|
Инвестгазета. Пошли под откос От нехватки финансовых ресурсов пострадают практически все отрасли в Украине - таков вердикт экспертов. В этом и следующем году банки будут очень осторожно подходить к выдаче кредитов.
В первую очередь деньги будут даваться тем компаниям, где есть стабильные денежные потоки, и тем, которые имеют экспортную составляющую. В то же время индустрии, которые рассчитывали на привлечение средств для активного развития, более подвержены нехватке финансовых ресурсов и, скорее всего, будут вынуждены сократить свои инвестиционные программы и направления, отмечает Игорь Петрашко, исполнительный директор ИК «Тройка Диалог Украина».
Сделки M&A будут иметь место прежде всего в наименее консолидированных сегментах рынка, где большое количество сравнительно небольших игроков традиционно полагалось на долговое финансирование для своего развития и роста. Кроме того, ожидается достаточно большое количество вынужденных продаж, делает прогноз Питер Ванхекке, руководитель управления инвестиционно-банковских услуг и финансирования ИК «Ренессанс Капитал Украина».
Контрольные пакеты акций будут продавать те компании, которые не в состоянии сами профинансировать свой бизнес в условиях кризиса. Или же продавать бизнес будут те собственники, у которых есть несколько направлений и нужно сконцентрировать финансы на профильных бизнесах за счет продажи непрофильных.
В первых рядах Больше всех пострадают самые капиталоемкие рынки, такие как девелопмент, финансовый сектор и те рынки, которые имеют существенную долговую нагрузку, в частности сектор розничной торговли и некоторые сегменты сектора пищевой промышленности. Эти секторы являются наиболее чувствительными к повышению процентных ставок, отмечает Андрей Пивоварский, директор инвестиционно-банковского департамента Dragon Capital. В особенности это касается розничной торговли, которая полностью зависит от долгового капитала и выплачивает наивысшие проценты по текущим обязательствам.
Компании этого сектора столкнутся с повышением затрат на обслуживание долгового капитала и сложностями в привлечении новых обязательств, риск замедления темпов роста для них достаточно высок.
Экспансия торговых сетей происходила с привлечением долгового финансирования. Свои планы развития пересмотрели «Вопак», «Фози групп», «Наш край», «МД Ритейл», «Интермаркет» и «Брусныця» - все сети в настоящее время сократили количество открытия новых точек.
Среди ритейла ожидаются сделки по покупке части сетей «Большой ложки», «Амстора» и «Агроконтракта». Также о продаже 10% акций заявил и «ПАККО-Холдинг» (сеть «Вопак»). «ПАККО-Холдинг» уже делал частное размещение акций, но из-за неблагоприятной ситуации на фондовом рынке отложил дополнительное частное размещение. В принципе, можно ожидать продажи любой сети, вопрос лишь в том, кто захочет покупать бизнес с таким долговым бременем, когда кредитные ресурсы стали недоступны, рассказал Ростислав Воробьев, руководитель инвестиционно-банковского департамента ИГ «АРТ-КАПИТАЛ». По его мнению, украинские компании могут быть поглощенными как лидерами рынка в отрасли, так и иностранными стратегическими инвесторами. Причем следует сделать акцент именно на оживлении деятельности стратегических инвесторов. Во-первых, стратегам выпадает шанс купить компанию с большим «дисконтом». Во-вторых, финансовых и институциональных инвесторов не будут интересовать предприятия с кризисом ликвидности.
Аналитики отмечают, что в основном будут продаваться более мелкие компании, то есть сделки можно ожидать от $10 млн. до 200 млн. Ко всему прочему, очень сложно будет отследить стоимость сделки, а также и сам факт сделки, поскольку многие компании могут осуществить покупку бизнеса без посредников и консультантов. Но это больше касается непубличных компаний малого и среднего бизнеса. Более крупные и прозрачные вряд ли будут отказываться от услуг аудиторских и инвестиционных банков. Отечественные же ФПГ будут избавляться от непрофильных активов и концентрироваться на основных видах деятельности.
Упавшие в цене Если оценивать динамику по реальным сделкам за 2008 год, включая слияния и поглощения и ликвидные котировки на биржах, то следует отметить существенное падение оценок, рассказывает Игорь Петрашко. Так, например, акции компании Ferrexpo при размещении стоили 150 пенсов за акцию, а в июне достигли максимальной величины в 460 пенсов. Однако уже в начале октября 20% акций компаний были проданы с 30%-ным дисконтом за $177,5 млн., что составило 85 пенсов за акцию. Текущая рыночная цена колеблется в пределах 75-80 пенсов.
Алчевский металлургический комбинат упал в цене в семь раз, а текущая стоимость акций упала ниже номинала, отмечают аналитики. «Мироновский хлебопродукт» также существенно подешевел: текущая стоимость его акций упала более чем на 70% от цены размещения. В первой половине этого года большой интерес инвесторов вызывал агросектор, однако кризис затронул и эту сферу. Так, агрохолдинг «Мрия» размещался по цене $4,4 тыс./га, однако сейчас цена упала до $2,1 тыс./га. У компании Landkom падение еще более существенное.
Между тем наиболее обесценились банки. Если в 2007 году банки продавались в 3,5-4 раза дороже собственного капитала, то теперь многие оцениваются дороже только в 1,5-6,3 раза.
При всем этом ветер перемен, принесший в Украину волну M&A, повлияет на укрупнение сильных игроков, как местных, так и зарубежных. Часть субъектов рынка будет пытаться сконцентрироваться на оптимизации внутренних процессов. «Вряд ли мы увидим значительные расширения бизнесов», - делает ремарку Андрей Пивоварский. Активно будут смотреть на отечественные рынки иностранцы, поскольку сегодня ожидания у собственников украинских бизнесов значительно уменьшились и, более того, по ряду секторов сегодня уже наблюдается недооценка или дисконт к компаниям из Восточной Европы в связи с увеличившимися страновыми рисками.
По поводу того, когда же возобновится ситуация, аналитики только пожимают плечами. По прогнозу господина Пивоварского, так же легко брать деньги через акционерный капитал как в 2006-2007 годах можно будет не ранее чем через два-три года. Для сравнения: последний финансовый кризис закончился в 2001 году. А бум «легких» денег начался в Украине только в 2005-м.
ИРИНА ЧЕРНЯВСКАЯ
---
Ростислав Воробьев, руководитель инвестиционно-банковского департамента ИГ «АРТ-КАПИТАЛ»
В основном участились случаи увеличения уставного капитала. То есть владельцы бизнеса пытаются реинвестировать прибыль, а также вкладывать собственные средства в бизнес (прибыль за предыдущий год).
---
Питер Ванхекке, руководитель управления инвестиционно-банковских услуг и финансирования ИК «Ренессанс Капитал Украина»
Вариантов немного. Пересмотр существующих долговых обязательств и перезаключение договоров с кредиторами - практически единственная на сегодняшний день возможность, поскольку доступ на рынки акций и долговых обязательств фактически закрыт.
---
Андрей Пивоварский, директор инвестиционно-банковского департамента ИК Dragon Capital
Лучший выход в такой ситуации - сконцентрироваться на внутренних операциях, заняться оптимизацией внутренних процессов, а также избавиться от непрофильных активов. Для ритейлеров: пересмотреть свой портфель магазинов, возможно, закрыть те, которые не дают ожидаемого по сети уровня прибыли; пересмотреть штат и нагрузку персонала; ну и сконцентрироваться на улучшении своего баланса, а именно перестать брать в долг, попытаться выплатить часть кредитов.
В исключительных случаях можно рассматривать вариант привлечения инвестиций в форме private equity. Но этот вариант подходит далеко не для всех. Как правило, private equity инвесторы не хотят быть пассивными миноритариями, они будут участвовать в управлении компанией, захотят иметь больше прав как акционеры. Это не портфельные инвесторы, которые покупали активы с целью получения прибыли от роста капитализации. Для private equity инвесторов необходим аудит, если его нет - будет значительный дисконт; необходима четкая юридическая структура - если ее нет, значит еще дисконт.
Не исключено, что будут ритейлеры, которые захотят продолжать развиваться за счет «дорогих» (стабильных) денег. Но это неизбежно приведет к финансовым проблемам. В таких случаях необходимо очень хорошо считать и контролировать доходность своих магазинов, чтобы держать под контролем риски.
---
Игорь Петрашко, исполнительный директор ИК «Тройка Диалог Украина»
Выходов может быть несколько. В первую очередь это коррекция планов по развитию. Рост в 30-50% вряд ли возможен в ближайшее время и не только из-за условий финансирования, но и в связи с общим замедлением экономической активности в Украине. Во-вторых, ограничение планов по капитальным вложениям, оптимизация издержек внутри компаний, рефинансирование существующих кредитных портфелей. Возможно также привлечение партнеров на миноритарный пакет или более крупный пакет акций, чтобы поддержать ликвидность.
|
