"Чистая прибыль". Уже около двух лет мы следим за развитием финансового кризиса. И за этот период ситуация только ухудшилась, хотя каждый раз после очередного «плана спасения» появлялась надежда, что самое плохое уже позади. Логично то, что любой, даже самый страшный, кризис когда-нибудь кончается, и, возможно, грандиозный «план Полсона» и является тем самым «светом в конце туннеля». Однако проблема в том, что власти США пытаются повторять те же трюки, которые уже показывали публике на протяжении почти 30 лет. Например, в начале 1980‑х американские банки «набрали» колоссальные позиции в долговых обязательствах латиноамериканских стран, как раз накануне масштабных дефолтов в регионе. Вы, наверное, уже догадались, чем в итоге все закончилось. Совершенно верно. Финансовые регуляторы в США временно приостановили действие ряда правил бухотчетности для банков, а последние спустя несколько лет благополучно списали стоимость активов. Но произошло это только тогда, когда банки привлекли необходимый капитал и восстановили балансы. Таких примеров множество, и в большинстве своем смысл событий прошлых лет примерно одинаковый.
То же самое происходит сейчас. Отличие только в том, что в прежние годы финансовая пирамида не успела разрастись до таких гигантских размеров и банки просто не смогут столь же быстро привлечь достаточный капитал, как это было в прошлом. Сегодня уже поздно посыпать голову пеплом и искать
виновных. Вся глобальная экономическая система поставлена перед фактом свершившегося, и выход из этого тупика тоже ищут всем миром. Рано или поздно его найдут. Однако нет уверенности в том, что это произойдет раньше, а не позже. Масштабы денежных вливаний в банковскую систему поражают воображение, но несколько триллионов долларов,«брошенных» к ногам нью-йоркских банкиров, пока что позволили сбить ставки на межбанковском рынке всего лишь до нескольких процентных пунктов. К сожалению, несмотря на беспрецедентные меры властей, организовавших практически полный выкуп едва ли не всех видов финансовых активов, там так и не решились пойти на крайние меры – национализацию самых крупных банков. Вместо этого приняли решение о вхождении государства в капитал банков.
Фактически правительство США выступает в качестве стратегического инвестора, получившего значительный пакет акций с гарантированной выплатой процентов. Естественно, что такие шаги властей осуществляются в рамках целой стратегии, когда государство берет на свой баланс все «плохие» активы, а взамен выдает банкам реальные деньги. Разница лишь в том, что масштабы манипуляций с балансами просто фантастические. К примеру, можно на вполне законных основаниях произвольно менять методику подсчета стоимости кредитного портфеля. Когда ситуация в экономике США начала ухудшаться, стало ясно, что возникнут проблемы с возвратом потребительских кредитов. Тогда многие коммерческие банки просроченными стали считать выданные кредиты по истечении 180 дней, хотя по правилам должно было быть – по прошествии не более 120 дней. Между прочим, многие банки, поступившие подобным образом, в итоге продемонстрировали вполне приличную финотчетность, «посрамив» прогнозы банковских аналитиков. Банкиры просчитались лишь в том, что настроение инвесторов изменилось настолько, что никакие цифры о прибылях не оказывали должного эффекта. Но все эти банковские ухищрения с отчетностью меркнут в сравнении с теми изменениями в системе контроля, которые произошли в начале февраля и первой половине октября текущего года. Теперь банки смогут применять это правило по своему усмотрению, и аналитикам, а тем более инвесторам, станет гораздо сложнее оценивать реальное состояние активов того или иного финансового института. Этих пронумерованных правил очень много. И нет смысла рассуждать об этом, иначе получится лекция о финансовом учете. Тем не менее хочется упомянуть еще об одном. В классификации FASB есть «правило-159». Согласно ему финансовым организациям разрешено оценивать по рынку свои балансовые пассивы. То есть если некий эмитент разместил долговые обязательства, а спустя некоторое время рыночная стоимость этих обязательств снизилась в цене, то в соответствии с «правилом-159» эмитент имеет право записать на свой баланс бумажную прибыль. Предположим, что рыночная цена облигации упала на 15 % ниже уровня первичного размещения и теоретически эмитент вправе выкупить свои обязательства с рынка. Иными словами, в балансовом отчете будет указано: экономия на долговых обязательствах. А это означает гипотетическую прибыль. Судя по всему, очень многие банки активно трактовали это правило в свою пользу, в противном случае объем списаний оказался бы в разы выше. Когда банки перекидывают друг другу, с одного баланса на другой, разного рода активы, выдавая данную операцию как сделку купли-продажи, а потом выясняется, что вся операция происходила с участием родственных структур, тогда качество данных активов оказывается под подозрением и они моментально переходят в разряд «мусора». Тем более что есть множество других рисков. Например, так называемые синтетические CDO, выпуск которых продолжался до последнего времени и приостановился только сейчас, когда выяснилось, что фонды денежного рынка (основные покупатели) не могут реализовать эти активы. Еще раз повторим, что сегодня винить монетарные власти США и регуляторов рынка уже поздно, как и ругать их за то, что наблюдали за подобного рода махинациями сквозь пальцы. Падение мировой системы в пропасть необходимо остановить любой ценой, иначе «поляжем все». Весь вопрос в том, что дальше?
Действительно ли удалось избежать катастрофы или это очередная передышка? Если бы не было таких манипуляций с банковскими балансами, то масштаб списаний со стороны финансовых институтов с легкостью мог бы превысить несколько триллионов долларов и коллапс системы стал бы реальностью еще летом. Однако трудно предсказать дальнейшее развитие событий, учитывая, что инвесторы вполне адекватно оценивают реальное положение дел в финансовой системе с точки зрения масштабов ущерба. Впору задуматься о том, что монетарным властям США проще и дешевле было бы выкупить всю недвижимость и провести хотя бы частичное списание задолженности ипотечных заемщиков. Не исключено, что такой сценарий, в конце концов, может осуществиться, если доверие инвесторов к финансовой системе не восстановится. Остается надеяться, что пока не все потеряно, но время работает против американских властей. Необходимо решаться на более радикальные меры – национализацию самых крупных (и как следствие возникшей ситуации – ставших уже проблемными для системы) банков и последующую их продажу. В противном случае, нет никакой гарантии, что уже завтра под сомнение не будет поставлен баланс всего американского государства.
Григорий Бегларян вице-президент UFC-Capital
