|
Инвестгазета. Руководство фондовой биржи ПФТС признало, что ее торговая система не выдерживает активных торгов и резкой смены котировок сразу всеми участниками. Во сколько же обходятся инвесторам сбои на фондовых площадках?
Восемь из десяти самых насыщенных недель за 215-летнюю историю NYSE пришлись на период с июля прошлого года, когда падение на рынке облигаций, обеспеченных ипотечными кредитами, распространилось на рынки долговых обязательств. Во второй половине 2007 года и январе 2008 года в день совершалось сделок с гособлигациями США в среднем на $334 млрд., что на 21% больше, чем в первом полугодии прошлого года.
Deutsche Boerse, оператор Франкфуртской биржи, заявил, что 22 января в его системе Xetra были проведены рекордные 2,2 млн. транзакций. В тот же день электронная система Лондонской фондовой биржи обработала 1,4 млн. сделок - исторически максимальное значение. 23 января объем сделок на Нью-Йоркской фондовой бирже составил $99,4 млрд., что на 54% выше среднего показателя за 2007 год. Не стала исключением в эти дни и украинская площадка ПФТС. Правда, в отличие от своих коллег увеличение объемов в период с 21 по 25 января сопровождалось как минимум тремя сбоями торговой системы.
Разбил паралич В отличие от иностранных бирж, где проблемы в работе обуславливаются ошибками руководства или глобальными проблемами, крупнейшая по объемам торгов в Украине биржа ПФТС может перестать работать из-за банального отключения электричества. Более серьезной задачей может оказаться ситуация на мировых фондовых площадках или гиперактивность участников отечественного фондового рынка. Январские прецеденты в работе ПФТС инициировали массу тем для разговоров. Торговцы жалуются на организатора торгов и свои потери. У руководства биржи проблемы серьезнее - нужно найти более $1 млн. на обновление системы торговой площадки.
Потери от сбоев в работе ПФТС оценить оказалось достаточно проблематично. Кто-то говорит о сорвавшихся сделках и миллионных убытках, а кто-то - об имиджевой составляющей крупнейшей отечественной торговой площадки. Основная сложность оценки потерь участников торгов от сбоев в системе ПФТС, по мнению заместителя генерального директора по торговым операциям «Юпрас Капитал» Романа Перепелицы, состоит в том, что крупные сделки, как правило, совершаются за пределами торговой сессии (в телефонном режиме). «Существующий рынок котировок, основанный на отсутствии механизма «поставка против оплаты», значительно снижает объемы торгов на рынке, а значит, и возможность торговцев заработать на резком падении или росте рынка. Стабильность функционирования ПФТС прежде всего необходима для адекватного ценообразования на те или иные ценные бумаги и формирования понимания у участников торгов справедливости сложившейся на рынке цены», - говорит господин Перепелица.
Согласно оценкам компании «СЕБ Эссет Менеджмент», лишь 15-30% от сделок с ценными бумагами совершается в системе ПФТС BTrader (которую и «выбивает»), поскольку в ней регистрируются только сделки между участниками рынка - локальными брокерами. Но, к примеру, если локальный брокер из собственного портфеля продает бумаги зарубежному инвестиционному фонду, естественно, не являющемуся членом биржи, то сделка в системе не регистрируется, она проходит на так называемом рынке OTC (over-the-counter). «Основная техническая проблема - отсутствие возможности поддержания котировок и торговли брокеров между собой, но не с клиентом», - отмечает портфельный менеджер «СЕБ Эссет Менеджмент» Юрий Ковалев. Начальник отдела по торговле ценными бумагами ИК «Тройка Диалог Украина» Владимир Грищенко считает, что самый большой урон - это падение репутации биржи и доверия к ней инвесторов.
Представители самой ПФТС считают, что сбои в работе торговой системы могут произойти на любой бирже в случае форс-мажорных обстоятельств. «ПФТС уже много лет ведет торги в режиме реального времени с использованием торговой и телекоммуникационной систем. Участники ожидают от биржи стабильной работы, и ПФТС старается их удовлетворить. Но 100%-ную бесперебойность работы не может обеспечить ни одна иностранная площадка. На протяжении последних двух лет происходили сбои в работе Токийской и Лондонской фондовых бирж, Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ) и РТС. В январе ПФТС приостановила работу из-за резкого увеличения нагрузки, вызванной сильной волатильностью рынка. После таких событий каждая биржа принимает меры во избежание аналогичных ситуаций в будущем. И мы не исключение. 28 января состоялось заседание Совета ПФТС. Совет рассмотрел и утвердил меры технологического развития биржи, в том числе относительно внедрения новой, более продуктивной версии торговой системы и запуска терминалов ПФТС-онлайн с повышенной скоростью», - рассказал «Инвестгазете» руководитель отдела PR и коммуникаций ПФТС Максим Саваневский.
Кто виноват Вопрос ответственности за потери, понесенные в результате форс-мажорных обстоятельств, каждая биржа регулирует по-своему. «Типовой договор об обеспечении технического доступа к системе электронных торгов иностранными валютами на ММВБ содержит положение о том, что биржа не несет ответственности за неисполнение или ненадлежащее исполнение своих обязательств, если это произошло вследствие нарушения нормального функционирования программно-технических средств техцентра или СЭЛТ из-за сбоев, неисправностей и отказов оборудования, сбоев и ошибок программного обеспечения, сбоев, неисправностей и отказов систем связи, энергоснабжения, кондиционирования и других систем жизнеобеспечения, а также других непредвиденных обстоятельств, неконтролируемых биржей», - утверждает юрист юридической компании «Правовой Альянс» Наталья Докучаева. Биржевая практика других государств (Кыргызстан, Казахстан и др.) допускает возможность возмещения биржей убытков, причиненных участникам торгов. Так, если технический сбой в работе терминала происходит не менее чем за тридцать секунд до закрытия торгов, и при этом маклер биржи не выполнил необходимых действий по устранению неисправности (такие действия также должны быть прописаны в правилах), биржа обычно возмещает участникам торгов фактическую сумму ущерба, понесенного в результате такого сбоя.
По словам Натальи Докучаевой, в практике многих стран максимальная сумма ущерба, возмещаемого биржей участнику торгов, ограничивается двукратным размером ежемесячного членского взноса вне зависимости от суммы ущерба, понесенного участником торгов в результате технического сбоя. Так, в случае выхода из строя основного или резервного серверов и невозможности устранения причин технических неполадок до завершения рабочего дня биржа должна провести торги одним из предусмотренных резервных методов. При этом торги, проводившиеся до выхода из строя серверов биржи, признаются несостоявшимися, и в случае невозможности восстановления информации по сделкам, заключенным на данных торгах, такие сделки объявляются аннулированными. Исключение составляют те из них, по которым были осуществлены расчеты. При этом биржа не возмещает убытки участникам торгов, образовавшиеся в результате аннулирования сделок. Технический сбой, произошедший менее чем за 30 секунд до закрытия торгов, считается форс-мажором. Отдельно решается вопрос о возмещении убытков, причиненных члену биржи, участвующему в торгах в режиме удаленного доступа. За технический сбой в работе терминала, который произошел по вине данного члена биржи, его работников или третьих лиц, а также вследствие неработоспособности или отказа компьютерного и коммуникационного оборудования данного члена биржи, ошибок или задержек в работе такого оборудования биржа ответственности не несет.
И что делать? К сожалению, у торговцев нет возможности полностью избежать проблем, возникающих вследствие сбоя работы торговой системы, отмечают участники рынка. В данном случае решение находится в сфере полномочий ПФТС. Выходом из подобных ситуаций может быть параллельное функционирование резервного сервера торговой системы, а также внедрение системы обеспечения непрерывного энергоснабжения.
Из ближайшего и наиболее реализуемого для стабилизации работы биржи, по мнению участников рынка, - создание системы резервного бесперебойного энергоснабжения, а также обновление интернет-каналов. «В прошлом году была существенно увеличена пропускная способность каналов связи. Сейчас ПФТС работает над повышением продуктивности торговой системы и информационных продуктов», - рассказывает Максим Саваневский. Владимир Грищенко считает, что необходимо улучшать оснащенность за счет приобретения нового оборудования, программного обеспечения, каналов связи, и делать это необходимо как можно быстрее. «Возможно, эти процессы тормозятся по причине отсутствия конкуренции на украинском фондовом рынке», - считает господин Грищенко. По мнению главы Совета ПФТС Бориса Тимонькина, на развитие уже существующей системы потребуется $2-3 млн. Но даже при таких инвестициях на ее обновление может уйти не менее чем полгода.
Впрочем, Совет ассоциации ПФТС на экстренном заседании 28 января решил ускорить внедрение модернизированной торговой системы «НТС 1,5» для ликвидации сбоев в работе биржи, подобных возникшим 22-24 января. Член совета, директор ИК Dragon Capital Дмитрий Тарабакин, которого процитировало агентство «Интерфакс», сообщил, что новую торговую систему запустят в феврале. «Главное принципиальное отличие существующей и модернизированной систем - разделение торговых и информационных операций, масштабируемость», - отметил он. Основные проблемы биржи заключаются в том, что информационные запросы и система работают на одном сервере. Новая система будет распределять информационные запросы и операции купли-продажи на два отдельных сервера. Это позволит существенно снизить нагрузку. Совет также решил создать резервный источник питания для основного сервера на случай отключения энергоснабжения. Работа головного сервера будет дублироваться дизельным генератором.
В поисках альтернатив После очередных сбоев некоторые торговцы заявили о предпосылках для перехода на другие площадки. Правда, несмотря на наличие в Украине еще девяти бирж, около 90% сделок совершаются именно на ПФТС. «Конкуренция на фондовом рынке может стимулировать отток части участников на альтернативные торговые площадки, в частности на ТИС «Перспектива», которая намерена в феврале 2008 года реорганизоваться в фондовую биржу», - отмечает Роман Перепелица. По мнению же начальника управления инвестиционно-банковских услуг Укрсоцбанка Эрика Наймана, в ближайшее время это сделать нереально. «Но «замораживание» ситуации с техническим и программным переоснащением будет стимулировать торговцев к выходу на другие площадки», - уверен банкир.
Впрочем, на самой ПФТС к конкурентам относятся философски. «Торговцы действительно работают там, где им удобно. Но давайте посмотрим правде в глаза: на сегодняшний день количество транзакций всех организаторов торговли вместе взятых на порядок ниже, нежели у ПФТС. Сделки на большинстве из них (других организаторах торговли. - Ред.) происходят даже не каждую неделю. Мне кажется неуместным сравнение существующий на сегодняшний день рынок ПФТС с несуществующими в других местах. Зайдите просто на сайты бирж. Посмотрите, когда там в последний раз обновлялись данные, и вы получите наглядную информацию о «технологической продвинутости»» - считает господин Саваневский.
Мнение эксперта
Эрик Найман, начальник управления инвестиционно-банковских услуг Укрсоцбанка
Кто виноват? - Да никто!
Уверен, эту известную многим фразу сполна можно применить к сложившейся ситуации - взаимоотношениям между ПФТС и торговцами. Несмотря на то, что ПФТС как саморегулируемая организация вроде как должна защищать и представлять интересы торговцев ценными бумагами, в реальности существует еще «оторванный от жизни» и технологического прогресса Технический центр ПФТС. Он как бы «завис» между прошлым и будущим, попытавшись сделать шаг от одряхлевшего программного обеспечения прошлого века к интернет-технологиям. Но компьютеры, сети и даже электричество всячески противятся этому прогрессу. Вот и мучаются торговцы. Хотя каждый народ достоин своего царя. Тем более если учесть, что сложившаяся ситуация порождает
эффект «мутной водички», в которой торговцам удается неплохую «рыбку» вылавливать.
Так что больше страдают интересы клиентов, а не самих брокеров.
Кто несет ответственность за потери торговцев?
Дмитрий Сичкарь, адвокат адвокатской конторы «Коннов и Созановский»
Следствием технических сбоев в работе ПФТС стало причинение ущерба участникам торгов, а также их клиентам. Согласно гражданскому законодательству лицо, которому причинен ущерб, имеет, право на его возмещение. Проблема заключается в том, что технические сбои в работе ПФТС, в соответствии с Правилами фондовой биржи ПФТС, являются чрезвычайными обстоятельствами, что фактически позволяет правомерно приостанавливать торги на бирже. Поэтому в случае судебного разбирательства перспективы к присуждению возмещения ущерба достаточно маловероятны. Также определенные трудности могут возникнуть в определении виновной стороны (фондовая биржа, провайдер, энергопоставщик).
Однако главной потерей является угроза репутации ПФТС как стабильной и безопасной площадки. При проведении торгов практика делового оборота требует проявлять разумную предусмотрительность, в частности при запуске сложных компьютерных систем защищать их от сбоев в энергоснабжении.
Наталья Докучаева, юрист юридической компании «Правовой Альянс»
Отношения между биржей и брокерами регулируются в договорной форме. Соответственно, в договоре должен быть отражен и вопрос о том, кто несет ответственность за убытки, причиненные участнику торгов в результате технических сбоев в работе фондовой площадки. В большинстве случаев это положение договора прописано в пользу биржи. Например: «Биржа не несет какой-либо ответственности при потерях, которые возникли у участника биржевых торгов из-за разрыва связи между компьютером участника и сервером биржи, утери пакета электронных носителей». В то же время и брокер не несет ответственности за технические сбои торговых систем: стандартные договоры на брокерское обслуживание предусматривают освобождение брокера от возмещения убытков, связанных с приостановкой торгов. Однако вопрос ответственности за потери, образовавшиеся в результате технических сбоев в работе биржи, должен также разрешаться внутренними документами (правилами, положениями и т. п.), которые утверждаются соответствующим решением органа управления биржей. Но подход к отражению вопроса ответственности рознится и в этих документах.
Автор: Елена Мошенец
|
|
