|
Событием недели стало укрепление НБУ гривны с 5.05 до 4.85 за USD. По нашим оценкам, данное действие НБУ приведет к следующим последствиям, для экономики страны: Во-первых, росту объемов импорта на 3%, снижению объемов экспорта на 1-1.5%, снижению конкурентоспособности отраслей экономики ориентированных на внутренний спрос, снижению прибылей экспортно-ориентированных отраслей экономики и как следствие всего вышесказанного, падению темпов роста промышленного производства. Во-вторых, ухудшению торгового баланса страны. Покрытие существующего двойного дефицита (дефицита бюджета и торгового баланса) в 2008, по нашим оценкам, потребует чистого притока в страну 12-13 млрд. USD инвестиций. Последнее станет возможным, вероятно, только за счет прихода спекулятивного капитала (приток на ожиданиях дальнейшего укрепления гривны) и поступлений от приватизации. Поэтому, в случае, дальнейшего отсутствия прогресса в вопросе приватизации крупных объектов, существует отличная от нуля вероятность возврата курса к концу года к значению 5 грн. за USD.
Ревальвация НБУ гривны негативно повлияла и на динамику отечественного фондового рынка на прошедшей неделе. Индекс ПФТС снизился на 5.41% до 919.34 пункта. Объем торгов составил 982.34 млн. грн. (падение на 3.3%), в том числе объем торгов в секции акций составил 404.3 млн. грн.. (рост на 62%). Наибольшая активность наблюдалась в следующих бумагах: Стахановском вагоностроительном заводе [SVGZ] – 29.8 млн. грн., Банка Аваль [BAVL] – 24.9 млн. грн., Днепроэнерго [DNEN] – 22.9 млн. грн., Страховой компании Оранта [SORN] – 21.9 млн. грн. и Западэнерго [ZAEN] – 21.8 млн. грн.
К снижению котировок «по всему фронту», во многом, привело ожидаемое участниками торгов, снижение прибылей экспортеров. Внешний новостной фон также не способствовал формированию позитива на украинском фондовом рынке.
Публикация ФРС ухудшенных ожиданий, по росту ВВП США в 2008 и 2009 гг., а также подтверждение опасений дальнейшего роста инфляции в стране, несколько ухудшили настроения инвесторов. В то же время, уверенность в том, что США смогут избежать рецессии продолжает усиливаться. Поддерживает этот «настрой» и достаточно хорошая отчетность корпоративного сектора. Глубина и ожидаемые последствия ипотечного, и последовавшего за ним финансового кризиса, вероятно, оказались переоценены. Мы и не исключаем, что в краткосрочной перспективе, индекс ПФТС может еще раз протестировать вниз уровень 900 пунктов. В то же время, мы настроены оптимистично и считаем, что более вероятным сценарием развития ситуации будет вялый рост отечественного фондового рынка до значений индекса 1000 пунктов (в течении июня месяца).
ГМК
В секторе ГМК, по итогам недели, наиболее сильно снизились котировки акций Днепровского металлургического комбината им.Дзержинского [DMKD] – на 42.5%, Интерпайп - Нижнеднепровского трубопрокатного завода [NITR] – на 18.57%, Днепропетровского завода им. Петровского [DMZP] – на 11.76%, Алчевского металлургического завода [ALMK] – на 9.73% и Мариупольского металлургического завода [MMKI] – на 7.21%.
Падение котировок компаний ГМК оказалось самым сильным, из всех торгуемых бумаг на ПФТС. Мы связываем это с решением НБУ по усилению гривны. По нашим оценкам, потери металлургов от этого действия могут составить около 4 млрд. гривен. Металлурги не смогут, адекватно снижению доходов от экспорта (85% продукции экспортируется за USD), снизить расходы на сырье (на 97% используется украинское сырье, покупаемое за гривны), а также свои внутренние издержки.
Энергетика
Сектор энергетики на прошедшей неделе испытал на себе влияние внешнего негативного фона. К этому добавился пессимизм инвесторов, в вопросе перспектив приватизации в отрасли. Наиболее сильно пострадали акции генерирующих компаний. Бумаги Центрэнерго [CEEN] подешевели на 8.13%, Западэнерго [ZAEN] – на 5.54%, Донбассєнерго [DOEN] – на 8.30% и Днепроэнерго [DNEN] – на 4.98%. Тем не менее, мы сохраняем свою оценку стоимости компаний сектора на конец 2008, на уровне значения мультипликатора стоимость – угольные мощности в 400-450 USD за Квт. В случае старта приватизации в 4К2008, стоимость компаний может достичь показателя 500 USD за Квт.
Машиностроение
Лидерами падения за прошлую неделю в секторе машиностроения оказались акции Корпорации Укравто [AVTO], снизившиеся на 17.26%, Сумского НПО им.Фрунзе [SMASH] - на 3.53%, Мотор Сич [MSICH] – на 5.49%, Стахановского вагоностроительного завода [SVGZ] – на 6.32%.
Значительное падение сектора машиностроения произошло, на наш взгляд по причине совпадения двух негативных факторов. Во-первых, ухудшения ситуации на внешних рынках (прогнозы ФРС, рост инфляции), и во-вторых, решения НБУ о ревальвации гривны. По нашим оценкам, потери машиностроителей от ревальвации гривны в 2008 могут достичь 800 млн. гривен. Ожидаемое снижение чистой прибыли сектора составит около 57%. Конкурентоспособность транспортного и энергетического машиностроения, на основном для них российском рынке, значительно снизится. В случае дальнейшего укрепления гривны начнется вытеснения украинской машиностроительной продукции с рынка России.
Загрузить обзор www.aurora-asset.com
|
