного фонду, вважаються коштами спільного інвестування після внесення такого фонду до Єдиного державного реєстру ІСІ.

Серед інших питань, які вирішує новий Закон, Дмитро Леонов назвав такі: впорядкування формування резервного фонду КУА; визначення періодичності обчислення вартості чистих активів для венчурних та невенчурних ІСІ; запровадження норми щодо погодження рекламних матеріалів інститутів спільного інвестування в ДКЦПФР.

За інформацією в. о. Генерального директора УАІБ Ольги Трипольської, з початку 2008 року кількість КУА в Україні зросла на 23,12% і за станом на початок листопада  становила 410 компаній. При цьому на 27,65% збільшилася кількість ІСІ -  1 034 фонди. Серед них, 31 відкритий ІСІ, 49 інтервальних, 170 закритих невенчурних та 784 венчурні фонди.

Вартість активів інститутів спільного інвестування за 10 місяців 2008 року в цілому збільшилася на 51,8% до 63,23 млрд. грн. При цьому вартість активів венчурних фондів збільшилася на 57,14% до 58,83 млрд. грн., а закритих невенчурних – на 17,02% до 3,87 млрд. грн.

У свою чергу, відкриті та інтервальні фонди значно постраждали від кризи. Зокрема, вартість активів перших ІСІ за січень-жовтень 2008 року зменшилася на 45,35% до 312,58 млн. грн., а других – на 37,83% до 202,5 млн. грн.

На думку Ольги Трипольської, зміни до Закону мають дозволити цим інвестиційним фондам у 2009 році відновити позитивну динаміку розвитку за рахунок професійного спрямування інвестицій у доходні та ліквідні фінансові інструменти.

Обсяги активів недержавних пенсійних фондів, якими управляють КУА, є набагато меншими за обсяги активів ІСІ. При цьому за звітний період вони зросли на 58,25% до 425,68 млн. грн. Активи відкритих НПФ зросли на 76,48% до 286,33 млн. грн., корпоративних фондів – на 24,22% до 74,21 млн. грн., а професійних фондів – на 38,54% до 65,14 млн. грн. За 10 місяців 2008 року кількість цих НПФ збільшилася на 3,53% до 88 фондів.

В УАІБ прогнозуть, що наступний 2009 рік буде нелегким для індустрії інвестиційного бізнесу. Ймовірно, на ринку відбуватимуться процеси злиття та поглинання. Найбільші проблеми можуть виникнути в ІСІ, які мають невелику кількість інвесторів та активи, сконцентровані в акціях, а також фонди, які інвестують кошти у сферу будівництва. При цьому це не буде масовим явищем і торкнеться не більше 10% ринку спільного інвестування.

КоммерсантЪ. Вчера был обнародован закон, позволяющий продлевать срок работы закрытых паевых инвестиционных фондов (ПИФ) в случае падения за год стоимости их чистых активов более чем на 20%. В этом случае закрытые фонды, которые в среднем создаются на пять лет, смогут рассчитывать на продление срока существования еще на два года. Участники рынка говорят, что этого времени может быть достаточно, чтобы вывести ПИФ на уровень прибыли.

Во вчерашнем номере газеты "Урядовый курьер" был опубликован закон "О внесении изменений в закон 'Об институтах совместного инвестирования (ИСИ; паевые и корпоративные инвестиционные фонды)'", подписанный президентом Виктором Ющенко 2 января. Документ, который вступает в силу 13 февраля, меняет систему диверсификации активов ИСИ, позволяя фондам размещать до 50% средств на депозитах и в государственных ценных бумагах, полностью распродав акции. Фонды также смогут вкладывать до 100% средств в акции и облигации, что позволит создавать специализированные ПИФ. В законе четко прописано, что фонд должен инвестировать деньги клиентов в течение трех недель, а инвесторы закрытых и интервальных фондов могут продавать сертификаты друг другу.

Среди прочего закон позволяет продлевать работу срочного ПИФ, но только один раз – в случае падения в течение 12 месяцев стоимости чистых активов фонда более чем на 20%. Для этого фонд обязан выкупить ценные бумаги инвесторов, которые не поддержат решение о продлении срока работы ПИФ. По словам начальника управления совместного инвестирования Госкомиссии по ценным бумагам и фондовому рынку Евгения Иванова, комиссия намерена ограничить максимальное продление срока работы фонда двумя годами. По его словам, на текущий момент Госкомиссия получила подобные обращения от шести фондов. На 31 октября 2008 года закрытых фондов было 170 (на начало 2008 года – 114). Отметим, что, согласно ст. 4 закона "Об ИСИ", срочными могут быть только закрытые фонды (в среднем такие фонды создаются на пять лет), тогда как открытые и интервальные фонды учреждаются как бессрочные.

По данным Украинской ассоциации инвестиционного бизнеса, в январе-октябре 2008 года стоимость активов открытых фондов упала на 45,35% (до 312,6 млн грн), интервальных – на 37,83% (до 202,5 млн грн), а закрытых, напротив, возросла на 17,02% (до 3,872 млрд грн). Резкий рост показали активы венчурных фондов – на 57,14% (до 58,83 млрд грн; +21,39 млрд грн).

Участники рынка полностью поддерживают эту норму. По словам директора КУА "Тройка Диалог Украина" Александра Панченко, если закрытые фонды при расчетах в конце своей деятельности показывают отрицательное значение, то вкладчики реагируют на это негативно. "Для них это очень актуально",– добавил господин Панченко. С ним соглашается директор по развитию КУА "Конкорд Эссет Менеджмент" Григорий Пелех, который утверждает, что продление работы фонда на два года поможет сгладить отрицательные последствия кризисной ситуации 2008 года, которые сейчас сохраняются на фондовом рынке.

Продление срока работы фонда поможет поддержать финансовую устойчивость самой компании, так как в этом случае фонд сможет выручить больше средств от продажи своих активов, считает руководитель аналитической службы компании Broco Pulse Владислав Гуров. "Это первый сигнал управляющим правильно вести работу с активами",– уверен господин Гуров.

НИКОЛАЙ Ъ-МАКСИМЧУК

Экономические известия. ИСИ полегчает с февраля

С 13 февраля открытые и интервальные институты совместного инвестирования вздохнут с облегчением.

Жесткие требования по диверсификации активов будут сняты, и они смогут выдерживать любую структуру активов. Об этом говорится в изменениях в Закон «Об институтах совместного инвестирования».

«Если бы изменения вступили в силу в прошлом году, нам удалось бы не избежать, но минимизировать негативные последствия для участников рынка совместного инвестирования и негосударственного пенсионного обеспечения. Но и сейчас хорошо. Мы решили проблему принудительной диверсификации активов, которые не позволили в прошлом году минимизировать риски, уходя из более рисковых сегментов»,— отметил председатель совета Украинской ассоциации инвестиционного бизнеса (УАИБ) Дмитрий Леонов.

Во-первых, значительно повышен уровень защиты прав инвесторов. В частности, четко прописана процедура досрочного изъятия денег из ПИФов и КИФов. «И раньше, по закону, существовала такая норма, но она истолковывалась иначе. Сейчас она прямо прописана»,— отметил начальник управления совместного инвестирования Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР) Евгений Иванов.

Во-вторых, компании по управлению активами получили право продлить срок работы ПИФа или КИФа. Такая возможность есть при условии, что пришел срок его закрытия, но убытки фонда слишком велики. Сейчас в большинстве публичных фондов именно такая ситуация — из-за падения стоимости акций более чем наполовину изымать средства невыгодно. «Сейчас наполнение открытых и интервальных фондов составляет 30-45% от номинала, и мы это признаем»,— пояснил недавно назначенный генеральный директор УАИБ Андрей Рыбальченко.

Продлить срок работы можно будет при условии согласия вкладчиков. Те, кто будут несогласны, смогут забрать свои деньги.

«Будут рассматриваться вопросы создания профильных фондов — например, отраслевых. Изменения предусматривают отслеживание рекламной активности КУА Ассоциацией, если ГКЦБФР передаст ей эти полномочия. Прописаны вопросы бухгалтерского учета»,— описал еще некоторые изменения Иванов.

Особым образом учли интересы венчурных фондов, которые выполняют функцию холдингов. В связи со вступлением в силу нового закона «Об акционерных обществах», через два года число акционерных обществ резко уменьшится. Большинство из них придется перерегистрировать, например в ООО. Специально на этот случай предусмотрено, что ИСИ могут выступать держателями не только акций, но и корпоративных прав в другой форме.

Также предусмотрена возможность наполнения фонда недвижимостью. «Если фонд вкладывал в целевые облигации, предусматривающие введение объектов в эксплуатацию, он продать эти бумаги не может — некому. У нас возникают фонды, наполненные не акциями или деньгами, а реальными объектами, на которые сейчас нет спроса. В законе предусмотрена возможность формирования активов на 100% из недвижимости»,— подчеркнул Леонов.

По его словам, переходными положениями закона на адаптацию всей нормативной базы по ИСИ к изменениям выделены два месяца. «Примерно 14 нормативных документов будут пересматриваться, а ряд положений будут изданы в новой редакции»,— отметил Иванов. «От 14 нормативных актов могут потянуться циклические изменения в другие документы. Их число может достигнуть 30-ти»,— добавил Леонов.

Рыбальченко пообещал, что в действиях ассоциации сохранится преемственность, и резких движений ждать не стоит. «Единственную опасность несут сжатые сроки, выделенные для адаптации нормативной базы. Главное — не наломать дров в спешке и создать комфортные условия для бизнеса»,— подчеркнул он.

Сергей ЛЯМЕЦ

Глава инвестиционного отдела КУА «Бонум Груп» Александр Спасиченко: ГОСУДАРСТВО ВЫПУСТИТ КУА ИЗ ЯСЛЕЙ

13 февраля 2009 года вступит в силу Закон Украины N 693-VI «О внесении изменений в Закон Украины "Об институтах совместного инвестирования (паевые и корпоративные инвестиционные фонды)». Среди основных изменений – возможности расширения в портфелях фондов частиц денежных активов и пакетов акций. Уменьшение пресса юридических ограничений призвано устранить неравноправие возможностей украинских фондовых компаний и работающих в Украине зарубежных фондов (не имеющих законодательных ограничений в диверсификации). Однако, со снижением уровня чиновничьей «опеки» наши компании управления активами (КУА) получат и новые риски.

Рассмотрим изменения к регуляторному акту подробнее. Во-первых,  им расширяется максимально возможная доля денежных активов в портфеле фонда – с 30 до 50%. В эту цифру включаются средства на счетах, депозитах и депозитных сертификатах банков, а также - в банковских металлах. Отметим, что последний пункт был включен впервые. В    то же время из группы этих активов исключены банковские облигации. По нашему мнению, «металлические» депозиты (привязанные к курсам того или иного металла) на сегодня могут стать одним из наиболее эффективных инструментов преумножения средств для КУА.

Второй особенностью новаций стало ослабление требований по доле долговых бумаг государства. Теперь диверсифицированные фонды могут инвестировать в такие инструменты до 50% средств (вместо 25%, как это было ранее). В условиях негативных прогнозов относительно выплат частных предприятий по облигационным обязательствам,  государственные бумаги внутреннего займа выглядят достаточно разумным объектом для вложения.

Также расширение базы инвестирования коснулось и муниципальных облигаций. Их доля теперь может достигать 40% чистых активов фонда. Заметим, что при этом часть каждого выпуска может равняться 10% вместо разрешенных ранее 5%. Такое положение оставляет в выигрыше и местные бюджеты, у которых  появляется гораздо больше возможностей для проведения новых долговых размещений. Особенно важным такой способ аккумулирования средств выглядит в свете подготовки к европейскому футбольному первенству 2012 года.

Наиболее существенной частью изменений для КУА является снятие ограничений инвестирования в акции украинских эмитентов. Фактически норма открывает дорогу к чистым «акционным» фондам (ранее доля акций не могла превышать 40% портфеля). Нововведения создают здоровую конкурентную атмосферу на рынке и бьют по искусственно сложившему на ПФТС монопольному положению зарубежных игроков. Если в 2007г. многие западные хедж-фонды показали доходность аналогичную рынку (в 134%) и даже выше, отечественные инвесторы открытых и интервальных фондов были вынуждены довольствоваться цифрами в 50-70%. Особенно важны новые правила в контексте современной дешевизны акций. Благодаря им отечественные фонды смогут на дне рынка сформировать качественные инвестиционные портфели и, впоследствии, максимизировать прибыль, не уступая в этом зарубежным игрокам. Отдельным абзацем в новом законе выделен и пункт об инвестировании в недвижимость, на что разрешается выделять до 10% средств фонда.

Действующие лица украинского фондового рынка наконец-то получили то, к чему так упорно стремились. Государство ослабило контроль над биржей и дало КУА реальную возможность зарабатывать больше. Принесет ли это пользу для рынка, пока не ясно. Ведь, если в позапрошлом году иностранные хеджеры сняли с  ПФТС основные «сливки», то 2008г. «слил», в первую очередь, их самих.

Экономические известия. ИСИ получили «право на лево»

Сегодня вступают в силу поправки к закону «Об институтах совместного инвестирования»

Документ содержит несколько существенных новшеств, которые будут формировать облик рынка совместного инвестирования в 2009-2010 гг. В частности, одно из самых важных изменений — возможность расширения в портфелях фондов части денежных активов и пакетов акций, что должно ликвидировать неравенство украинских фондовых компаний, имеющих жесткие требования к диверсификации, и работающих в Украине зарубежных фондов, не имеющих подобных законодательных ограничений. Однако одновременно с увеличением пространства для маневра компании управления активами получат и новые риски.

Во-первых, максимально возможная доля денежных активов в портфеле фонда увеличена с 30% до 50% (в эту цифру включаются средства на счетах, депозитах и депозитных сертификатах банков, а также в банковских металлах.— «i» ). Последний пункт был включен в список впервые, зато его покинули банковские облигации. «По нашему мнению, «металлические» депозиты, привязанные к курсам того или иного металла, на сегодня могут стать одним из наиболее эффективных инструментов приумножения средств для КУА»,— считает глава инвестиционного отдела КУА «Бонум Груп» Александр Спасиченко.

Второе ощутимое изменение коснулось доли долговых бумаг государства в портфелях. Теперь диверсифицированные фонды могут инвестировать в такие инструменты до 50% средств вместо 25%, как это было раньше. По оценкам аналитиков, в условиях негативных прогнозов относительно выплат по корпоративным облигациям государственные бумаги внутреннего займа выглядят вполне адекватным объектом для вложения.

Также расширение базы инвестирования коснулось муниципальных облигаций: их доля теперь может достигать 40% чистых активов фонда, причем часть каждого выпуска может равняться 10% вместо разрешенных ранее 5%. «Такое положение оставляет в выигрыше и местные бюджеты, у которых появляется гораздо больше возможностей для проведения новых долговых размещений,— говорит господин Спасиченко.— Особенно важным такой способ аккумулирования средств выглядит в свете подготовки к европейскому футбольному первенству 2012 г.».

Кроме того существенным изменением для КУА является снятие ограничений инвестирования в акции украинских эмитентов (раньше доля акций не могла превышать 40% портфеля). Фактически, норма открывает дорогу к чистым акционным фондам.

Другим важным моментом, по словам директора по инвестиционной политике КУА «Фининвест-групп» Ирины Охременко, является возможность продления сроков деятельности закрытых инвестиционных фондов, которыми уже начали заниматься несколько компаний по управлению активами в Украине. «Такое новшество позволит избежать крупных убытков для тех КУА, чьи фонды «ушли» по стоимости чистых активов ниже номинала,— отмечает она.— К тому же это позволит КУА не аккумулировать дополнительные убытки за счет продажи активов прекращающих деятельность закрытых фондов на совершенно неликвидном рынке». По ее мнению, продление сроков на полтора-два года позволит компаниям максимально сгладить негативные результаты влияния финансового кризиса для инвесторов фондов. «Надеюсь, станет проще регистрировать новые фонды: ГКЦБФР теперь обязана предоставить исчерпывающий перечень недостатков в подаваемых документах при отказе»,— говорит эксперт.

По мнению председателя совета Украинской ассоциации инвестиционного бизнеса (УАИБ) Дмитрия Леонова, поправки, принятия которых длительное время добивались участники рынка и ГКЦБФР, начнут действовать с опозданием. «Если бы это, как ожидалось, произошло осенью минувшего года, влияние кризиса на деятельность ИСИ было бы значительно меньшим»,— считает он.

Тем не менее, отмечают аналитики, вступающие в силу изменения в закон бьют по искусственно сложившемуся на ПФТС монопольному положению зарубежных игроков. «Если в 2007 г. многие западные хедж-фонды показали доходность, аналогичную рынку (134%.— «i» ) и даже выше, то отечественные инвесторы открытых и интервальных фондов были вынуждены довольствоваться цифрами в 50-70%»,— отмечают они.

«Особенно важны новые правила при современной дешевизне акций»,— утверждает господин Спасиченко. Благодаря им, отечественные фонды смогут на дне рынка сформировать качественные инвестиционные портфели и впоследствии максимизировать прибыль, не уступая в этом зарубежным игрокам.

Автор: Ольга ГАЛИЦКАЯ

Инвестгазета. 13 февраля вступили в силу изменения в Закон Украины «Об ИСИ». Поможет ли это реанимировать мертвый рынок коллективных инвестиций?

Управляющие наконец-то получили то, к чему так упорно стремились. 13 февраля 2009 года вступил в силу Закон Украины №693-VI «О внесении изменений в Закон Украины «Об институтах совместного инвестирования (паевые и корпоративные инвестиционные фонды)». Тем самым, по мнению участников рынка, государство предоставит управляющим реальную возможность не только больше зарабатывать, но и хеджировать свои риски. Принесет ли это пользу для рынка, пока неясно.

Штопор-2008

Резкое обесценивание активов, вывод средств пайщиками, появившиеся пробелы в регулировании в прошлом году поставили украинский рынок коллективных инвестиций в весьма затруднительное положение. Более масштабных бед эта индустрия еще не знала. После «многосерийного» обвального падения фондового рынка управляющим компаниям приходилось по-новому оценивать свои возможности. «Если так дело пойдет и дальше, то управлять будет нечем, да и некому», - грустно шутили некоторые управляющие в конце 2008 года.

Снижение шло по всем фронтам. Вот несколько фактов. По подсчетам аналитиков КУА «Драгон Эссет Менеджмент», в прошлом году падение доходности институтов совместного инвестирования составило в среднем 52% (что, безусловно, выглядит лучше результата индекса ПФТС (-74%). - Ред.). При этом доходность интервальных и открытых ИСИ снизилась на 39,2 и 36,8% соответственно. Закрытые фонды акций пострадали больше других видов фондов - снижение по этой группе достигло 60%. Доходность облигационных фондов весь год колебалась в районе нуля, а результат по итогам года составил всего +0,5%. К тому же за весь прошедший год публичные фонды выплатили вкладчикам практически столько же средств, сколько и привлекли.

Помимо оттока средств из фондов управляющие отмечали и другие неприятные особенности работы в условиях экстремального рынка. Постоянные приостановки торгов, отсутствие ликвидности, высокая волатильность приводили к тому, что некоторые бумаги оказывались без признаваемой котировки. И чтобы не нарушать требования относительно структуры активов, в особенности это касалось открытых ПИФов, управляющим приходилось в срочном порядке продавать ценные бумаги за бесценок. А порой и это было сделать невозможно - заявок на покупку попросту не было.

К тому же жесткие нормы по диверсификации активов не позволили управляющим смягчить удар при разрастающемся мировом финансовом кризисе и переложиться в менее рисковые инструменты. Инвестор или вкладчик, со своей стороны, имея хоть какой-то дар предвидения, при затяжном падении мог бы «пересидеть в деньгах» - в так называемых фондах денежного рынка, которые в сложившейся ситуации могли бы послужить тихой гаванью, своего рода паевым кэшем.

Однако старый закон не позволял оперативно реагировать на вызовы кризиса. «Законодатель, создавая нормативную базу в неблагоприятный для рынка период - на рубеже прошлого десятилетия, хотел максимально «обезопасить» граждан-потенциальных инвесторов от рыночных рисков вложений в те же акции. Но ситуация изменялась довольно быстро и требовала законодательных изменений. К сожалению, процесс инерционен и требует многочисленных согласований. Принятие изменений в закон в Верховной Раде как раз и пришлось на время кризиса. Проще всего сейчас утверждать, что случись это раньше, можно было бы избежать частичных потерь в диверсифицированных фондах, переведя уже сравнительно большую долю активов в деньги. Остается только приветствовать, что это произошло. При этом не могу не отметить, что и в дальнейшем существующую нормативную базу есть куда улучшать. Закон об ИСИ в определенной части новой редакции позитивен и для профессиональных участников рынка, и для инвесторов», - говорит управляющий активами инвестиционных и пенсионных фондов компании «КИНТО» Виктор Ботте.

«Если бы изменения вступили в силу в прошлом году, нам удалось бы пусть не избежать, но минимизировать негативные последствия для участников рынка совместного инвестирования и негосударственного пенсионного обеспечения. Но и сейчас хорошо. Мы решили проблему принудительной диверсификации активов, которые не позволили в прошлом году минимизировать риски, уходя из более рисковых сегментов», - заявил после принятия изменений председатель совета Украинской ассоциации инвестиционного бизнеса Дмитрий Леонов.

Хотя новыми возможностями, которые давали поправки в закон об институтах совместного инвестирования, КУА воспользоваться не успели - законодательная база появилась только в самом конце 2008 года, а вступают изменения в силу фактически с нынешней недели, когда рынок уже лежит на дне.

Что в подарках?

«Среди основных изменений - возможности расширения в портфелях фондов долей денежных активов и пакетов акций. Уменьшение пресса юридических ограничений призвано устранить неравноправие возможностей украинских фондовых компаний и работающих в Украине зарубежных фондов (не имеющих законодательных ограничений в диверсификации). Однако со снижением уровня чиновничьей «опеки» наши компании по управлению активами получат и новые риски», - говорит глава инвестиционного отдела КУА «Бонум Групп» Александр Спасиченко.

Кэш и золото

Во-первых, управляющим расширили максимально возможную долю денежных активов в портфеле фонда - с 30 до 50%. В эту цифру включаются средства на счетах, депозитах и депозитных сертификатах банков, а также - в банковских металлах. «Последний пункт был включен впервые. В то же время из группы этих активов исключены банковские облигации. По нашему мнению, «металлические» депозиты (привязанные к курсам того или иного металла) сегодня могут стать одним из наиболее эффективных инструментов приумножения средств для КУА», - считает г-н Спасиченко.

К примеру, сейчас золотая унция рвется к историческим максимумам. Стоимость желтого металла достигла на днях своего шестимесячного максимума на фоне спекулятивного инвестиционного спроса. 11 февраля золотая унция поднималась до $950, 12 февраля торги на Nymex закрылись на отметке $938. Аналитики и эксперты полагают, что цена унции будет расти и дальше и не исключают, что она достигнет $1200. В среднем по году, считают в UBS, цена установится на уровне $1000 за тройскую унцию. В результате до исторического максимума, когда 17 марта 2008 года цены достигали $1033,9, их отделяет всего 10%. Оптимистичный настрой по желтому металлу сохраняется с горизонтом в несколько месяцев. Поэтому вложения в инструменты, привязанные к золоту, по мнению управляющих, имеют шансы стать образцовой долгосрочной инвестицией.

ОВГЗ

Второй особенностью изменений законодательства стало ослабление требований относительно доли долговых бумаг государства. Теперь диверсифицированные фонды могут инвестировать в такие инструменты до 50% средств (вместо 25%, как это было раньше). «В условиях негативных прогнозов, касающихся выплат частных предприятий по облигационным обязательствам, государственные бумаги внутреннего займа (ОВГЗ) выглядят достаточно разумным объектом для вложения», - считают эксперты КУА «Бонум Групп».

В настоящее время Минфин на первичных аукционах традиционно выставляет на продажу облигации внутреннего государственного займа (ОВГЗ) с фиксированным доходом от 20% годовых по облигациям с погашением через 35 дней до 15-15,6% годовых по «длинным» бумагам. На вторичном рынке ставки по ОВГЗ достигают 25% годовых и выше.

Муниципальные облигации

Расширение базы инвестирования коснулось и муниципальных облигаций. Их доля теперь может достигать 40% чистых активов фонда. «Важным моментом здесь является то, что доля каждого выпуска может равняться 10% вместо разрешенных ранее 5%. Такое положение оставляет в выигрыше и местные бюджеты, у которых появляется гораздо больше возможностей для проведения новых долговых размещений. Особенно важным такой способ аккумулирования средств выглядит в свете подготовки к европейскому футбольному первенству 2012 года», - говорит Александр Спасиченко.

Акции

Однако наиболее прогрессивной нормой Закона Украины «О внесении изменений в Закон Украины «Об ИСИ» стало снятие ограничений инвестирования в акции украинских эмитентов. «Фактически норма открывает дорогу к чистым «акционным» фондам (раньше доля акций не могла превышать 40% портфеля). Нововведения же создают здоровую конкурентную среду на рынке и «бьют» по искусственно сложившемуся в ПФТС монопольному положению зарубежных игроков. Если в 2007 году многие западные хедж-фонды показали доходность аналогичную рынку (в размере 134%) и даже выше, то отечественные инвесторы открытых и интервальных фондов были вынуждены довольствоваться результатами в 50-70%. Особенно важны новые правила в контексте современной дешевизны акций. Благодаря им украинские фонды смогут на дне рынка сформировать качественные инвестиционные портфели и впоследствии максимизировать прибыль, не уступая в этом зарубежным игрокам», - считает г-н Спасиченко.

Недвижимость

Отдельным абзацем в новом законе стоит и пункт об инвестировании в недвижимость, на что разрешается выделять до 10% средств фонда.

Изменения по диверсификации портфеля открывают новые возможности для создания инвестиционных фондов, ориентированных на отдельные классы активов: фондов акций, фондов облигаций, фондов денежного рынка и т. п. «Все фонды нашей компании создавались исходя из реалий действующего законодательства. Поскольку открытых фондов акций либо открытых фондов облигаций инвесторам предложить было невозможно из-за требований к структуре активов, мы довольствовались менее ликвидными закрытыми фондами, к тому же корпоративными, как единственно возможным видом (из срочных институтов совместного инвестирования) для вложений физлиц. Ликвидные фонды могли быть созданы только диверсифицированными и являлись по сути фондами смешанного типа», - говорит г-н Ботте.

Другими словами, то, что было до принятия изменений в Закон «Об ИСИ» лишь на бумаге или использовалось управляющими в маркетинговых кампаниях, станет доступным и для инвесторов. Теперь вкладчики смогут выбирать ПИФы с более широким спектром инвестиционных стратегий. «К примеру, изменения требований по диверсификации сделали возможным создание полноценных облигационных фондов. Таким образом, у КУА теперь есть возможность расширить линейку открытых фондов и предлагать инвестору полноценные продукты с четко выписанной стратегией», - говорит управляющий активами Parex Asset Management Алексей Дударенко.

Что касается изменения инвестиционных стратегий действующих фондов, то, по мнению управляющих, они вряд ли будут существенно их пересматривать. «Мы не сторонники резких новшеств, поскольку считаем, что «коней на переправе не меняют». Инвесторы доверили нам свои деньги на одних условиях, поэтому, с нашей точки зрения, гораздо «правильнее» предлагать им новые продукты уже с новыми стратегиями. Таким образом, инвестиционные декларации всех закрытых фондов пока пересматриваться не будут. Что касается диверсифицированных фондов, то в свете новшеств мы считаем целесообразным смягчить отдельные действующие нормы по диверсификации активов. Так, предполагается, что будет разрешено держать в денежных средствах и на банковских депозитных счетах не 30%, как сейчас, а уже 40% активов наших фондов - «Классического» и «Народного». «Зажатый» лимит по корпоративным облигациям с 20% может быть расширен до 40%, то есть до максимальной доли акций - действующей нормы, которая не претерпит изменений. Возможно, будет добавлена возможность инвестирования в драгметаллы, поскольку статья 34 первоначального закона нам не позволяла этого делать», - говорит Виктор Ботте.

О такой же стратегии говорят и в КУА «Арт-Капитал Менеджмент». «В ближайшем будущем инвестиционная стратегия в существующих фондах меняться не будет. У нас есть три сбалансированных диверсифицированных фонда: ликвидный (открытый), интервальный и закрытый с ежеквартальным распределением прибыли (если таковая есть), а также закрытые фонды акций и смешанный (недвижимости и акций строительных компаний). После вступления в силу изменений в рамках уже существующих стратегий появляется больше пространства для маневра», - говорит директор по инвестициям компании Владимир Оваденко.

Особым образом учли интересы венчурных фондов, которые выполняют функцию холдингов. В связи со вступлением в силу нового Закона «Об акционерных обществах» через два года число акционерных обществ резко уменьшится. Большинство из них придется перерегистрировать, например в ООО. Специально на этот случай предусмотрено, что ИСИ могут выступать держателями не только акций, но и корпоративных прав в другой форме. Также предусмотрена возможность наполнения фондов недвижимостью. «Если фонд вкладывал в целевые облигации, предусматривающие введение объектов в эксплуатацию, он продать эти бумаги не может - некому. У нас возникают фонды, наполненные не акциями или деньгами, а реальными объектами, на которые сейчас нет спроса. В законе предусмотрена возможность формирования активов на 100% из недвижимости», - подчеркнул г-н Леонов.

Предсказать, как будет развиваться рынок коллективных инвестиций дальше, эксперты не берутся. Основной задачей управляющих сейчас должно стать не приумножение или создание новых фондов, а сохранение средств нынешних вкладчиков. По-видимому, до конца года рынок сможет удержаться от нового обвального падения, но о возобновлении устойчивого роста пока говорить не приходится, отмечают они. Ожидаемая высокая волатильность делает необходимой широкую диверсификацию вложений. Соответственно, новые возможности по диверсификации структуры активов фондов могут оказаться наилучшим вариантом для управляющих.

ВЯЧЕСЛАВ МИРОНЕНКО, АЛЕКСЕЙ ХАРЧЕНКО