|
Контракты. Почему котировки на бирже ПФТС не являются показателем стоимости поглощаемой компании
Немецкий Commerzbank AG купил украинский Форум (13-е место в рейтинге банков). Собственник Форума, бизнесмен Леонид Юрушев расстался с 60% + 1 акция финучреждения, немцы — с $600 млн. По условиям сделки через три года Commerzbank сможет увеличить свою долю в Форуме на 25%.
Форум падает в цене
Немецкий Commerzbank давно присматривается к рынкам Центральной и Восточной Европы. С помощью Форума немцы собираются развивать в Украине банковскую розницу, кредитование малого и среднего бизнеса. Филиальная сеть приобретенного банка и количество постоянных клиентов позволяют развернуться: у Форума 30 филиалов и 225 отделений по Украине плюс 12 тыс. корпоративных клиентов. До продажи банк «Форум» проводил частные размещения и привлекал долговой капитал за рубежом, тем самым заработав имя и репутацию на западном финансовом рынке.
Сделку двух банков аналитики сразу приписали к рангу крупнейших в Украине. Капитализация Форума при продаже достигла $1 млрд (капитализация при продаже банков из большой пятерки Укрсоцбанка — $2,17 млрд, Аваля — $1,09 млрд).
Аналитик ИК Millennium Capital Валентин Зеленюк цену сделки между Форумом и Commerzbank называет умеренной, причем как для покупателя, так и для продавца. Показатель цена/капитал составил 4,1 (некоторые украинские банки продавали с показателем 5). «Можно сказать, что Леониду Юрушеву повезло, поскольку котировки Форума на бирже падают, начиная с февраля 2007 года», — считает Зеленюк. В конце января 2007 года цена одной акции Форума составляла около $12, а в день продажи банка (17 сентября 2007 года) — $8,6. Впрочем, при покупке украинского банка менеджеры Commerzbank на котировки Форума в ПФТС явно не ориентировались. Рыночная капитализация Форума на бирже в день продажи — около $300 млн (60% акций стоили всего $180 млн). Выходит, немцы переплатили в 3,3 раза?
Отнюдь. Commerzbank платил премию за контроль. К тому же котировки на небольшой локальной бирже ПФТС — не самый правильный показатель стоимости компании, уверены многие аналитики и брокеры. Немцы наверняка вкладывали в будущее банка. Форум продавал швейцарский инвестиционный банк UBS. Представить украинский банк в лучшем свете у менеджеров UBS получилось как нельзя лучше.
На ПФТС котировки Форума еще подрастут, считает директор ИК Galt аnd Taggart Securities Сергей Лесик: «Если Commerzbank решит выкупить акции миноритариев». Еще год — и Форум станет голубой фишкой, не исключает аналитик из Ренессанс Капитал Украина Владимир Динул.
Инна ЗВЯГИНЦЕВА
|
