|
1.Индекс ПФТС
 В рейтинге инвестиционных инструментов Контрактов индекс ПФТС занимает 2-е место. На протяжении 2007 года индекс ПФТС часто падал или рос — верный признак высоких рисков инвестиционного инструмента
Инвестиционная идея
Оптимальное соотношение риск—доходность. При вложении $20 тыс. до конца 2009 года — 100% доходности. Инвестировать на год не рекомендуется из-за невысокого потенциала роста в 2008-м.
В рейтинге инвестиционных инструментов Контрактов индекс ПФТС занимает 2-е место. Инструмент приносит высокую доходность, однако, по расчетам еженедельника, довольно рискованный. На протяжении 2007 года индекс ПФТС был сильно волатилен: часто падал или рос — верный признак высоких рисков инвестиционного инструмента.
 Инвесторы, вложившие в акции первого эшелона (бумаги, входящие в индекс ПФТС) в 2007-м, заработали 135% доходности. Это один из самых высоких показателей среди инвестиционных инструментов в Украине за прошлый год. К февралю 2008-го индекс ПФТС немного просел: с начала 2007 по 7 февраля 2008-го (на дату составления рейтинга) доходность индекса составила 112%. В 2008-м рост индекса составит 50-60%, предсказывают аналитики.
Наш прогноз
Причин для замедления отечественного фондового рынка несколько. В 2005-2007 гг. акции многих украинских эмитентов считались недооцененными по сравнению с российскими аналогами (как правило, аналитики оценивают украинские компании, сравнивая их с российскими). Инвесторы скупали недооцененные активы. «В прошлом году разрыв в стоимости между украинскими и российскими компаниями-аналогами уменьшился», — говорит Владимир Овчаренко, директор департамента исследований КУА «КИНТО». Цена многих голубых фишек достигла справедливых значений и в ближайший год вряд ли существенно изменится. Специалист уверен: сейчас на рынке значительно меньше недооцененных инвесторами компаний, чем в конце 2006 — начале 2007-го. При этом оставшиеся недооцененные предприятия показывают низкую рентабельность, мощности их сильно устарели. Акции таких предприятий пока мало привлекательны для портфельных инвестиций.
Другая причина замедления отечественного фондового рынка — охлаждение экономики Украины в 2008 году. Вступление страны в ВТО, высокие цены на газ, изношенность основных фондов, повышение зарплат замедлят темпы роста прибыли украинских компаний и фондового рынка, считают аналитики. Кроме того, в 2008-м на котировках акций может негативно отразиться обострение российско-украинских отношений: в Украину вкладывают немало инвесторов из России, рассуждает Денис Шаврук, аналитик ИК «Альфа Капитал Украина».
Еще один риск — отраслевой дисбаланс в структуре индекса ПФТС.  На акции компаний энергогенерации приходится 35,5% корзины индекса. При этом многие участники рынка считают генерацию переоцененной. «Динамика акций этого сектора (замедление темпов роста акций или падение. — Прим. Контрактов) будет тормозить рост индекса ПФТС», — объясняет директор по стратегическим исследованиям компании DCH Investment Management Андрей Фоменко.
Кризис на мировых фондовых биржах также может привести к замедлению темпов роста индекса ПФТС. С очередным падением западных биржевых индексов инвесторы выводят средства из рисковых активов, в том числе украинских бумаг. «Смена инвестиционных предпочтений западных фондов — серьезный риск для украинского рынка», — говорит Владимир Овчаренко. Однако падение акций отечественных эмитентов в таком случае будет намного меньшим, чем бумаг западных компаний на зарубежных площадках, предполагают аналитики. Спрос на акции отечественных компаний значительно превышает предложение, что не даст сильно просесть рынку.
Некоторые аналитики считают, что с наступлением очередного витка фондового и/или финансового кризиса развивающиеся рынки, включая Украину, могут стать «тихой гаванью» для инвесторов. «В индекс ПФТС входят низкорисковые акции по сравнению с остальными бумагами украинских эмитентов. В случае мировых фондовых катаклизмов индекс ПФТС просядет меньше украинского рынка в целом», — прогнозирует Валентин Зеленюк, начальник отдела экономики и стратегии ИК Millennium Capital.
Индекс ПФТС
в 2007 — начале 2008-го
Котировки украинских акций в 2008 году поддержит по-прежнему довольно высокий интерес инвесторов к развивающимся рынкам. Китайский фондовый рынок в 2007-м вырос на 161%, индийский — на 45%. Высокая доходность украинского фондового рынка в 2007-м — хорошая реклама бумагам отечественных компаний. Кроме того, в 2007 году в Украине появилось большое количество паевых фондов, вкладывающих часть средств в биржевой рынок. Капитал местных инвесторов поддержит рынок при оттоке средств западных инвестфондов.
«Рост индекса ПФТС в 2008 году будет также зависеть от его структуры», — говорит Андрей Фоменко. В феврале биржа ПФТС включила в индекс акции Енакиевского металлургического завода и Авдеевского коксохима. На протяжении 2007 года эти бумаги росли высокими темпами: Авдеевский коксохим вырос на 135%, ЕМЗ — на 1400% (!).
По мнению Андрея Фоменко, самые перспективные бумаги в индексе ПФТС — акции Стирола и машиностроительных компаний (Мотор Сич, Мариупольского завода тяжелого машиностроения). Стирол подорожает из-за расширения рынков сбыта после вступления Украины в ВТО и роста мировых цен на азотные удобрения. Популярность машиностроения на фондовом рынке объясняется ростом заказов на продукцию отечественных машиностроительных предприятий.
 Рискованные объекты для инвестиций в индексе ПФТС — акции «Укртелекома» и Днепроэнерго, считает Владимир Оваденко, начальник отдела по работе с портфельными инвесторами ИК «АРТ-Капитал». Голубая фишка «Укртелеком» до сих пор привлекала инвесторов возможной приватизацией монополиста. Однако государство из года в год откладывает продажу компании. Если и в 2008-м она не будет продана частному инвестору, ее котировки могут просесть. Риск акций Днепроэнерго — реприватизация компании. Днепроэнерго входит в сферу интересов бизнес-группы SCM. Правительство Юлии Тимошенко намеревается вернуть актив в госсобственность, посчитав незаконной допэмиссию акций предприятия, после которой доля государства в компании уменьшилась с 76% до 50%+1 акция.
Замедление темпов роста или небольшое снижение стоимости украинских акций может снова повысить их инвестпривлекательность. «Если западные и российские инвесторы поверят в недооцененность отечественных акций, возможен довольно быстрый рост индекса ПФТС», — говорит Денис Шаврук. Это может произойти уже в конце 2008 года, считает аналитик. В таком случае очень выгодными будут спекуляции с бумагами на небольшой период времени — до года.
2. Второй эшелон акций украинских компаний
Акции второго эшелона оказались на третьем месте рейтинга инвестиционных инструментов Контрактов. Второй эшелон акций — самый доходный инструмент инвестирования по итогам прошлого года
Инвестиционная идея
Высокий риск, высокая доходность. При вложении $20 тыс. до конца 2009 года — 150% доходности. Инвестировать до конца 2008-го не рекомендуется из-за высоких рисков инструмента в этом году.
Второй эшелон акций — самый доходный инструмент инвестирования по итогам прошлого года. Медианная доходность (см. Как мы считали) акций второго эшелона в 2007-м — 183,5%.
Согласно классификации биржи ПФТС, ко второму уровню листинга относятся эмитенты, рыночная капитализация, доход и стоимость чистых активов которых составляет по меньшей мере $10 млн, а минимальное количество акционеров — 100. Бумаги этих компаний относятся к так называемому второму эшелону, в который также входят наиболее популярные акции внелистинговых эмитентов.
В целом само понятие «акции второго эшелона» в Украине размыто: большинство инвестиционных компаний составляют собственные списки бумаг второго эшелона. В них, как правило, включают ликвидные акции, активно торгующиеся на ПФТС, однако не являющиеся голубыми фишками (из-за невысокой капитализации, доли акций в свободном обращении и пр.).
Контракты определили свой список: в него вошли акции 26 украинских компаний с высоким потенциалом роста и относительно высокой ликвидностью по сравнению с акциями третьего эшелона (см. таблицу). Приоритет отдавался машиностроительным, коксохимическим, угольным и автомобилестроительным компаниям, чьи доходы значительно выросли в 2007 году.
Акции второго эшелона оказались на третьем месте рейтинга инвестиционных инструментов Контрактов. Инвестиции в акции второго эшелона рискованны: показатель риска у этого инструмента, по расчетам Контрактов, самый высокий по сравнению с рисками других инвестиционных инструментов. Количество акций некоторых компаний в свободном обращении — на уровне 2-3% уставного фонда. Это негативно влияет на инвестиционную привлекательность бумаг: продать такие акции довольно сложно. Вместе с тем акции второго эшелона приносят высокую доходность: в прошлом году некоторые бумаги подорожали на 800-1000%. В 2008-м вместе с замедлением роста украинского фондового рынка темпы подорожания акций второго эшелона снизятся. Медианная доходность бумаг составит 80-90%. Аналитики считают, что второй эшелон акций опередит индекс ПФТС по доходности на 20-25%.
Прогноз
Темпы роста акций второго эшелона снизятся в 2008 году на фоне замедления фондового рынка. «В 2007-м росли акции практически всех компаний на фондовом рынке. В 2008-м ситуация изменится: расти будут лишь некоторые отрасли, эмитенты», — говорит Андрей Фоменко, директор по стратегическим исследованиям компании DCH Investment Management. По мнению специалиста, второй эшелон акций в 2008 году будет весьма привлекательным инструментом для инвестирования, поскольку в отличие от индекса ПФТС в нем представлены большинство отраслей отечественной экономики (в украинском индексе большую долю занимают энергетика и металлургия). Вкладывая во второй эшелон, инвестор сможет диверсифицировать доход.
Основной драйвер роста акций второго эшелона в 2008 году — положительные финансовые результаты компаний, инвестиции в производство, улучшение стандартов корпоративного управления. «Например, котировки акций Енакиевского метзавода в 2007 году выросли на фоне значительного увеличения прибыли компании (бумаги подорожали на 1400%. — Прим. Контрактов)», — напоминает Владимир Овчаренко, директор департамента исследований КУА «КИНТО». Впрочем, если компании не оправдают надежд инвесторов (будут недостаточно активно вкладывать в развитие производства, внедрять западные стандарты корпоративного управления и т. д.), котировки акций могут упасть.
 Основные риски инвестиций в бумаги второго эшелона — отраслевые. «Многие инвесторы ожидают увеличения производства в большинстве отраслей украинской экономики. Однако в 2008 году эти ожидания могут не оправдаться — темпы роста ВВП, скорее всего, замедлятся», — говорит Андрей Фоменко.
Валентин Зеленюк, аналитик ИК Millennium Capital, самыми перспективными среди акций второго эшелона считает бумаги Донецкого горно-машиностроительного завода, Запорожского коксохимического завода, Запорожского абразивного завода, Днепропетровского лакокрасочного завода, банка «Европейский». По мнению специалиста, акции этих предприятий имеют высокий потенциал роста в 2008 году. Зеленюк не советует вкладывать в бумаги облэнерго (в списке Контрактов — это Харьковоблэнерго, Донбассэнерго, Днепрооблэнерго): акции многих энергораспределительных и генерирующих компаний в прошлом году сильно подорожали. При этом государство не планирует в этом году приватизировать энергокомпании и/или реформировать отрасль (одна из причин прошлогоднего роста энергетики на фондовом рынке — возможность приватизации энергокомпаний).
По мнению Дениса Шаврука, аналитика ИК «Альфа Капитал Украина», вступление Украины в ВТО негативно отразится на финпоказателях производителей автомобилей: УкрАВТО, Луцком автомобильном заводе. Аналитик считает: в 2008-м могут подорожать акции металлургических компаний, например, Алчевского меткомбината и Криворожстали. Также вырастут котировки бумаг машиностроительных предприятий. Андрей Фоменко из DCH Investment Management считает переоцененными акции пищевых компаний (Славутич, САН ИнБев) и добывающих (например, шахта «Красноармейская Западная № 1»).
Владимир Оваденко, начальник отдела по работе  с портфельными инвесторами ИК «АРТ-Капитал», рекомендует инвесторам обратить внимание на акции трубных компаний (Новомосковский и Днепропетровский трубные заводы), машиностроительные компании (особенно вагоностроителей и производителей горнорудного оборудования, например, Крюковский и Стахановский вагоностроительные заводы). Инвестиционно привлекательны акции ритейловых компаний, таких как «Ритейл Групп» или «Велика Кишеня Девелопмент».
Специалисты предупреждают: не стоит рассчитывать на бурный рост акций в 2008 году тех компаний второго эшелона, которые в 2007-м были в аутсайдерах на фондовом рынке (например, акции Мегабанка упали на 17%). Голубые фишки надежнее — падение в 2007-м обязательно приведет к росту в текущем году.
3. Открытые паевые фонды
В рейтинге инвестиционных инструментов Контрактов паевые фонды занимают 5-е место. Доходность открытых ПИФов в 2007 году составила 73,9%
Инвестиционная идея
Низкий риск, невысокая доходность. При вложении $1-5 тыc. — 40% доходности в 2008 году.
В рейтинге инвестиционных инструментов Контрактов паевые фонды занимают 5-е место. Доходность открытых ПИФов в 2007 году составила 73,9%. Риск инвестиций в них невысок по сравнению с вложениями в акции украинских компаний — инвестиционные портфели ПИФов диверсифированы, т. е. фонды вкладывают средства в инструменты с разным уровнем доходности и риска. Довольно высокий доход (некоторые фонды в 2007 году принесли своим вкладчикам 90% годовых) обеспечивается вложениями в акции отечественных компаний.
 В начале 2007 года в Украине работали 10 открытых фондов, в конце 2007-го — 27. Активы открытых фондов выросли на 650% и достигли 500 млн грн. «Открытые фонды набирают популярность — это довольно доходный и малорисковый инвестиционный инструмент», — объясняет тенденцию Тарас Лановик, директор по стратегическому развитию ИК «Конкорд Эссет Менеджмент». Открытые ПИФы по принципу работы похожи на депозиты до востребования — изъять деньги из фонда можно в любой момент. Закрытые и интервальные ПИФы возвращают инвестору вложения только по истечении определенного срока (раз в квартал в интервальном фонде, через 2-3 года в закрытом).
 «Большинство фондов (открытых, интервальных, закрытых) вкладывают в акции украинских эмитентов. Поэтому доходность ПИФов коррелирует с динамикой фондового рынка», — говорит Виктор Ботте, управляющий инвестиционными и пенсионными фондами КУА «КИНТО». Задача инвестиционных управляющих фондами (компаний по управлению активами — КУА) — «переиграть» рынок: при падении биржевых индексов минимизировать убытки, при росте индексов — получить доходность на уровне или выше фондового рынка. В 2007 году индекс ПФТС вырос на 135%, средняя доходность открытых паевых фондов составила почти 74%. Невысокий по сравнению с ростом индекса ПФТС показатель доходности ПИФов менеджеры компаний по управлению активами объясняют структурой активов открытых фондов: по законодательству в акции (самый доходный инструмент инвестирования) можно вкладывать не больше 40% активов открытого фонда. В прошлом году открытые фонды были высокоэффективны: акции принесли фондам примерно 60% доходности из 74%. То есть доходность вложений ПИФов в акции была выше индекса ПФТС — около 150%. 14% годовых из заработанных 74% принесли вложения в корпоративные, муниципальные облигации и депозиты.
Прогноз
В 2008 году доходность открытых паевых фондов не превысит 25-30%, прогнозируют участники рынка. Невысокая доходность ПИФов в 2008-м объясняется замедлением темпов роста фондового рынка (до 50-60% за год). При этом активы фондов могут вырасти в 2 раза — до 1 млрд грн. Александр Панченко, заместитель генерального директора ИК «Миллениум Капитал», советует вкладывать в ПИФы на срок не менее 5 лет: длительные инвестиции гарантированно принесут высокую доходность. Основной риск вложений в открытые фонды — колебания фондового рынка и момент инвестиций/получения дохода. «Вложить в фонд в период падения фондового рынка — значит, заработать больше, чем в период роста», — напоминает Тарас Лановик. Специалист настоятельно рекомендует инвесторам не забирать деньги из ПИФов при падении фондового рынка: кризис пройдет, доходность паевых фондов снова начнет расти.
4. Облигации
В рейтинге Контрактов инвестиции в корпоративные облигации украинских компаний занимают 7-е место. Доходность инструмента в 2007 году была на 2-3% выше процентов по банковским вкладам
Инвестиционная идея
Низкий риск, невысокая доходность. При вложении $20 тыc. на год — 15% доходности.
В рейтинге Контрактов инвестиции в корпоративные облигации украинских компаний занимают 7-е место. Доходность инструмента в 2007 году была на 2-3% выше процентов по банковским вкладам — в среднем 14-15% годовых. Уровень риска украинских облигаций невысок: значительно ниже риска инвестиций в акции или открытые ПИФы. В 2008-м доходность облигаций украинских компаний вырастет на 1-2 процентных пункта, прогнозируют аналитики, средние ставки будут на уровне 15-16%. Самая привлекательная отрасль для вложений (имеет оптимальное соотношение риск-доходность) — пищевой сектор.
Облигации-2007
«Инвестиции в акции — высокорисковые. Если инвестор не желает рисковать, но при этом предпочитает вкладывать в ценные бумаги, облигации — отличная альтернатива акциям», — считает Виктор Ботте, управляющий инвестиционными и пенсионными фондами КУА «КИНТО». Единственный риск вложений в облигации — дефолт эмитентов. «Инвестируя в облигации, следует оценить кредитный риск компании-эмитента: ее финансовые потоки, перспективы развития отрасли, текущий уровень задолженности», — предупреждает директора КУА «Магистр» Сергей Сичкарь. Специалист рекомендует отказаться от покупки облигаций тех эмитентов, которые имеют соотношение долг/EBITDA больше 4 (соотношение долга к прибыли до вычета расходов по процентам, уплаты налогов и амортизационных отчислений; показатель характеризует срок погашения долга, т. е. 4 года).
Аналитики советуют инвестировать в корпоративные облигации, обеспечивающие доходность на уровне 13-16%. А вот доходность муниципальных облигаций невысока — всего 9-10% — и не покрывает инфляцию.
 По словам Сергея Сичкаря, в I полугодии 2007-го купонная доходность облигаций снижалась. К лету ставки по украинским бондам были на уровне 13-13,5%. Причина — удешевление банковских кредитов (ставки по облигациям коррелируют со ставками по банковским займам). Во II полугодии 2007-го разразился мировой финансовый кризис, ускорилась инфляция в Украине, выросли инфляционные ожидания. «Размещений корпоративных облигаций стало меньше, ставки по долговым бумагам выросли на 1-2%», — говорит Сичкарь. Впрочем, это не помешало рынку вырасти в 3 раза по сравнению с 2006 годом — до 3,5 млрд грн. До 2007 года основными покупателями украинских долговых бумаг были иностранные инвестфонды и крупные местные банки. В прошлом году количество отечественных инвесторов на облигационном рынке выросло — банки, страховые компании и инвестфонды стали больше покупать бонды.
Прогноз
В 2008-м ставки по корпоративным облигациям подрастут еще на 1-2%: мировой финансовый кризис не закончился, украинские банки могут снизить объемы кредитования. Александр Печерицын, начальник управления по работе с долговыми инструментами Альфа-Банка (Украина), считает, что ставки может снизить возможная ревальвация гривни: подорожание национальной валюты привлечет в Украину инвесторов, приток капитала уменьшит доходность облигаций. Девальвация, напротив, приведет к оттоку иностранного капитала и росту ставок.
 По мнению Александра Печерицына, самые инвестиционно привлекательные бумаги — облигации пищевых компаний. «Сейчас на рынке больше всего облигаций именно этого сектора. На бонды пищепрома стоит обратить внимание и в 2008 году», — рекомендует аналитик. А вот бумаги ритейлеров («Велика Кишеня», «Ритейл Групп») в этом году будут менее популярны. «Не стоит прельщаться высокими ставками по облигациям торговых компаний: высокая доходность — это высокий риск бумаги», — напоминает Печерицын. Константин Стеценко, начальник отдела торговли ценными бумагами ING Wholesale Banking Украина, высокорисковыми на данном этапе считает облигации строительных компаний.
Александр Печерицын рекомендует вкладывать в облигации Имидж Холдинга (ТМ «Хортиця»), сети магазинов стройматериалов «Агромат», Донецкстали. Бумаги этих компаний имеют оптимальное соотношение риск — доходность, считает аналитик. При этом он предупреждает, что облигации большинства металлургических и машиностроительных компаний дают невысокую доходность — на уровне 11-13% годовых.
Индекс риска
Виктория РУДЕНКО, Коллаж Андрея ДМИТРЕНКО
 Почему на украинском фондовом рынке мало голубых фишек. В конце февраля биржа ПФТС включила в расчет одноименного индекса акции Енакиевского металлургического завода и Авдеевского коксохима. Теперь в индекс входят 20 голубых фишек
В 2007 году акции ЕМЗ выросли на 1470%, Авдеевского коксохима — на 133%. Акции ЕМЗ давно пора включить в индекс ПФТС, считают фондовые аналитики и брокеры. «Феноменальный рост ЕМЗ в 2007 году мог привести к еще большему росту индекса ПФТС (в 2007-м сводный биржевой показатель вырос на 135,9%. — Прим. Контрактов)», — говорит Олег Юзефович, аналитик ИК «Альфа Капитал Украина». Объемы торгов акциями ЕМЗ в 2007 году выросли в 9 раз — до $60-80 тыс. в день. Free-float (доля акций в свободном обращении) довольно высока по сравнению с показателями других компаний на рынке — около 15%. Доля акций Енакиевского завода в индексе ПФТС — 3,82% (на уровне Укрсоцбанка).
 Включение в индекс Авдеевского коксохима не совсем оправданно, считают фондовики. Ежедневный объем торгов бумагами в прошлом году составлял $30-40 тыс. (меньше, чем показатель других голубых фишек). Впрочем, доля акций Авдеевского коксохима в индексе ПФТС невелика — всего 0,71%, поэтому рост/падение бумаг Авдеевки мало повлияет на биржевой показатель.
Формальное требование биржи ПФТС к акциям первого эшелона (индекс ПФТС) — капитализация компании-эмитента $20 млн, с акциями предприятия должно заключаться не менее 10 сделок в месяц на сумму $200 тыс.
Украинские брокеры и инвестаналитики определяют голубые фишки иначе. По словам Валентина Зеленюка, начальника отдела экономики и стратегии ИК «Миллениум Капитал», показатель голубой фишки — капитализация компании минимум $500 млн, доля акций в свободном обращении — 10%, ежедневный объем сделок — $500 тыс. Акции, не соответствующие этим критериям, — второй и третий эшелон. Другой признак голубых фишек — реакция бумаг на общие тенденции на фондовом рынке. Если рынок падает, голубые фишки дешевеют (и наоборот). Причем размер падения акций соответствует общему снижению рынка. Например, если биржевые индексы упали на 10%, то и голубые фишки дешевеют в среднем на 10%. «Многие акции в индексе ПФТС не соответствуют этим критериям», — предупреждает Зеленюк.
Включение бумаг ЕМЗ и Авдеевки в индекс приведет к снижению уровня риска инструмента. В западные фондовые индексы входят не менее 20 компаний. В этом случае индексы считаются диверсифицированными, малорисковыми инвестиционными инструментами. По западным меркам инвестировать в индекс ПФТС до февраля 2007-го было крайне рискованно. Хотя в Украине этот индекс считался самым надежным активом на рынке акций и до расширения списка голубых фишек.
Источник: КОНТРАКТЫ
|
