|
Мировые рынки
Несмотря на смешаный новостной фон и макростатистику, большинство мировых индексов продемонстрировали недельный рост.
Несмотря на неудовлетворительные макропоказатели, в США большинство биржевых индексов показали умеренный рост. Так, в 2008г. продажи автомобилей в Соединенных Штатах упали на 18% - до 13,2 млн автомобилей. По прогнозам в текущем году следует ожидать дальнейшего падения продаж до уровня 10,5 млн. Федеральная резервная система (ФРС) США продлила до 30 октября 2009г. действие специальных программ предоставления ликвидности банковской системе. На рынок оказывает влияние неопределенность относительно принятия пакета мер по поддержки экономики США и слабые финансовые отчеты ведущих компаний. Возможным признаком стабилизации ситуации являются данные с рынка жилья. Индекс незавершенных продаж жилья в США в декабре неожиданно вырос, что вселяет позитив инвесторам. Американские фондовые индексы в конце недели выросли благодаря акциям финансовых и высокотехнологичных компаний.
Европейские фондовые индексы выросли на фоне публикации позитивной корпоративной отчетности, при этом в лидерах оставались бумаги горнодобывающего сектора, чему способствовала отчетность BHP Billiton, а также акции нефтяных компаний из-за улучшения ситуации на рынке нефти.
Активность в производственном секторе в январе продемонстрировала рост. Индекс PMI, отражающий активность сектора, составил в январе 34,4 пункта по сравнению с рекордно низким показателем 33,9 пункта в декабре. Тем не менее, несмотря на рост, значение индекса ниже 50 пунктов указывает на спад активности.
Правительство Ирландии планирует выделить $10,3 млрд. двум ведущим банкам страны Allied Irish Banks и Bank of Ireland. В свою очередь, Банк Англии объявил о том, что выделил финансовым учреждениям Великобритании 185 млрд. фунтов стерлингов (около $263,4 млрд.) начиная с апреля, в соответствии со специальной схемой поддержки ликвидности (SLS). Также Банк Англии снизил учетную ставку на 0,5 процентного пункта - до 1%, что является рекордным минимумом. Это решение было вполне ожидаемым.
Европейский центральный банк (ЕЦБ) принял решение о сохранении учетной ставки на уровне 2%. Данное решение оправдало ожидания.
Азиатские фондовые рынки также продемонстрировали рост. Японский Центробанк принял решение о выделении более $11 млрд. на выкуп акций частных банков, чтобы облегчить их деятельность в условиях глобального финансового кризиса. На этом фоне в лидерах роста котировок оказались представители финансового сектора Японии.
РТС, в свою очередь, не поддержал остальные мировые индексы и начал снижение. Оптимизм удалось сохранить только акциям металлургических компаний на известиях об оживлении спроса и росте цен на продукцию. В целом же по рынку картина сложилась печальная, а общее снижение составило около 2,6%.
Прогноз и рекомендации
Мы считаем, что на следующей неделе настроения на мировых площадка могут смениться нисходящим трендом. Поскольку данные с США демонстрируют слабость рынка труда, что означает застойное снижение спроса и массу проблем в экономике.
Фондовый рынок
На прошлой неделе рынок продолжил нисходящее движение. Индекс ПФТС снизился на 8,67%, до 250,76 пунктов. Объем торгов составил 13,43 млн. грн.
Начались февральские торги с активных распродаж по ценным бумагам. Резкое падение индекса за неделю было определено полной несогласованностью действий правительства и исключительно внутренним негативом, поскольку мировые индексы показывали восходящее движение и внешний новостной фон не был благоприятным.
Отечественный фондовый рынок стает все менее привлекательным для нерезидентов. Политика государства по внедрению антикризисных мер остается неэффективной, что не позволяет увидеть краткосрочной перспективы для инвесторов. Валютный рынок по-прежнему нестабильный, что не дает возможности инвестировать в гривневые ценные.
Негатива добавляют годовые отчеты по украинским предприятиям. Так ОАО «Днепрэнерго» снизил свою чистую прибыль в 2008 году на 35%. Рейтинг «Ощадбанка» был снижен рейтинговым агентством Fitch с “D” на “E”. Единственным, кто привнес в корпоративные новости хоть какой-то позитив, стало предприятие ОАО «Мотор Сич». Компания увеличит поставки вертолетных двигателей в Россию на 20% в 2009 году, несмотря на сложные российско-украинские взаимоотношения, это позволит увеличить чистый доход компании в дальнейшем.
Лидерами торгов стали бумаги ОАО «Западэнерго», ОАО «Центрэнерго», ОАО «Укрнефть», ОАО «Азовсталь», ОАО «Мотор Сич». Лидеров среди роста котировок сложно определить, так как все бумаги входящие в корзину ПФТС упали в цене, кроме ОАО «Киевэнерго», по которому торгов не было. Наибольше просели акции банковского сектора.
Прогноз и рекомендации
Рынок по-прежнему остается очень низколиквидным. Мы ожидаем, что на следующей неделе индекс ПФТС немного стабилизируется, и будет двигаться в боковом тренде.
Валютный рынок
Ситуация на международном валютном рынке на прошлой неделе была неоднозначной. С одной стороны многие трейдеры ожидали снижение учетной ставки ЕЦБ на 0.5 п.п., что оказывало давление на курс евро. С другой стороны, Центробанк Европы оставил ставку на текущем уровне, что предполагало укрепления курса, однако данный шаг был воспринят рынком негативно, и евро в четверг снизился до двухмесячного минимума. Очевидно, что на данный момент осторожность в действиях валютчиков преобладает над спекуляцией. Инвесторов беспокоит экономика Еврозоны, особенно плохо дела обстоят в Восточной Европе. При этом действия властей остаются малоэффективными и несвоевременными. Ситуация в США выглядит не лучше, о чем свидетельствует самый высокий уровень безработицы за последние 16 лет, но активность на рынке Treasure пока поддерживает спрос на доллар. По итогам недели пара Евро/Доллар зафиксировались на уровне 1.294.
Как мы и предполагали, курс гривны на прошлой неделе демонстрировал относительную стабильность, однако, ситуация на валютном рынке в целом остается напряженной. Большинство сделок заключались по курсу 8.0-8.10, а в пятницу курс расширились до 8,05-8,20 UAH/USD. Основным сдерживающим фактором дальнейшей девальвации остается низкая ликвидность банковской системы. НБУ кардинально изменил свою тактику и приоритетным на сегодняшний день видит сохранение текущего курса национальной валюты. Однако даже в условиях сжатой ликвидности, Нацбанку пришлось предоставить около $0,6 млрд. интервенций под импортные контракты и для расчетов с нерезидентами, в то время как экспортеры не спешат продавать валюту. При этом резервы регулятора впервые опустились ниже психологической планки в $30 млрд. и на конец января составили $28.8 млрд. Очевидно, что для заданного темпа интервенций резервов хватит разве что на месяц, что вынуждает регулятора идти на нетрадиционные шаги. Во-первых, НБУ потребовал от банков убедить клиентов продать $1 млрд., которые скопились на валютных счетах. Во-вторых, Нацбанк решил ввести с 16 февраля временную отчетность об использовании банками купленной у НБУ валюты. Кроме того, регулятор призывает банки предоставить данные о кредитах и депозитах физических лиц со сроками погашения в феврале-марте для принятия решения по проведению соответствующих аукционов. НБУ утвердил положение об условиях и порядке проведения валютных аукционов на февраль-март т.г., которые вступят в силу с 9 февраля.
Согласно постановлению, на аукционе заявки будут удовлетворяться в соответствии со снижением предложенного в них курса до курса отсечения. Планирующие принять участие в аукционе банки должны за день до его проведения перечислить на счет в НБУ 100% денежного обеспечения. Кроме того, Нацбанк намерен сообщать единый курс своих прямых интервенций у в день их проведения. Аукционы планируется проводиться по пятницам, интервенции – по понедельникам.
Прогноз и рекомендации
Не смотря на наши предположения, вопрос со вторым траншем МВФ до сих пор остается открытым. На прошлой неделе правительству так и не удалось убедить представителей Фонда в целесообразности внутренней денежной эмиссии для покрытия дефицита бюджета. Даже приезд директора европейского департамента МВФ М.Белки не принес ожидаемого компромисса – миссия продолжает работу и на текущей неделе. Тем временем стало известно о переговорах Тимошенко с Россией о возможности предоставления кредита на сумму $5 млрд. и активизации процесса приватизации.
Ресурсный рынок
Ожидаемого возобновления рефинансирования коммерческих банков на прошлой неделе не произошло. Нацбанк продолжает удерживать подопечных на «голодном пайке», сдерживая таким образом спрос на иностранную валюту. Это привело к падению остатков на корреспондентских счетах во вторник до минимального за последние 2 месяца уровня – 14,9 млрд. грн., что в свою очередь удерживало межбанковские ставки на пиковых значениях – более 50% годовых по кредитам O/N.
НБУ учел ошибки двухмесячной давности и решил ужесточить политику выдачи стабилизационных кредитов, одновременно усилив контроль над оборотом иностранной валюты. В частности, Нацбанк ограничил частоту обращения коммерческих банков за получением кредитов overnight, обеспеченных ОВГЗ или депозитных сертификатов НБУ, 10 разами в течение одного календарного месяца в размере не более 60% от суммы сформированных банком обязательных резервов. За получением необеспеченных кредитов overnight банки могут обращаться к НБУ 1 раз в течение недели в размере не более 20% от суммы сформированных банком обязательных резервов. Обращаться к НБУ относительно проведения операций прямого репо и своп банки могут не ранее, чем через 30 календарных дней после завершения действия предыдущего аналогичного договора и выполнения обязательств по нему. Данные инициативы регулятора серьезно ударят по ликвидности системы, которая в условиях кризиса не способна работать в плановом режиме. В частности, мы прогнозируем в ближайшее время увеличение задержек как по текущим платежам, так и с выплатой депозитов, срок погашения которых истек. При этом НБУ предпочитает держаться в стороне от конфликта между банками и их клиентами, ссылаясь на то, что согласно ст. 1058 Гражданского кодекса договор банковского вклада определяется как "гражданские правоотношения", которые возникают только между сторонами, которые подписали договор.
На прошлой неделе НБУ опубликовал оперативную отчетность банков за 2008 год, из которой следует, что доля проблемных кредитов в совокупном объеме предоставленных украинскими банками кредитов в декабре возросла на 0,2 п.п. и на 1 января 2009 года достигла 2,27%. На наш взгляд эта цифра значительно занижена, так как многие банки предпочитают скрывать свои проблемы. Во-первых, это необходимо для поддержания имиджа финучреждения, во-вторых, такой шаг помогает снизить объемы обязательного резервирования.
Как стало известно, в прошедший понедельник НБУ вел временную администрацию во входящем в группу небольших банке «Причерноморье» (Днепропетровск). В тоже время, временная администрация в «ПИБе», которую НБУ ввел 7 октября 2008 г., будет выведена уже в феврале.
Прогноз и рекомендации
Ужесточение политики рефинансирования, на наш взгляд, поможет НБУ удерживать стабильную ситуацию на валютном рынке, однако это возможно только на короткий период. Если проблемы с ликвидностью приобретут затяжной характер, Украине угрожает возвращении к бартерным схемам, что в свою очередь разрушит финансовую систему страны. Кроме того, на повестке дня – кредитование аграрного сектора. На прошлой неделе Ю.Тимошенко заявила, что правительство «определило список банков», которые отказались продлевать займы аграриям, и намерено передать его в Нацбанк. Претензии премьера оцениваются на уровне 3 млрд. грн.
Рынок облигаций
Тенденция к увеличению доходности Treasures ввиду больших объемов новых выпусков сохраняется. На прошлой неделе сенат добавил еще $64 млрд. к пакету стимулирования экономики, а Министерство финансов США сообщило в понедельник о том, что его оценки относительно того, какой именно объем госбумаг поступит на рынок в первом квартале т.г., были занижены на $125 млрд. В свою очередь, спрос на бумаги поддерживает негативные данные по макроэкономике, в частности последние информация по рынку занятости США (безработица в январе выросла до 7,5% с 7,2% месяцем ранее). Инвесторы продолжают опасаться вкладывать деньги в фондовые рынки и реальный сектор, стоимость золото уже завышена, а потребление нефти снижается. В этих условиях, госбумаги остаются практически единственным надежным вариантом сохранения капитала. По итогам торгов в пятницу доходность 10-летних облигаций составила 2,90%, 30-летних – 3,64%, 5-летних – 1,87%, 2-летних нот – 0,96%.
В Украине на прошлой неделе была проведена первая сделка с суверенными еврооблигациями на фондовой бирже «Перспектива». Учитывая снижения активности на рынке гривневых ценных бумаг из-за девальвационных ожиданий, облигации номинированные в иностранной валюте являются более предпочтительными для отечественных инвесторов, при этом их продажа обычно осуществляется со значительным дисконтом. Иностранные инвесторы плохо ориентируются в текущей ситуации в Украине, и склонны, по возможности, избавляется от отечественных бумаг. При этом риски зачастую переоценены. В тоже время, ввиду ограниченности финансовых возможностей внутреннего рынка, мы не прогнозируем существенного увеличения спроса на украинские евробонды со стороны резидентов.
Как мы и предполагали, решение НБУ о снижении ставок не повлияло на первичный рынок ОВГЗ – по результатам прошлой недели Минфин вновь не смог продать госбумаги. При этом ставки остались на уровне от 20% годовых по облигациям с погашением через 35 дней до 15-15,6% годовых по «длинным» бумагам. В тоже время, ставки на ОВГЗ на вторичном рынке повысились и на сегодня превышают 25% годовых.
Прогноз и рекомендации
На этой неделе продолжаем ожидать решения МВФ о предоставлении второго транша, а также следим за ситуацией на денежном рынке.
Отказ Международного валютного фонда предоставить Украине транш может иметь очень серьезные последствия. Во-первых, подобный отказ возможен только из-за желания правительства провести эмиссию гривны для покрытия дефицита бюджета, что усилит инфляционное давление на гривну. Во-вторых, без второго транша НБУ в принципе не сможет удерживать гривну от девальвации, что может сделать этот процесс неконтролируемым. В тоже время, реализацию подобного сценария мы оцениваем как маловероятную.
Сужение ликвидности системы и ужесточения требований НБУ к рефинансированию могут стимулировать интерес инвесторов к ОВГЗ на первичных аукционах. В тоже время, ожидать большого спроса со стороны банков не стоит ввиду ограниченности их финансовых возможностей.
|
|
