|
На прошедшей неделе индекс ПФТС снизился на 4.4% до 1108.53 пункта. Объем торгов составил 1224 млн. грн. (рост на 57%), в том числе объем торгов в секции акций составил 567 млн. грн. (рост на 160%). Наибольшая активность наблюдалась в следующих бумагах: Южном ГОКе [PGZK] – 83.2 млн. грн., Укрсоцбанке [USCB] – 45.3 млн. грн., Винницаоблэнерго [VIEN] – 37.1 млн. грн., Мотор Сич [MSICH] – 35.6 млн. грн. и Киевэнерго [KIEN] – 33.5 млн. грн.
Значительный объем недельных торгов по большинству бумаг мы связываем с заключением участниками ПФТС так называемых рейтинговых сделок. Фактически, они (участники) «набирали объем», за счет перебросов крупных пакетов акций между аффилированными друг с другом торговцами, по ценам значительно превышающим котировки продаж (ask). Так например, при цене askдля акций Мостобуд [MTBD]в 2087 грн, была проведена крупная сделка по цене 2250 грн. Все это делалось для попадания на более высокую позицию в ретинге торговцев, по результатам ноября 2007.Таким образом, в очередной раз в полной мере проявились все недостатки, функционирования рынка котировок ПФТС (отсутствие стандартизованных лотов; злоупотребление, некоторыми торговцами, валютными котировками; идентификация контрагентов и др.) Если исключить из рассмотрения значительный объем манипулятивных сделок в пятницу, то недельные торги вновь прошли под давлением внешнего негативного новостного фона (ухудшающиеся макроэкономические показатели в США и растущая в связи с этим вероятность сползания экономики в рецессию, очень дешевый и находящийся под давлением вниз доллар, сохраняющаяся опасность затягивания финансового кризиса на неопределенный срок и отсутствие даже у специалистов рынка понимания его истинной глубины, продолжающаяся череда очень плохих финансовых отчетов крупнейших инвестиционных банков мира). Котировки наиболее ликвидных бумаг на ПФТС снижались под влиянием агрессивного сброса со стороны нерезидентов. Мы полагаем, что начался частичный выход последних из длинных позиций, на опасениях затягивания финансового кризиса до, как минимум конца 1К08. Если процесс действительно пошел, то остановить его сможет только нормализация ситуации на западных рынках. Причем, динамика внутреннего рынка станет особенно чувствительной к изменению ситуации на мировых фондовых биржах. Падение там, будет приводить к падению у нас, а рост будет использоваться отечественными крупными игроками, имеющими клиентов нерезидентов, для сброса их пакетов на более высоких уровнях.
Индекс Магистр-генерация энергии по итогам прошедшей недели упал на 2.46%. Котировки генерирующих компаний изменились разнонаправленно. Выросли в цене только котировки Днепроэнерго [DNEN] – на 0.31%. Снизились котировки Центрэнерго [CEEN] – на 4.46%, Донбассєнерго [DOEN] – на 5.01% и Западэнерго [ZAEN] - на 2.57%. Компании генераторы в большей степени, чем кто либо, «страдают» от внешнего негативного новостного фона. Оторвавшись от реалий текущей финансовой успешности, их котировки в большей степени отражают будущие ожидания (приватизация и др.). По нашим наблюдениям, на прошедшей неделе наблюдался наиболее активный выход нерезидентов из этих бумаг, за все время финансового кризиса на западе. Но, сформировавшиеся сегодня уровни котировок bid, практически по всем бумагам генераторов, являются достаточно сильными уровнями поддержки и мы не ожидаем дальнейшего их значительного снижения (возможно еще снижение на не более чем 2-3%). В дальнейшем, начиная с середины декабря 2007, мы ожидаем возобновления роста стоимости генераторов на 15-20% от текущих уровней. Этот рост будет обеспечен в основном внутренними участниками торгов, рассчитывающими на выгодную перепродажу бумаг нерезидентам в начале 2008, когда будут пересмотрены лимиты на Украину у инвестиционных фондов.
Индекс Магистр-машиностроение снизился на 2.51%. Лидерами роста стали бумаги Крюковского вагоностроительного завода [KVBZ] выросшие на 4.44% и АвтоКРАЗа [KRAZ] прибавившие 2.61%, после значительного падения на 20.69% неделей ранее.Лидерами падения стали акции Азовобщемаша [AZGM], Луцкого автомобильного завода [LUAZ], Харьковского завода «Свет Шахтера» [HMBZ], Ясинуватского машиностроительного завода [YAMZ], Мариупольского завода тяжелого машиностроения [MZVM], Украинской автомобильной корпорации [AVTO], упавшие на 12.28%, 12.10%, 11.25%, 11.54%, 3.66% и 3.22% соответственно.
За исключением нескольких бумаг, по которым был отмечен коррекционный рост после значительного падения на предыдущей неделе, котировки большинства машиностроительных предприятий на прошедшей неделе упали. В целом сектор как и есь рынок страдает от внешнего негатива, заставившего нерезидентов частично закрывать позиции по Украинским бумагам. Сегодня никто из торговцев, практически не обращает внимание на финансовые показатели эмитентов, все пытаются оценить насколько «глубоко» сидят в бумаге нерезиденты и на каких уровнях они входили в нее. Во многом поэтому, а в какой-то степени и за компанию, падают даже существенно недооцененные бумаги (MZVM, AVTO).
На прошедшей неделе акции Укрнафты [UNAF] снизились на 0.65%. За последний месяц котировки этой бумаги упали более чем на 37%. Ранее сама компания объявила о сокращении ожидаемой чистой прибыли, по итогам 2007, более чем 2 раза до USD150-200 млн. Финансовые показатели компании за 9М07 откровенно разочаровали. Огорчило также отсутствие адекватного, конъюнктуре мировых цен на нефть в этот период, роста валового дохода компании в 3К07. Кроме того, если рост рентных платежей был всеми ожидаем, то аномально большие «другие вычеты из дохода» преподнесли неприятный сюрприз рынку (300 млн. USDв 3К07). Тем не менее, с учетом значительного снижения расходов по статье «другие вычеты из дохода» в 4К07 мы ожидаем существенного роста показателей прибыльности компании. Этому будут не в последнюю очередь способствовать рекордные цены на нефть, установившиеся в 4К07. Мы ожидаем, что по итогам 2007 чистая прибыль Укрнафта составит 240-250 млн. USD (на 80% ниже величины чистой прибыли в 2006). В дальнейшем, направление ценового тренда по акциям компании будет во многом зависеть от реализации программ по расширению добычи нефти за пределами Украины (Ливия, Нигерия и др. страны) и превращения в полноценную вертикально интегрированную группу (покупка минимум одного НПЗ).
Индекс Магистр – ГМК поднялся на 0.19%. Выросли котировки акций Северного ГОКа [SGOK] – на 87.75%, Южного ГОКа [PGZK] – на 7.64%, Днепроспецстали [DNSS]– на 2.86%, Мариупольского металлургического комбината им. Ильича [MMKI]– на 10.58%. Лидерами падения оказались акции: Нижнеднепровского трубного завода [NITR] – на 6.31%, Днепропетровского металлургического завода им. Петровского [DMZP] – на 15.00%, Днепровского металлургического комбината им. Дзержинского [DMKD] – на 22.19%.
Значительный рост стоимости акций SGOKа мы связываем с проведением рейтиновой сделки, по цене 19 грн., что на 11.7% выше котировок ask (17 грн.). Причем сделки выше котировок askпроводятся по этой бумаге регулярно. Рост стоимости акций PGZKи DNSSвероятно произошел в связи с ценовой коррекцией (эти эмитенты выглядели несколько недооценеными в сравнении со своими Украинскими аналогами).
На прошедшей неделе (c26-го ноября по 30-е ноября) стоимость сертификата снизилась на 1.97%. По состоянию на 30-е ноября 2007, стоимость сертификата фонда составила 1161.24 грн.
Неблагоприятный внешний новостной фон продолжает оказывать влияние на Украинский фондовый рынок. Снижение котировок акций происходит практически по «всему фронту». В связи с эти практически все бумаги, входящие в портфель фонда снизились в цене. Наибольший вклад в снижение доходности фонда внесли следующие бумаги: Мариупольского завода тяжелого машиностроения [MZVM], падение стоимости акций за неделю составило 3.66%; Концерна Стирол [STIR], падение стоимости акций за неделю составило 5.51%; Луцкого автомобильного завода [LUAZ], падение стоимости акций за неделю составило 12.10%; Украинской автомобильной корпорации [AVTO], снижение стоимости акций за неделю составило 3.22%; Западэнерго [ZAEN] , снижение стоимости акций за неделю составило 2.57%.
Мы считаем, что дальнейшее падение стоимости бумаг должно прекратится. Текущие уровни котировок являются достаточно привлекательными для открытия длинных позиций наверх. Мы видим достаточный потенциал роста (минимум 10%) до конца 2007 в следующих бумагах, входящих в портфель фонда: MZVM, LUAZ, AVTO, STIR, DOMZ и YASK. Более того, акции MZVM могут показать значительно больший рост (до 30% до конца 2007) за счет переоценки их стоимости, на фоне текущих котировок Азовобщемаш [AZGM]. Сохраняется потенциал роста в бумагах Стирола [STIR], за счет ожидаемого IPO компании в первой половине 2008.
Доходность инструментов с фиксированной доходностью (облигаций), находящихся в портфеле фонда, сохранилась на прежнем уровне. В условиях сохраняющихся проблем у отечественных компаний, по доступу к капиталу на западных рынках мы не ожидаем снижения доходности ИФД на внутреннем рынке.
КУА "Магистр"
|
