Падение
Рынок институтов совместного инвестирования (ИСИ) практически замер. Большинство опрошенных БИЗНЕСом руководителей компаний по управлению активами (КУА) соглашаются с тем, что в ближайшей перспективе фондам не стоит ожидать заметного притока новых инвесторов. Вкладчикам инвестиционных фондов вряд ли можно позавидовать. Аналитики полагают, что в обозримой перспективе рассчитывать на возобновление роста стоимости активов институтов совместного инвестирования не стоит. “Рынок теряет в среднем по 10% от стоимости чистых активов ежемесячно. Хотя по итогам октября становится очевидно, что падение приостановилось, — говорит Игорь Мазепа, генеральный директор компании “Конкорд Капитал” (г.Киев; с 2004 г.; более 50 чел.). — Кто-то говорит, что это “дно”, кто-то, что это близко ко “дну”. При этом фондовик отмечает, что большинство управляющих компаний сбалансировали свои инвестиционные портфели, что позволило сократить потери инвестфондов. “Акцент делается на инструментах с фиксированной доходностью, есть неплохие варианты вложения средств в облигации”, — поясняет г-н Мазепа. Впрочем, это относится, скорее, к закрытым и интервальным инвестфондам. Открытые же фонды, рассчитанные на широкое привлечение средств физлиц, пока показывают неутешительные результаты.

Нужно учитывать, что открытые ИСИ обязаны выполнять требования к диверсификации активов, вследствие чего доля акций в их портфелях составляет около 40%. “Открытые ИСИ в сентябре продолжали нести потери. За месяц общая стоимость чистых активов фондов уменьшилась на 15,14% (или на 51,9 млн грн.) — до 290,9 млн грн.”, — сообщают аналитики Украинской ассоциации инвестиционного бизнеса (УАИБ; с 1995 г.; объединяет 400 КУА). Акции украинских эмитентов ежедневно дешевеют. Только за сентябрь индекс ПФТС, отображающий динамику цен на так называемые “голубые фишки”, упал на 28,9%. За год же падение основного фондового индекса страны составило более 80%. По признанию участников рынка, уже четвертый месяц подряд продолжается ухудшение доходности открытых ИСИ. Проще говоря, последние четыре месяца вкладчики открытых инвестфондов несут убытки. По данным УАИБ, средний показатель изменения стоимости инвестсертификатов составил –6,45%. Неутешительные данные УАИБ подтверждаются и отчетами Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР). Так, еще на 30 июня текущего года средняя доходность вкладов ИСИ (кроме венчурных) составляла всего 1%. “Среди ИСИ открытого и интервального типов по состоянию на 30.06.08 г. всего один фонд имеет положительную доходность”, — отмечает ГКЦБФР. Убытки открытые ИСИ демонстрируют и на годовом промежутке. Так, с 30 сентября 2007 г. по 29?сентября 2008 г. средняя доходность вкладов в открытых ИСИ была отрицательной и составила –13,57%.
    Неудивительно, что нервы вкладчиков не выдерживают, и они продолжают забирать деньги из фондов, соглашаясь с потерями, так как большинство открытых фондов вынуждены выкупать инвестсертификаты по стоимости ниже номинала. “Чистый отток из открытых фондов составил 21,32 млн грн.”, — отмечают аналитики УАИБ.
    Впрочем, руководители КУА утверждают, что примеры ухода инвесторов все еще характерны в основном для открытых фондов. В закрытых и интервальных ИСИ остались инвесторы, рассчитывающие на возврат денег через год и более. Такие инвесторы, вероятнее всего, останутся в ИСИ до того момента, пока рынок не развернется, либо будут готовы потерять всю сумму инвестиций. “Таких инвесторов не устраивает цена, по которой они могут сейчас продать акции или инвестсертификаты ИСИ. Впрочем, большинство таких инвесторов находятся в закрытых и интервальных фондах, что изначально предполагало инвестирование в фондовый рынок на срок от года до нескольких лет”, — поясняет Олег Морква, генеральный директор компании “Инэко-Инвест” (г.Киев; с 1995 г.; 13 чел.). Того же мнения придерживается и Михаил Ройко, директор по развитию бизнеса компании “Он-лайн Капитал” (г.Киев; с 2001 г.; 30 чел.): “Те, кто инвестировал в закрытые фонды, готовы ждать. Эти люди положили в фонды не последние деньги и прекрасно понимают, что такая ситуация, как сегодня, бывает раз в 10-20 лет. С клиентами открытых фондов тяжелее. Это другой класс инвесторов. Понятно, что они разбегаются”.

В сентябре 2008 г. чистый отток из открытых фондов составил
21,32 млн грн.
За месяц общая стоимость чистых активов уменьшилась
на 15,14% — до 290,9 млн грн.

Безвозвратные
    Если еще месяц назад некоторые эксперты прогнозировали, что фондовый рынок, достигнув ценового дна уже до конца года, в 2009 г. возобновит рост, то теперь прогнозы выглядят намного пессимистичнее. “На мой взгляд, какое-то время, год или даже два, на этом рынке будет стагнация”, — считает Роман Сазонов, генеральный директор ИФГ “Сократ” (г.Киев; с 1994 г.; 50 чел.). И для этого есть все основания. В первую очередь инвесторы сворачивают свою активность в связи с курсовой нестабильностью национальной валюты по отношению к доллару. В то же время никто не может спрогнозировать, в чем будут выражаться антикризисные меры государства, и смогут ли политические силы в принципе сойтись на каком-либо общем плане действий. Более того, оптимизма не добавляет и неясность по поводу досрочных выборов в Верховную Раду.
    Торги акциями на крупнейшей местной фондовой бирже ПФТС действительно довольно остро реагируют на политические и финансовые новости. Например, на минувшей неделе рынок после долгого падения впервые показал незначительный рост. Участники рынка связывают его с надеждами инвесторов на принятие парламентом антикризисных законов и получение кредита МВФ на $16 млрд. Однако после того, как парламентарии показали безрезультатную работу, украинский фондовый рынок 29 октября открылся резким падением. В частности, уже утром этого дня падение котировок торгуемых бумаг в среднем составило около 14%.
    В такой ситуации представители КУА даже не пытаются выглядеть оптимистами в вопросе привлечения инвестиций населения. “Физлица, которые уже потеряли деньги в ИСИ, вряд ли быстро принесут их в фонды снова, новые же клиенты вряд ли пойдут в фонды в связи с падением потребительской способности населения”, — говорит Роман Сазонов. В это можно поверить, так как люди сейчас не доверяют не только фондам. Клиенты в принципе с опаской смотрят на процесс инвестирования, в том числе и на вложение средств на банковские депозиты. “Пока не успокоится ситуация с курсом валюты, пока люди не увидят, что могут спокойно прийти и забрать деньги из банка, обстановка на финансовом рынке будет оставаться нервной. В таких условиях не стоит рассчитывать на массовые инвестиции в какие-либо инструменты, производные от реальных активов”, — считает Олег Морква.

Участники фондового рынка отмечают, что достижение рынком ЦБ своего “дна” еще не гарантирует роста цен на акции. Так что инвесторы, которые рассчитывают вернуться в инвестфонды, купить их ЦБ по минимальной стоимости, а затем за короткое время выиграть на их стремительном росте цен на акции, должны быть осторожны. Для роста стоимости чистых активов (СЧА) фондов необходимо возобновление роста котировок на рынке акций, а для этого требуется выполнить целый ряд условий, среди которых получение Украиной кредита МВФ, смягчение банками и Нацбанком своей политики в отношении вкладов, стабилизация курса гривни к доллару и т.д. В противном случае цены на акции могут надолго остаться в теперешнем состоянии.
    Впрочем, некоторые участники рынка считают, что уже в начале 2009?г. можно ожидать притока на наш рынок денег российских инвесторов, что позволит оживить торги и принесет прибыль инвестфондам. “Сейчас наблюдается некоторый внешний позитив. Россияне навели порядок на своем финансовом рынке. Если им удастся удержать ситуацию до Нового года и после, то это сильно изменит обстановку в Украине, — уверяет Михаил Ройко. — Бумаги наших эмитентов стоят уже в районе номинала. У наших соседей появляется возможность брать акции сразу крупными пакетами, пока в Европе и США решают свои проблемы”. С таким прогнозом готовы согласиться далеко не все. По мнению Игоря Мазепы, российские инвесторы все еще переживают не лучшие времена и вряд ли поспешат выходить на украинский рынок ЦБ. “У России достаточно своих проблем. Из того, что я видел, есть ощущение, что россияне наоборот уходят. Я не думаю, что там быстрее получится навести порядок в финансовой сфере, так как проблем в России и в их банковской системе намного больше, чем у нас”, — считает Игорь Мазепа.
    По словам представителей КУА, в последнее время не способствовал активизации частных инвесторов и тот факт, что довольно большие суммы оказались заблокированными на депозитных счетах после принятия Нацбанком постановления №319. “По некоторым банкам даже депозиты до востребования не разблокируют, а ИСИ, в частности, открытым фондам, необходимы денежные средства для того, чтобы выкупать свои акции у клиентов”, — отмечает Роман Сазонов. Более того, фондовики полагают, что мораторий НБУ на досрочное расторжение депозитных договоров создал дополнительное давление на рынок ИСИ, так как инвесторы, не имея возможности при необходимости снять деньги с депозитных счетов, стремились обналичить инвестсертификаты и акции.
    Впрочем, в данном вопросе Нацбанк пошел на смягчение ограничений. В частности, на минувшей неделе НБУ разослал банкам телеграммы, в которых сообщил о снятии ограничений на досрочное изъятие депозитов для ИСИ и негосударственных пенсионных фондов, что может облегчить для КУА возврат денег инвесторам.

Бей маленьких
    Самое удивительное заключается в том, что, несмотря на углубляющийся кризис, КУА продолжают регистрировать в ГКЦБФР большие объемы ценных бумаг ИСИ, рассчитывая, видимо, продать их инвесторам. По данным ГКЦБФР, за 9 месяцев текущего года КУА зарегистрировали выпуск ЦБ на 48,3 млрд грн., что более чем в 2 раза превышает аналогичный показатель прошлого года. Кроме того, в УАИБ уверены, что на рынке в скором времени обострится борьба за вкладчиков. “В ближайшее время рынок открытых инвестиционных фондов пополнится новыми активными участниками, что значительно изменит картину распределения и приведет к усилению конкурентной борьбы за средства инвесторов”, — сказано в сообщении Ассоциации.
    Собственно, пока наибольшая доля в совокупной СЧА открытых ИСИ принадлежит фондам КУА “Парекс Ассет Менеджмент Украина”. Наибольшая доля СЧА приходится на “Парекс Украинский Сбалансированный фонд” (29,25%). В первую пятерку открытых ИСИ также входят фонды “Классический” (18,31%), “Альтус сбалансированный” (11,27%), “Конкорд Достаток” (9,79%) и “Премиум-фонд сбалансированный” (6,18%) (см. “Структура…” на стр.66). Примечательно, что “Парекс Украинский Сбалансированный фонд”, имеющий наибольшую долю рынка открытых ИСИ, показывает и наибольшее падение стоимости своих активов. За последние 12 месяцев отрицательная доходность вкладов в данный фонд составила –22,62%.
    Тем не менее не все фондовики верят в приход новых игроков. “Ничего нового на местном рынке не видно. В ближайшие месяц-полтора ничего происходить не будет, так как никто не знает, в какую игру будет играть Нацбанк с валютным курсом. Это серьезнейший вопрос. Непонятно также, что дальше будет с досрочными выборами в Верховную Раду”, — говорит Михаил Ройко. Согласны с ним и коллеги, полагая, что перераспределение активов инвестфондов будет происходить между существующими участниками рынка. “Я не вижу, откуда может появиться приток новых денег. Должна улечься паника на рынке, что потребует определенного времени, — отмечает Игорь Мазепа. — Что касается перераспределения долей, то всегда в тяжелые времена доля сильных игроков росла”. По его словам, мелкие операторы с объемом средств под управлением на 10 млн грн. и менее будут вынуждены уйти с рынка, а их портфели перейдут в управление к более крупным игрокам. Причина — неспособность мелких КУА покрывать свои издержки, управляя маленькими инвестиционными портфелями.

Текст: Юрий Гусев, БИЗНЕС

Подпись
Код
Комментарий