"Чистая прибыль". Однако в начале второго полугодия все встало на свои места. Пузырь в сырье, раздутый под предлогом того, что развивающиеся страны вытянут на себе остальной мир, приказал долго жить и перед лицом глобального замедления темпов роста экономики стал стремительно сдуваться.
Котировки нефти, в июле взлетевшие почти до $ 150 за баррель, в октябре опустились ниже $ 80. Вместе с ней «посыпались» котировки soft commodities. Эксперты отмечают, что с началом коррекции по «черному золоту» сельхозпродукты в целом и зерновые в частности сразу же попали в заложники этого негативного тренда. А с раскручиванием спирали финансового кризиса падение цен только ускорилось. В краткосрочной перспективе инвестиции в сырье стали такими же рискованными, как и в акции. Игроки в панике бегут из зерновых и других commodities в качество, а именно – в кэш и гособлигации. Однако если на фондовом рынке после каждого крупного обвала вы начинаете присматриваться к чрезвычайно низким уровням по многим бумагам и к их привлекательности, то по сельхозсектору преобладают скептические настроения.
По мнению многих операторов, рынок зерновых, в частности пшеницы, находится под серьезным давлением спекулятивных продаж. Может быть, повторяется ситуация с ценами на нефть? Сначала котировки зерновых контрактов (grains в индексе CRB) слишком разогнали вверх, теперь их с такой же силой обваливают. Есть полное ощущение, что даже при нормализации динамики в нефтяном секторе и ослаблении напряженности на рынке акций нисходящий тренд в стоимости зерновых продолжится.
Слабость в ценах на зерновые – это отражение общего неблагополучия в финансовом секторе. Тем не менее из всех сырьевых активов пшеница торгуется на самых адекватных уровнях. При этом общемировое предложение зерновых остается достаточно высоким и превышает спрос. По оптимистичным прогнозам, в 2008‑2009 гг. оно будет рекордным – 656 млн. т, что на 8 % выше, чем в 2007‑2008 гг. Однако, скорее всего, эти прогнозы будут пересмотрены в сторону снижения. Австралия, один из крупнейших экспортеров пшеницы, снизила планку по ее производству на этот год из-за засухи и низкого урожая. Кроме того, опасения по поводу стабильности национальных запасов продовольствия (так называемый food security) уже привели к сокращению экспорта зерновых Китаем и рядом других стран.
Спрос и цены в развивающихся странах по-прежнему высокие и не демонстрируют стремления к существенной коррекции. Об этом свидетельствует решение Индии – второго по величине производителя пшеницы в мире – о продаже из своих резервов 909 тыс. метрических тонн зерна, чтобы сбить цены на внутреннем рынке и насытить его.
Нельзя не учитывать и увеличение спроса в Китае. До сих пор КНР удовлетворяла его исключительно своими силами: с января по август импорт немного превысил 15 тыс. мет-рических тонн. Тем не менее по сравнению с цифрами за прошлый год это рост на 74 %. И хотя запасы продовольствия в Поднебесной пока достаточные, в дальнейшем сокращение пахотных земель вкупе с ростом дохода 1,3 млрд. китайцев неизбежно приведут к росту спроса. Ожидается, что потребление продуктов питания составит 170 млн. т, при этом внутренние мощности могут обеспечить лишь 142,5 млн. т. Поэтому в одном из последних заявлений китайские экономисты вынуждены были констатировать, что в ближайшие годы спрос в стране, являющейся вторым после США производителем зерновых, превысит предложение на 27,5 млн. метрических тонн. А это обусловит необходимость закупки большего объема продукции за рубежом.
В защиту grains можно привести еще один аргумент, о котором, похоже, многие успели забыть. Спрос на этанол, несмотря на противоречивые последствия резкого увеличения его производства, все равно будет расти – от этого никуда не деться. Кроме того, из-за нынешнего глобального кризиса ликвидности рано или поздно основной объем торговых операций вновь переместится на рынок сырья. В пользу этого свидетельствует тот факт, что несколько крупных финансовых организаций уже получают лицензию для работы в секторе нефтепереработки. Так что, судя по всему, впереди еще много интересного. Естественно, сырьевой рынок – штука переменчивая, и периоды роста сменяются жесткой коррекцией. Но это лишь дает нам шанс приобрести качественный актив по очень дешевой (как выяснится позже) цене.
Население планеты увеличивается с каждым днем, а посевные площади под действием многих факторов (например, того же производства биотоплива) только сокращаются. Поэтому вместо долгосрочного тренда по снижению цен на зерновые результат может оказаться совершенно противоположным.
С 1973‑го по 2006 г. средняя цена бушеля пшеницы составляла $ 2,42. Исходя из многолетней тенденции, можно рискнуть и спрогнозировать, что в течение ближайших нескольких лет она будет примерно $ 4,5 с риском движения вверх, а лет через 30 может возрасти и в 10 раз.
Мы входим в новую ценовую эру по зерновым и сельхозпродуктам. Так что, скорее всего, нынешнее давление на этот рынок – явление временное. Не удивляйтесь, если наступят такие времена, когда стакан воды покажется самым недооцененным активом, на который вы с готовностью обменяете, например, свои лучшие портфели акций. Хотя подумать о приобретении ценных бумаг эмитента агропромышленного сектора с полным циклом производства, в принципе, не помешает.
Григорий Бегларян, вице-президент UFC-Capital
