Рейтинг открытых ПИФов за июнь 2008 г.  

II. Коэффициент Бета

Бета показывает уровень риска ПИФа в сравнении с индексом. Чем сильнее отклонения колебаний доходности ПИФа от колебаний доходности индекса, тем выше значение коэффициента бета. Бета отражает фундаментальный принцип соотношения риска и доходности - бета больше 1 означает возможность заработать больше рынка (индекса, эталона) при его росте, но с другой стороны, такая бета означает, что если будет падение рынка, убыток также будет больше этого падения.

Т.к. рынок три недели в основном постоянно падал , то высокая бета могла только навредить фондам, поэтому при данной ситуации коррекции на рынке лучше тот фонд, который меньше рискует.

Первое место с отрицательной бетой занял Владимир Великий от "Универ Менеджмент". Отрицательная бета говорит о том, что у фонда при падении рынка есть возможность заработать для своих инвесторов.

На втором месте, несмотря на посредственную доходность, расположился "Конкорд Достаток". При невысокой бете, высокое падение доходности, по нашему мнению, можно объяснить тем, что совокупность акций в портфеле показывали низкую волатильность (разнонаправленные движения), но, в то же время, стабильно на протяжении месяца проседали.

Третье место по бете, также как и по доходности занял "Дельта-фонд сбалансированный", с задачей диверсификации однозначно фонд справился: 30% акций в портфеле фонда, не показади на 30% падения ПФТС (т.е. фонд показал доходность -1,85%, а не -15,86*0,3= -5,29%)

Методика расчета: Коэффциент Бета = получаем из графиков зависимости фонда и ПФТС (см. пример здесь)

* Т.к. рынок определенно падающий, высокое значение беты (риска) слишком опасно. Поэтому положительным мы считаем значение беты меньше 1. За каждые 0,1 беты меньше единицы: +1 бал. За каждые 0,1 беты больше 1: -1 бал. За каждые 0,1 бета меньше 0 +2 бала.

III. Коэффициент Альфа

Коэффициент альфа оценивает труд управляющего ПИФом: показывает, какую часть дохода пайщикам принесло мастерство управляющего, а не рост рынка. Альфу можно рассматривать как прибавку сверх справедливой доходности ПИФа, которую создает управляющий фонда, искусно управляя его средствами.
На альфу влияет не только доходность фонда, но и его риск, поэтому два ПИФа с одинаковой альфой могут иметь разную доходность. Чем выше риск (бета) фонда, тем больший доход должен приносить ПИФ, чтобы значение альфы было высоким. Инвесторы ожидают большего от своих более рискованных инвестиций.

Лучше всех в этом месяце потрудились управляющие в "Себе" и в "Парексе", именно они показали самые высокие значения "альфы". И если по доходности себовских фондов это было заметно, то по фондам парекса - не очень, наверное тут сказалась высокая бета (риск). Тем не менее факт остается фактом: управляющие Seb Asset Management и Parex Asset Management показали лучшие результаты в июне по коэффициенту Альфа.

Методика расчета: Коэффциент Альфа = (Доходность фонда - Бета фонда*(доходность индекса)) / количество дней

* За каждые 0,001 альфы больше 0: +1 бал. За каждые 0,001 альфы меньше 0: -1 бал.

IV. Коэффициент Шарпа

Коэффициент Шарпа показывает доходность, полученную на одну условную единицу риска. Как и альфа, он оценивает труд управляющего фондом. Только сравнивает доходность ПИФа не с движением какого-либо эталона, а с колебанием доходности самого фонда за анализируемый период. Т.е. дается "внутренняя" оценка "качества" доходности ПИФа, без использования "внешних" данных. Другими словами, дается абсолютная, а не относительная оценка полученной за период доходности.
Чем значение выше, тем выгоднее управляющий фондом использует риск ПИФа. Причем, благодаря тому, что этот коэффициент использует стандартное отклонение доходности самого ПИФа, а не внешний индивидуальный для каждого типа ПИФов эталон, он может быть применен для сравнения между собой ПИФов из разных категорий. Например, можно сравнить мастерство управления ПИФом акций и ПИФом облигаций с помощью этого коэффициента.

В этом месяце значения коэффициента Шарпа у открытых ПИФов искренне удивили и причем очень неприятно. Речь идет не о положительном или немного отрицательном значении, а о серьезно отклонении в отрицательном направлении. Разброс значений от -2 (!!!) до -22 (!!!).
В этом месяце все управляющие, мягко говря, очень невыгодно использовали риск ПИФов. Я вижу этому одно объяснение - высокая волатильность фондового рынка на фоне нисходящего тренда. Но все же значения коэффициент Шарпа на уровне -22 это уже слишком "волатильно-нисходяще".
Итак, тройка лидеров: Владимир Великий, Дельта-фонд сбалансированный, Себ фонд Денежного рынка.

Методика расчета: Коэффциент Шарпа = (Доходность фонда - Безрисковая процентная ставка, 0,6583%) / стандартное отклонение доходности фонда

* За каждые 1,0 Шарпа больше 0: +1 бал. За каждые 1,0 Шарпа меньше 0: -1 бал.

V. Коэффициент Трейнора

Коэффициент Трейнора показывает, сколько единиц избыточной доходности приходится на единицу систематического (недиверсифицируемого) риска. Данный коэффициент называют иногда "коэффициентом премии за изменчивость".

Лишь один Владимир Великий получил в этом месяце "положительную премию за изменчивость", что, вместе с отрицательной бетой (риском) и относительно хорошей доходностью порадовало.

Все остальные фонды в этом месяце получили отрицательную премию за риск. лучше всех рисковали себовские фонды это логично, учитывая их хорошую доходность и отличное в этом месяце мастерство управления (альфа). Недалеко от них ушел Парекс фонд Украинских облигаций (лидер по коэффициенту альфа).

Методика расчета: Коэффциент Трейнора = (Доходность фонда средняя - Безрисковая ставка) / Бета фонда

* За каждые 0,01 Трейнора больше 0: +1 балл. За каждые 0,01 Трейнора меньше 0: -1 балл.

VI. Ожидаемая доходность (CAPM)

Модель определения стоимость капитала (англ. capital asset pricing model, CAPM), была разработана Гарри Марковитцем в 50-х годах. Смысл этой модели заключается в том, чтоб продемонстрировать тесную взаимосвязь между нормой доходности с риском финансового инструмента.
Как известно, чем больше риск, тем больше доходность. Следовательно, если мы знаем потенциальный риск фонда, мы можем прогнозировать норму доходности.

Согласно модели CAPM, в июне, мы должны были ожидать от фондов от +5% до -56% доходности. На такую высокую отрицательную доходность повлияли два фактора: 1) Падение более чем на 15% индекса ПФТС; 2. Высокие значения коэффициента бета у фондов.

Самую большую отрицательную доходность должны были показать фонды Парекс фонд Украинских облигаций -56,58% и СЕБ фонд сбалансированный и -50,97% - это объясняется самой высоким риском (бета) этих фондов, который они показали в это месяце и падающим рынком. Несмотря на это, благодаря хорошей диверсификации и усилиям управляющих, они получили самый высокий процент сверх ожидаемой доходности (т.е. просели гораздо меньше, чем должны были), и за это заслуженно получили самое большое количество баллов.

Методика расчета: Ожидаемый доход - рассчитывается по формуле модели оценки долгосрочных активов (англ. capital asset pricing model, CAPM): CAPM = Безрисковый доход за месяц + Бета фонда * (Доходность ПФТС за месяц - Безрисковый доход за месяцы)

* За каждый 1% сверх ожидаемой доходности: +1 балл. За каждые 1% недополученной доходности: -1 балл.

VI. Размер стоимости чистых активов (СЧА) фонда

Активы фонда состоят из стоимости ценных бумаг и суммы денежных средств фонда (все это вместе составляет инвестиционный портфель фонда), за вычетом обязательств фонда.
Можно сказать что чем больше фонд, тем больше людей выбрали его и это свидетельствует о большей репутации, уровню доверия и популярности, но это лишь отчасти будет правдой, потому что в фонде очень большую долю в СЧА могут составлять инвестиции крупных инвесторов. Сумма чистых активов говорит прежде всего о том, какой опыт управляющая компания имеет в работе с большим количеством активов. Это очень важный момент, т.к. например, 5% фонда с небольшим количеством СЧА можно переместить из одного финансового инструмента в другой за несколько минут, в то время как на перемещение 5% крупного фонда может потребоваться не одна неделя.

Лидеры по СЧА нашего майского рейтинга не поменялись, несмотря на то что потеряли немалую долю своей СЧА, из-за коррекции и нетерпеливых инвесторов.

Источник данных: Еженедельный аналитическый отчет УАИБ о деятельности открытых ИСИ в Украине за 19-25 июня 2008

Группа I (свыше 30 млн. грн.): За каждые 2 млн. грн. свыше 30 млн. грн.: +1 балл.
Группа II: (от 10 до 30 млн. грн.): За каждые 1 млн. грн. свыше 10 млн. грн.: +1 балл.
Группа III (ниже 10 млн. грн.): За каждые 0,5 млн. грн. свыше 1 млн. грн.: +1 балл.