|
СЕЙЧАС. Активы инвестиционных фондов будут оцениваться по новому порядку. В соответствии с проектом документа, разработанного Госкомиссией по ценным бумагам и фондовому рынку, при расчете стоимости чистых активов институтов совместного инвестирования (ИСИ) необходимо исходить из стоимости последнего биржевого контракта, который сложился на дату оценки на активном рынке. При этом значение будет иметь именно цена исполнения этого контракта, а не просто цена заключенных сделок. Таким образом регулятор намерен установить единый подход к оценке стоимости активов и не допустить искусственного завышения доходности ИСИ. В свою очередь, компании по управлению активами в целом хоть и приветствуют более объективный механизм, инициированный Комиссией, все же видят здесь некоторые подспудные вопросы.
Единственной приемлемой торговой системой в Украине является ПФТС, а все биржи, как правило, «карманные» и проводят сделки по любой устраивающей их цене
«Суть нового документа, разработанного Комиссией, в том, чтобы унифицировать оценку стоимости чистых активов институтов совместного инвестирования. С установлением привязки стоимости активов ИСИ к цене исполнения биржевых контактов фондовой бирже фактически предоставляется единоличное право формировать ту рыночную цену, которую должны принимать для расчетов стоимости фондовых инструментов все КУА», - рассказал в комментарии газете «СЕЙЧАС» Олег Морква, гендиректор компании по управлению активами «Инэко-Инвест».
По словам эксперта, с введением указанного механизма удастся избежать в дальнейшем ситуации, когда каждая отдельно взятая компания могла рассчитывать стоимость чистых активов так, как ей это наиболее выгодно в конкретно взятый промежуток времени. Последнее, отмечает г-н Морква, является возможным из-за несовершенства действующего с 2002 года Положения по расчету чистых активов, согласно которому стоимость чистых активов инвестиционных фондов определяется, в случае отсутствия рыночной цены, исходя из оценочной стоимости ценных бумаг с использованием биржевых котировок.
«Иными словами, в условиях отсутствия ликвидного рынка, когда не осуществляется регулярная купля-продажа того или иного фондового инструмента и нельзя определить рыночную цену, КУА могли бы брать в качестве оценки котировку по бумаге, - отметил г-н Морква. - Однако какую именно котировку – нижнюю или верхнюю, - в действующем Положении не определено. В то же время, если по первому эшелону бумаг разница между нижней и верхней границами составляет, как правило, менее 15%, то по бумагам второго и третьего эшелона она может достигать десятков и даже сотен процентов». Именно этот факт, по словам специалиста, подталкивал некоторые компании, которые действовали большей частью исходя их текущих бизнес-интересов, брать для расчетов не нижнюю границу, а верхнюю, что позволяло получать более высокое вознаграждение за инвестиционное управление. «Если, для примера, цена по нижней котировке бумаги стоит на уровне 1 грн., а верхняя ее граница составляет 3 грн., то взять вознаграждение как от 3 грн. для КУА более интересно, чем как от 1 грн.», - пояснил Олег Морква.
С принятием нового документа будет введен некий единообразный механизм, предусматривающий одинаковую оценку одного и того же инструмента для всех КУА
«Нам пока сложно до конца понять суть новой инициативы ГКЦБФР, - указал в комментарии газете «СЕЙЧАС» Сергей Черненко, заместитель директора КУА «Драгон Эсет Менеджмент», - До сегодняшнего момента компании оценивали активы ИСИ, исходя из цены последней сделки. Можно предположить, что, говоря о цене исполнения биржевого контракта, имеется в виду цена всех сделок в ПФТС за день». Иными словами, если в конце дня кто-то попытается значительно поднять цену по той или иной позиции, то эта цена не будет браться в расчет. «Вместе с тем будет учитываться то, что торговалось в течение дня. Таким образом, получается, что активы в условиях резких спекулятивных скачков будут оцениваться по некоей средней за день цене. В перспективе это должно привести к более объективной оценке», - резюмировал г-н Черненко. По его мнению, принятие такой цены на определенный период времени вполне целесообразно, особенно учитывая небольшую ликвидность отечественного фондового рынка. Однако с ростом ликвидности рынка, с его насыщением, с привлечением сюда все больших и больших денег, скорее всего, «нужно все-таки возвращаться к цене закрытия, то есть к цене, которая была последней на этом рынке по той или иной акции».
На слабую ликвидность нынешнего фондового рынка обратил внимание и Олег Морква. По его словам, в таких условиях более-менее объективно оценивать рыночную цену можно по 30 - 50 бумагам, хотя еще в октябре только акций в листинге ПФТС насчитывалось почти 300 бумаг. Таким образом, «в лучшем случае фактически только каждая пятая бумага могла быть в большей или меньшей степени объективно оценена с точки зрения рынка, - подытожил эксперт. - Все же остальные бумаги оценивались компаниями по управлению активами исходя из их собственного понимания (нижняя или верхняя цена котировки, как вариант – их средняя арифметическая величина)».
С принятием же новой редакции Положения о порядке определения стоимости чистых активов паевых и корпоративных инвестиционных фондов будет введен некий единообразный механизм, предусматривающий одинаковую оценку одного и того же инструмента для всех КУА. «То есть если есть опубликованный биржевой контракт на определенную дату по конкретной бумаге, значит, по такой же цене должны быть пересчитаны все инвестиционные портфели ИСИ», - высказал свою позицию руководитель компании по управлению активами. И добавил, что таким образом удастся избежать разночтения данного нормативного документа, когда каждая КУА пытается отталкиваться от своей котировки, которую она считает правильной.
Вместе с тем лишь тот факт, что цена будет определяться биржей, еще не означает, что ею невозможно будет манипулировать. Особенно, принимая во внимание, что единственной приемлемой торговой системой в Украине является ПФТС, а все биржи, как правило, «карманные» и проводят сделки по любой устраивающей их цене. «Для того чтобы этого не было, необходимо разработать четкий механизм контроля за ценообразованием на всех фондовых биржах, - считает г-н Морква. - Комиссия сможет пресекать действия, которые ведут к манипулированию ценами, только тогда, когда по факту торгов на всех фондовых площадках будет определена одна единственная цена, которая станет оперативно обнародоваться для всех заинтересованных лиц (в том числе компаниям по управлению активами и инвесторам) и с которой согласится сама ГКЦБФР».
Единственная торговая система - ПФТС - на сегодняшний день представлена рынком котировок, где идет основная работа, и рынком заявок, где практическая деятельность, по сути, еще не началась. Причем «рынок котировок у нас, к сожалению, не совсем биржевой. То есть нельзя сказать, что здесь устанавливается единая цена и по этой цене исполняются контракты, - отметил г-н Черненко. - Это скорее применимо к рынку заявок. В то же время все КУА при расчете стоимости чистых активов инвестфондов руководствуются как раз рынком котировок, где сосредоточены основные объемы торгов по Украине».
ГЛАВНОЕ
С принятием нового документа Госкомиссии по ценным бумагам и фондовому рынку компаниям по управлению активами необходимо будет работать с фондовой биржей для того, чтобы знать цену исполнения биржевых контрактов, без которой они не смогут правильно вывести стоимость чистых активов инвестфондов. Таким образом Комиссия намерена определить четкие критерии рыночности и единый подход к установлению стоимости активов ИСИ. КУА, привыкшим при расчете такой стоимости отталкиваться от рынка котировок, придется ориентироваться на зафиксированные в ПФТС биржевые контракты. В перспективе такое положение вещей должно устранить предпосылки к нарушению конкуренции на рынке, где на сегодняшний день, по данным самой ГКЦБФР, работают 289 компаний по управлению активами и 750 институтов совместного инвестирования. В то же время новый механизм, предлагаемый регулятором, судя по всему, еще не до конца понятен участникам рынка. По крайней мере, Украинская ассоциация инвестиционного бизнеса (УАИБ), объединяющая все КУА в стране, только сегодня собирается рассмотреть этот вопрос на заседании. Хотя уже сейчас очевидно, что основные вопросы связаны с привязкой оценки стоимости к цене биржевых контрактов, которая, по словам экспертов, не всегда может быть абсолютно объективной.
Автор: Надежда СИРЕНКО
|
|
