|
Инвестгазета. Азиатские фондовые площадки воспользовались провалами евро-американских бирж. Пока на Западе бродит призрак кризиса ликвидности и напуганные инвесторы перебирают «развивающимися» активами, азиатские финансовые рынки набирают обороты. Несколько отечественных компаний рассматривают варианты размещения акций на Сингапурской и Гонконгской фондовых биржах. Эксперты смотрят на подобные инициативы со скептицизмом.
Что заставляет собственников отечественных активов задуматься о том, чтобы отвернуться от престижных американских и европейских бирж при выборе площадки для своего первичного размещения? Правильный ответ: жадность. Невзрачный и своеобразный Восток, будучи еще десяток лет назад далеким от финансовых центров, сегодня уверенно претендует на звание такового. Бурное развитие Индии и Китая, в комплексе с многомиллионным населением и существующими на Западе проблемами, могут принести компаниям, желающим продать часть своих акций на восточных фондовых площадках, гораздо больше ресурсов, чем привычный Лондон. В подтверждение тому и цифры и факты. По данным отчета аудиторской компании Ernst & Young о глобальном рынке IPO, в 2007 году лидером по объему размещений оставалась Гонконгская фондовая биржа, на долю которой пришлось 13% рынка. Нью-Йоркская и Лондонская биржи заняли соответственно второе и третье места.
Азиатская финансовая болезнь уже одолела российских бизнесменов. Так, компания «Союзметаллресурс» (SMR), входящая в холдинг «Базовый элемент» Олега Дерипаски, планирует разместить в этом году 25% акций в ходе IPO в Гонконге. Кроме того, в качестве азиатской площадки для листинга российский «Газпром» рассматривает Гонконгскую или Сингапурскую биржу. О желании провести публичное размещение в Гонконге говорили и представители российской компании «Русал». Поводом для смены площадки с Лондона на Гонконг стали политические взгляды акционеров. Кроме того, выбор нетрадиционных бирж как площадок для размещения в компаниях объясняют возможностью получить более высокие мультипликаторы. Примерно такая же ситуация и среди казахстанских компаний, которые уже несколько лет отличаются своей финансовой активностью на мировых рынках. По мнению казахских аналитиков, их компании уже в ближайшем будущем обратят внимание на Гонконгскую и Сингапурскую биржи. Последние, в свою очередь, активно интересуются выпуском новых акций компаниями стран СНГ. На азиатских биржах действительно много развивающихся компаний и существует большая вероятность получить более высокую премию при размещении.
При таком раскладе интерес украинских компаний к азиатским финансам предугадать несложно. Во-первых, массовый рывок на Восток начнется после того, как российско-казахстанские соседи проложат туда путь своим опытом по привлечению денег. Аналогичная ситуация прослеживалась несколько лет назад и с Лондоном. А во-вторых, многие украинские бизнесмены вынуждены были в прошлом году перенести свои IPO из-за разразившегося мирового финансового кризиса. Неудачные примеры решившихся (например, цена размещения на Лондонской площадке KDD Group оказалась ниже запланированной) в конце концов остановили даже те компании, которые очень нуждались в средствах. Неудивительно, что, по самым пессимистическим прогнозам экспертов, в этом году количество привлеченных денег составит минимальные $3 млрд.
Увеличатся и доли, которые будут продавать собственники компаний. От привычных 10-15% они могут возрасти до 40%. По результатам исследования рейтингового агентства «Кредит-Рейтинг», конкуренция за украинских эмитентов в этом году обострится еще сильнее. Неудивительно, что уже несколько конференций, которые проводятся в Украине, посещают эмиссары «новых» для отечественных компаний бирж. Среди наиболее активных – руководители площадок Азиатско-тихоокеанского региона. Еще в прошлом году представители Гонконгской биржи обещали снизить стоимость размещения до 3% от его объема, тогда как на Лондонской фондовой бирже этот показатель составляет 7-8%. А на недавних IPO-встречах азиатские ворота перед украинскими собственниками открывал и директор по листингу Сингапурской биржи Саймон Лим Йонг Хъянг.
Наносятся и обратные визиты. С представителями нескольких компаний на прошлой неделе Сингапурскую фондовую биржу посетили инвестиционные банкиры группы «Тройка Диалог». По информации компании, в этом году в Сингапуре впервые были представлены компании из Украины.
Украинский прорыв
Ожидается, что уже в скором времени один из украинских девелоперов осуществит размещение на Сингапурской фондовой бирже, тем самым совершив своеобразный дебют среди украинских компаний. Эксперты связывают такой выход, прежде всего, с не совсем удачным размещением KDD Group в Лондоне. «На наш взгляд, такой шаг может быть вполне оправданным, учитывая не совсем удачное размещение девелопера KDD Group. Низкая ликвидность на европейских фондовых площадках вследствие ипотечного кризиса усилила привлекательность азиатских площадок. Несмотря на негативную динамику фондовых рынков с начала года, азиатские биржи сохранили достаточный уровень ликвидности», – утверждает директор подразделения международных рынков капитала ИГ «Альтера Финанс» Максим Шинкаренко.
«Одно из преимуществ азиатских бирж перед европейскими – динамичное развитие и, соответственно, рост интереса к ним со стороны инвесторов. Пока что стоимость доступа даже на альтернативные площадки восточных бирж не настолько низкая, как хотелось бы, и зачастую проигрывает европейским и американским площадкам. Стоит отметить, что альтернативные площадки (которые по всем условиям выхода на них больше подходят для украинских эмитентов) восточных бирж имеют некоторую специализацию. К примеру, альтернативная площадка Токийской биржи специализируется на высокотехнологичных компаниях, а в Украине пока что мало таких компаний, готовых к частному размещению», – отмечает аналитик компании по управлению инвестициями «ПИО ГЛОБАЛ Украина» Екатерина Лепеничева. По ее мнению, среди основных азиатских бирж наиболее подходящими для размещения украинских эмитентов могут стать именно Токийская и Гонконгская биржи, а Сингапурская биржа не так интересна в силу сравнительно низкой ликвидности. «Требования азиатских бирж значительно ниже предъявляемых к эмитентам на европейских и американских площадках. Потому все эмитенты, которые готовятся к размещению на европейских площадках, с таким же успехом могут выйти и на азиатские площадки. Вопрос только в том, насколько это будет эффективно в конечном результате», – заключает госпожа Лепеничева.
Эксперты и участники рынка не скрывают, что проводить IPO отечественные эмитенты предпочитают, в силу привычки, на европейских фондовых площадках. Однако азиатские фондовые рынки также могут быть привлекательны для украинских компаний в силу более либеральных требований. К тому же бурное развитие Азии дает надежды и на большие перспективы. По данным Всемирной федерации бирж, композитный фондовый индекс фондовой биржи Шеньженя за 2007 год вырос на 162,8%, а Шанхая – на 96,8%. В целом пять самых быстрорастущих площадок Азии выросли на 84,3%, оставив далеко позади Европу, Ближний Восток и Американский регион. Главным катализатором этого считается Китай. В КНР прошла пенсионная реформа, продолжают увеличиваться доходы населения, что приводит к постоянному пополнению фондового рынка огромным количеством денег. Наглядным примером незаурядности восточных инвесторов может послужить их недавняя финансовая помощь крупнейшим мировым инвестиционным банкам в связи с большими списаниями из-за кризиса.
Среди азиатских площадок лидирующие позиции по объемам привлекаемых средств занимает Гонконгская фондовая биржа – более $70 млрд. на декабрь 2007 года, тогда как на Сингапурскую фондовую биржу приходится всего $10 млрд. Заинтересовать украинские компании могут альтернативные площадки, которые не имеют определенных требований к прибыльности эмитента, размера его чистого дохода и рыночной капитализации.
Антиоптимизм
Впрочем, у экспертов остается и доля скептицизма относительно азиатских площадок. Сдерживающим фактором для выхода на них украинских компаний может стать удаленность бирж от Украины и информационная ограниченность в вопросах украинской экономики и украинского бизнеса среди азиатских инвесторов. Однако такие проблемы вполне решаемы, считает Максим Шинкаренко. В ближайшее время ожидается проведение ряда конференций, посвященных Украине, что станет шагом к сближению украинских эмитентов и азиатских инвесторов. «Среди негативных сторон можно отметить достаточную удаленность азиатских бирж, а также специфические требования Сингапурской фондовой биржи относительно наличия в компании независимых директоров, один из которых должен быть гражданином Сингапура. К тому же количество собственников компании должно быть не менее двухсот», – отмечает эксперт.
Категоричен в своем мнении и директор инвестиционно-банковского департамента компании Dragon Capital Андрей Пивоварский. «В ближайшей перспективе вряд ли украинские эмитенты выйдут с публичным размещением на одну из этих площадок. Хотя теоретически это возможно. Для того чтобы эффективно провести размещение на биржах Азии, как минимум объем размещения должен достигать $1 млрд. (приблизительно такой же, как если бы компания планировала проводить размещение на NYSE). Безусловно, на азиатских биржах можно получить высокую ликвидность, на этом рынке сконцентрировано очень много денег. Но для украинских компаний есть более близкая и понятная, причем вполне реальная альтернатива – Лондон. В отличие от европейских и американских инвесторов, азиатские очень плохо знают Украину, они не смотрели на этот рынок даже во время «оранжевой революции», когда Европа и США пристально следили за событиями в стране, поэтому сейчас и в ближайшей перспективе будет очень сложно им что-либо продать», – отмечает эксперт.
В свою очередь, по мнению директора отдела инвестиционных банковских услуг ING Wholesale Banking Украина Макара Пасенюка, инвесторы, специализируюющиеся на развивающихся рынках, не привязаны к конкретным странам и площадкам. «Если им нравится компания, то они ее купят на Варшавской фондовой бирже, основной или альтернативной площадке Лондонской фондовой биржи или Сингапурской фондовой бирже. Именно из-за этого большинство эмитентов из стран СНГ выбирают Лондонскую фондовую биржу как площадку для листинга, которая де-факто стала домашней для эмитентов из стран СНГ», – рассуждает банкир. Однако что бы ни говорили эксперты, никто из них не отрицает тот факт, что лидерство евро-американская зона долго удерживать не сможет. Замедленный рост экономик на фоне кризиса ликвидности и осторожность инвесторов толкают желающих заработать на Восток, фондовые площадки которого уже имеют сильную нормативно-правовую базу и высокоразвитое пространство для биржевой игры. В отсутствии новейших технологий азиатов не упрекнешь.
Макар Пасенюк, директор отдела инвестиционных банковских услуг ING Wholesale Banking Украина
С точки зрения географии азиатские площадки не являются очевидным выбором для украинских эмитентов. Можно предположить, что для эмитентов из Казахстана или Монголии теоретически азиатские биржи будут более приемлемыми. Но даже в этом случае местного управляющего активами нужно убедить покупать акции эмитента из другой страны, привести доводы, почему он это должен делать, и ответить на массу вопросов, связанных с законодательством этих стран, корпоративным управлением и т. д. Я думаю, что тезис относительно того, что нужно идти в Азию потому, что там есть потенциально большая база инвесторов, которая купит акции украинского эмитента только в том случае, если компания будет включена в листинг азиатской площадки, является ложным. Местные управляющие если и будут участвовать, то это участие будет минимальным и не сделает погоды. Если речь идет о больших азиатских управляющих, которые инвестируют в акции эмитентов из развивающихся рынков (такие управляющие, как CQS, Temasek, Oak Tree или Arisaig), то им все равно, на европейской/американской или азиатской площадке торгуются акции.
Екатерина Лепеничева, аналитик компании по управлению инвестициями «ПИО ГЛОБАЛ Украина»
Размещение акций на любой бирже имеет всегда сугубо экономический смысл, поэтому и подходящую площадку для размещения всегда выбирают с точки зрения экономической целесообразности. По стоимости затрат на выход, листинг и пребывание в листинге наиболее подходящими являются все же европейские площадки. Они обладают меньшей волатильностью и более высокими показателями скорости обращения и объемов торгов. Все эти факторы прямо влияют на объемы привлеченных в результате размещения средств и необходимые затраты на поддержание котировок после листинга. Важно также отметить, что на азиатских фондовых площадках по-прежнему высок показатель нулевых торгов. Это говорит о том, что в большинстве случаев размещения акций именно на этих биржах заканчиваются низкой активностью торгов по ним, что в результате может снизить эффективность размещения.
Автор: Елена Мошенец
|
|
