|
Fundmarket. Известно, что фондовый рынок, как правило, зависит от царящих на нем настроений больше, чем от экономической ситуации в стране. С учетом сегодняшних реалий на ПФТС и поинтересовался: "Как долго может длиться диссонанс, когда падение фондового рынка никак не влияет на экономику страны, которая к тому же вместе с ВВП демонстрирует динамику роста?".
Свою точку зрения на эту ситуацию имеет директор исследовательской коммерческой компании "DAGDA" (г. Киев) Ольга Носова:
- С развитием финансовых рынков по всему миру отмечается тенденция все большего отделения финансового от реального секторов экономики. Финансовые рынки живут своей собственной жизнью, инвестиции и цены на активы двигаются часто без привязки к реальному положению дел в компаниях, экономике в целом.
В последние годы это происходит из-за стремительных структурных перемен в финансовых рынках, внедрения все новых инструментов, которые значительно упрощают сделки в техническом и временном аспекте, а также позволяют инвесторам меньше думать о рисках.
Среди этих изменений - секьюритизация, деривативы, глобализация с доминированием небольшого числа транснациональных институциональных инвесторов, расширение инвестирования с использованием левериджа и т.д.
Финансовые рынки становятся все более волатильными. При этом фундаментальное свойство финансовых рынков - информационные асимметрии - никуда не исчезает. В результате рынки подвергаются в еще большей степени влиянию информационных шумов и сиюминутных настроений.
Сегодня они подвержены спекуляциям и очень зависят от настроений инвесторов, отчего могут возрастать и падать совершенно независимо от состояния экономики. Это особенно характерно для развивающихся стран.
Такая особенность неоднократно приводила к финансовым кризисам в разных странах мира - например, в странах Восточной Азии в 1997 году.
В странах Латинской Америки наоборот, темпы притока капитала в начале 1990-х годов превышали реальные возможности экономики. Например, в 1991-94 годах в Мексике ВВП рос в среднем всего на 2,5% в год, что в итоге также вылилось в финансовый кризис.
Фондовый рынок Украины также сильно подвержен воздействию внешних факторов, поскольку основная доля инвестиций на нем - от иностранных инвесторов.
При этом сам объем рынка очень маленький - как в сравнении с размером украинской экономики, так и в сравнении с рынками других стран. Так, капитализация украинского рынка составляет чуть более половины ВВП Украины, в то время как в соседней Польше - 84%, а в России капитализация только одного РТС - 94% ВВП страны.
Сравнение по объему торгов еще более "впечатляет": объем торгов на Варшавской фондовой бирже за 2007 год составил 174 567,1738 млн долларов (41,5% ВВП), а на ПФТС - всего 6206,9 млн долларов (4,42% ВВП). С российской фондовой биржей ММВБ, которая отличается высокой ликвидностью, нас даже сравнивать трудно - объем торгов за 2007 год там составил 1 125,89 млрд (!) долларов - 87,3% ВВП России.
В среднем за день на ПФТС торгуется ценных бумаг на сумму, которая для большинства западных инвесторов, особенно институциональных, не представляется большой. Например, в последний месяц она редко превышала 250 млн грн (менее 50 млн долларов), а по акциям - в среднем всего 51,8 млн грн.
Поэтому западный инвестор, даже не самый крупный, может существенно повлиять на цены, объемы сделок и в результате - на индекс нашего рынка. Это обстоятельство предоставляет немало возможностей для манипуляций и делает наш рынок еще более уязвимым, подверженным конъюнктуре движения капитала извне. Причем, играющие на рынке инвесторы менее всего ориентируются на рост украинского ВВП.
Как показывает недавний опыт - индекс ПФТС за 9 месяцев прошлого года возрос более, чем вдвое. Инвесторы, вложившие деньги, получили прибыль свыше 100%. Однако ВВП Украины за тот же период в реальном выражении возрос лишь на 6,2%.
В этом году ситуация прямо противоположная: индекс ПФТС все падает. С начала года он потерял более 45%, однако это не имеет ничего общего с динамикой украинской экономики, которая продолжает расти (темп роста ВВП за первое полугодие текущего года составил 6,3%). Кроме того, по данным World Economic Outlook, Украина относится к наиболее быстрорастущему региону мира - СНГ.
Падение же фондового рынка обусловлено уходом с рынка нескольких крупных инвесторов-нерезидентов, что связано скорее с кризисом ликвидности в западных странах и возросшим опасениям по поводу развивающихся рынков вообще, а не с фундаментальными проблемами в экономике Украины.
Проблемы, конечно, есть, и немало из них носят фундаментально-структурный характер, однако они не возникли в этом году. Но размеры нашего фондового рынка не позволяют ему сильно влиять своей волатильностью на состояние экономики. Если охлаждение экономики и произойдет, к чему сейчас есть достаточно предпосылок, то это произойдет независимо от изменений на нашем фондовом рынке.
Поэтому фондового кризиса, от упоминания о котором приходят в ужас западные страны, нам в Украине можно сильно не опасаться. Из-за конъюнктурных факторов цены на акции предприятий уже опустились ниже реалистичной их стоимости, поэтому после окончания коррекции и восстановления ликвидности на западных рынках фондовые индексы обязательно опять пойдут вверх.
Не стоит также забывать о фондах прямых инвестиций, для которых состояние фондового рынка страны большого значения не имеет. Современное положение предприятий и особенно их потенциал создает для таких инвесторов подчас даже более благоприятные возможности для выгодных инвестиций.
|
